Unima 2000 nie daje za wygraną

Faktem jest, że pierwsze trzy kwartały roku 2013 spółka Unima 2000 zakończyła na minusie. Ściślej rzecz ujmując, na poziomie skonsolidowanym odnotowała ujemne wartości EBIT i wyniku operacyjnego, choć na szczęście nie były to (w stosunku do przychodów) duże kwoty, mierząc wartością bezwzględną. Szczegóły widzimy w poniższej tabeli:

Widzimy, że udało się utrzymać dodatnią wartość wskaźnika EBITDA, a to oczywiście pozytywne zjawisko. Stanowił on już jednak tylko 3,97 proc. obrotów – a nie 7,83 proc., jak rok wcześniej. Wygląda więc na to, że w roku 2013 firma spotkała się z pewnym osłabieniem. Cóż, nie da się ukryć, że już we wcześniejszych raportach (np. rocznym za rok 2012) zarząd przyznawał, iż otoczenie rynkowe jest trudne. Przykładowo, w roku 2010 uzyskane wyniki finansowe uznano za "zadowalające", ale w kontekście "trudnych czasów i kończącego się kryzysu finansowego". W roku 2012 w liście do akcjonariuszy, otwierającym sprawozdanie roczne, mogliśmy przeczytać bardzo podobne sformułowania: również i w tym okresie wynik uznano za niezły, ale uwarunkowania rynkowe za negatywne.

O tym, jak kształtowały się roczne wyniki Unimy 2000 w latach 2008 – 2012, przekonamy się za chwilę, na razie przedstawmy pokrótce działalność tego przedsiębiorstwa. Zalicza się ono do spółek informatycznych, a precyzyjniej rzecz ujmując – zajmuje się teleinformatyką. Oznacza to m.in. oprogramowanie dla call center i contact center, jak też i systemy do obsługi inteligentnego budynku, systemów przeciwpożarowych, monitoringu etc.

Na liście klientów Unimy 2000 widzimy m.in. takie przedsiębiorstwa jak IBM, Warta, Makro Cash & Carry, Citi Handlowy, TVN czy Strabag. Z kolei partnerami firmy są np. Microsoft czy Hewlett-Packard.

Grupa kapitałowa, której przewodzi Unima 2000, skupia obecnie spółki zależne IQnet sp. z o.o., Teleinvention sp. z o.o., Lockus sp. z o.o. oraz IGPM sp. z o. o. (ta ostatnia to podmiot stowarzyszony). Większość przychodów generuje jednak spółka dominująca: np. w roku 2012 było to 85,6 proc.

Na warszawskiej GPW akcje Unimy 2000 zadebiutowały jesienią roku 2006. Obecnie głównymi akcjonariuszami są Magdalena Kniszer (24,1 proc. w kapitale i głosach) oraz Krzysztof Kniszer (23,97 proc.). Pani Kniszer jest wiceprezesem zarządu, Krzysztof Kniszer – prezesem. Istotnym akcjonariuszem jest też trzecia osoba fizyczna: Cezary Gregorczuk. Przypada mu niemal 11 proc. w kapitale i głosach. Blisko 41 proc. akcjonariatu to udziały drobnych inwestorów.

Trzeba przyznać, że na wykresie kursu akcji Unimy 2000 nie ma obecnie zbyt wielu powodów do optymizmu. W sierpniu roku 2011 notowania zeszły poniżej 4 zł, dwa lata później osunęły się poniżej 3 zł. Ostatnie miesiące to konsolidacja w zakresie 2,50 – 3,00 zł. Do wyjścia górą byłby prawdopodobnie niezbędny mocny sygnał fundamentalny (lub intensywna spekulacja, ale to raczej nie jest czymś pożądanym).

Okazuje się jednak, że wyniki grupy kapitałowej, której przewodzi Unima 2000, nie są takie złe, jeśli patrzeć z perspektywy kilku lat. W latach 2008 – 2012 tylko raz notowano stratę operacyjną (w 2010), nie było straty netto. Przeciętna pula przychodów rocznych to 25,5 mln zł, rentowność operacyjna wzrosła i zarazem powróciła na plus w roku 2011, kolejny raz wzrosła w 2012. W bilansie widzimy, że majątek trwały jest pokrywany przez kapitał własny, a z kolei aktywa obrotowe notują nadwyżkę nad zobowiązaniami. W 2012 roku spadła kwota środków pieniężnych, pod koniec roku stanowiły tylko 9 proc. zobowiązań bieżących – i to akurat może nieco niepokoić. Z drugiej strony, zobowiązania (całe) stanowiły tylko 54 proc. kapitału własnego (zresztą dopuszczalne są nawet wyższe poziomy tego wskaźnika).

Jeśli chodzi o sytuację na tle branży, to Unima 2000 znalazła się po dziewięciu miesiącach roku 2013 w gronie (o czym już wiemy) spółek, które nie notowały zysku. Było to grono mniejszościowe, bo większość przedsiębiorstw była na plusie. Firma należy raczej do tych mniejszych w branży (na parkiecie GPW), operując aktywami porównywalnymi co do wartości z tymi, które ma np. Simple, LSI Software czy Procad. Również przychody były w podobnej skali. Choć Unima ma pewne problemy, to jednak wskaźnik Altmana nie sugerował bankructwa (liczony dla rynków wschodzących), a C/WK zachęcał nawet do kupna walorów (jako niższy od 1 pkt), tu jednak należy mieć na uwadze wszystko to, co o sytuacji pisaliśmy wyżej.

To, jak będzie kształtować się przyszłość Unimy 2000, w dużej mierze – jak pisze zarząd w raporcie za ostatni kwartał – zależeć będzie od ogólnej sytuacji ekonomicznej, popytu na zaawansowane technologie, a także od wyników spółek zależnych. Na razie zarząd przyznał, że przychody za trzy kwartały (niższe o 14 proc. od tych z analogicznego okresu roku 2012) to niepowodzenie, podobnie jak strata – będąca ich skutkiem. Nie tylko ich zresztą, bo chodziło też o "zwiększony udział w sprzedaży projektów dla rynku budowlano-inwestycyjnego", a ten daje niższą marżę niż telekomunikacja. Problemem może być też wstrzymywanie dużych projektów przez wielkie przedsiębiorstwa oraz wydłużony proces negocjacji umów.

Adam Witczak