Firma wiodąca na rynku?

Qumak to jedno z tych przedsiębiorstw obecnych na głównym parkiecie warszawskiej GPW, dla których sednem działalności jest informatyka. W istocie władze Qumak przekonane są, że jest to „wiodąca firma na rynku nowoczesnych technologii teleinformatycznych”. Jej klientami była dotąd bardzo duża liczba podmiotów z takich branż jak energetyka, służba zdrowia, telekomunikacja, handel czy szkolnictwo. Co więcej, odbiorcą wielu usług i produktów Qumak jest administracja państwowa – w tym kilka resortów ministerialnych.

Rozwiązania oferowane przez Qumak to m.in. systemy obsługi klientów, centra danych, technologie inteligentnego budynku, oprogramowanie wspierające i organizujące działanie lotnisk, hurtownie danych czy aplikacje umożliwiające organizowanie planów budżetowych. Jest to więc spory obszar, ale spółka zapewnia, że pracują dla niej doświadczeni eksperci.

Na giełdzie akcjami Qumak obraca się od sierpnia roku 2006. W grudniu roku 2011, a następnie  we wrześniu 2013 notowano bardzo niskie ceny tych papierów, rzędu 7 zł. Później jednak rozwinął się silny trend wzrostowy, który podwyższył kurs ponad dwukrotnie. Trend ten jest wciąż aktualny, przy czym w styczniu mieliśmy korektę, która jednak wyhamowała dzięki wsparciu na 13,5 zł. Z drugiej strony, kluczowe będzie tak naprawdę wyjście ponad 16 zł i następnie 17 zł – ale to oznaczałoby już przebicie historycznych maksimów.

Rodzi się więc pytanie, czy Qumak zachęci do tego swoimi rezultatami finansowymi. Tych za cały rok 2013 jeszcze nie znamy, ale możemy wspomnieć o tych z trzech pierwszych kwartałów. Firma odnotowała wtedy niemal 350 mln zł przychodów ze sprzedaży, co było dużym sukcesem, bo w roku 2012 w analogicznym okresie obroty wyniosły tylko 289 mln zł. Rentowność nie była jednak wysoka: w 2012 roku w trzech kwartałach operacyjna była równa 0,1 proc. (299 tys. zł zysku), rok później 0,37 proc. (1,3 mln zł EBIT). Rentowność netto prezentowała się w tych okresach następująco: 0,34 proc. w 2012, 0,35 proc. rok później.

W tym kontekście można sprawdzić wyniki finansowe za lata 2008 – 2012:

Jak widać, rentowności roczne były wyższe niż np. te za trzy kwartały roku 2012 (i 2013). Przeciętnie było to 4,01 proc., jeśli chodzi o marżę procentową netto, 4,72 proc. w przypadku rentowności EBIT, wreszcie 5,46 proc. w przypadku marży EBITDA. Każdy rok z pięciu badanych kończył się na plusie. Systematycznie rosły przychody, a ich przeciętna wartość roczna to 348,66 mln zł.

Qumak ma zwykle dość solidne zasoby środków pieniężnych (w stosunku do zobowiązań bieżących – odpowiedni wskaźnik był w roku 2012 równy 0,33 pkt), wyjątkiem był rok 2011 (0,11 pkt). To oczywiście dobra oznaka, poziomy są optymalne. Z drugiej strony, zobowiązania przekraczają kapitał własny i tutaj poziom wskaźnika rośnie z roku na rok, co akurat nie jest pozytywne. Tym niemniej, 1,53 pkt to wciąż wynik z obszaru, który można spokojnie tolerować. Aktywa obrotowe dwukrotnie pokrywają zobowiązania bieżące, co liczy się rzecz jasna na plus, zachowana jest też bez problemu złota reguła bilansowa – kapitał własny pokrywa wartość majątku trwałego.

Po trzech kwartałach roku 2013 wskaźnik C/WK nie sugerował już kupna walorów Qumak (poziom  1,74 pkt), jakkolwiek wtedy kosztowały one 13 zł, a później jednak jeszcze podrożały – cena otarła się o 16 zł. Z drugiej strony, jak pisaliśmy wcześniej, na razie nie jest pewne, czy uda się przebić tę granicę.

Władze Qumak informowały w raporcie okresowym za trzy kwartały, że w końcu tego okresu firma posiadała „największy w historii pakiet podpisanych do realizacji i realizowanych umów”, opiewający w sumie na ponad 765 mln zł. Umowy te będą realizowane jeszcze w 2015 roku. Warto też zauważyć, że w samym trzecim kwartale zrealizowano 5,34 mln zł zysku netto (przy 127,72 mln zł przychodów).

Co do faktu, że rentowności roczne były wyższe niż te z trzech kwartałów, to firma wyjaśnia, że w czwartym kwartale zazwyczaj sprzedaż jest wyższa niż we wcześniejszych. Można więc mniemać, że Qumak zakończył rok 2013 z marżami procentowymi wyższymi niż te z dziewięciu miesięcy (o ile zyskowność dorówna obrotom). Gdy się to wyjaśni, będzie można bardziej pewnie obstawiać wzrosty na wykresie.

Dodajmy na koniec, że głównymi akcjonariuszami Qumak są OFE i TFI, mianowicie Legg Mason TFI (9,39 proc. kapitału i głosów), OFE PZU Złota Jesień (5,38 proc.), PTE Allianz Polska (8,19 proc.), PTE Aviva BZ WBK (5,67 proc.) i Quercus TFI (5,69 proc.). Blisko 2/3 stanowi zatem free float.

Adam Witczak