Potencjał wzrostu

Elkop to spółka budowlano-deweloperska, której akcje notowane są na GPW od roku 2001. Ma ona znacznie dłuższą historię, aczkolwiek nie zawsze funkcjonowała w obecnej postaci. Otóż formalnie firma ta wywodzi się z Zespołu Robót Elektrycznych – przedsiębiorstwa powstałego w roku 1950, które trzynaście lat później stało się Przedsiębiorstwem Elektromontażowym Przemysłu Węglowego "Elmont". Po kolejnych dwóch dekadach pojawiła się nazwa Elkop.

W roku 2007 spółka zaangażowała się w obszar budownictwa mieszkaniowego i obecnie jest to jeden z ważniejszych aspektów jej działalności. Zajmuje się także kupnem i wynajmem powierzchni biurowych. Inwestuje w nieruchomości na terenie takich miast jak Chorzów, Katowice czy Płock. W Katowicach sprzedaje też domy jednorodzinne.

Elkop to spółka z portfela znanego inwestora Mariusza Patrowicza. Formalnie głównym akcjonariuszem jest obecnie podmiot DAMF Invest S.A., kontrolujący 66 proc. akcji i głosów. 34 proc. to free float.

O tym, jak kształtowały się skonsolidowane wyniki Elkopu w latach 2009 – 2012, powiedzą nam poniższe tabele. Obejmują one wyniki skonsolidowane:

Jak widać, trzy pierwsze lata z tego okresu były czasem niemałych strat – notowano ujemne poziomy EBIT, EBITA i netto, w szczególności w roku 2009 przedsiębiorstwo straciło na czysto 2,94 mln zł. Ogromna poprawa przyszła dopiero w roku 2012. Znaczny wzrost przychodów ze sprzedaży (z 3,6 mln zł do 4,53 mln zł) nie wyjaśnia jednak do końca kwestii zysków (zresztą w 2009 przychody były przecież dużo wyższe). Otóż, jak czytamy np. w raporcie biegłego rewidenta, dołączonym do sprawozdania spółki, "pozostałe przychody operacyjne między innymi za sprawą odniesienia w nie aktualizacji wartości inwestycji wzrosły ponad 50-krotnie i wyniosły 21.117 tys. zł". To właśnie pozwoliło wykreować zysk operacyjny (19,83 mln zł) i równocześnie ponad 12,4 mln zł zysku netto.

Rok 2012 był czasem znacznego wzrostu wartości aktywów trwałych – tzn. kwota na pozycji "nieruchomości inwestycyjne" wzrosła z 4,46 mln zł do 31,36 mln zł, długoterminowe aktywa finansowe powiększyły się z 1,11 mln zł do 16,51 mln zł. Firma miała w latach 2011 i 2012 bardzo duże pokłady środków pieniężnych w stosunku do zobowiązań bieżących, zwłaszcza tyczy się to roku 2012. Co do pokrycia majątku trwałego kapitałem własnym, to akurat ten wskaźnik spada, choć nawet w końcu roku 2012 był powyżej 1 pkt (a więc mieliśmy do czynienia z pełnym pokryciem tychże aktywów przez kapitał). W ogólności kapitał własny jest wielokrotnie wyższy niż całość zobowiązań, co jest bezpieczne z punktu widzenia płynności i regulacji zobowiązań, choć nie jest konieczne.

Trzy pierwsze kwartały roku 2013 przyniosły Elkopowi skonsolidowany zysk netto na poziomie 873 tys. zł oraz 82 tys. zł zysku operacyjnego, a wszystko to przy przychodach (ze spzedaży) na poziomie 3,43 mln zł. Oznaczało to wypracowanie rentowności równych 25,42 proc. netto oraz 2,39 proc. w przypadku EBIT, dużo zresztą wyższych niż przeciętne dla badanych przez nas spółek z sektora budowlanego (1,83 proc., -1,99 proc.). W istocie można zresztą powiedzieć, że Elkop tak naprawdę bardziej pasowałby do sektora deweloperskiego, jako spółka skoncentrowana obecnie na inwestowaniu.

Akcje Elkopu nie są aktualnie zbyt wysoko wyceniane na GPW. W maju roku ubiegłego notowano nawet minima na 10 groszach, ostatnio kurs dochodził do 20 groszy. Należy jednak mieć na uwadze, że władze przedsiębiorstwa dokonają scalenia akcji  - zresztą kilka dni temu wydano już w tej sprawie komunikat, w którym prosi się inwestorów o dostosowanie stanu akcji na rachunkach tak, aby scalenie mogło przebiec pomyślnie. Scalenie rzecz jasna wpłynie na kurs giełdowy, a teoretycznie jego efektem mogą być też (po zwyżce notowań) dalsze ruchy akcjonariuszy, w szczególności wzrostowe.

W najbliższych latach działania Elkopu, tak jak i dotąd, mają zasadzać się na poszukiwaniu ciekawych nieruchomości biurowych czy magazynowych, w które warto inwestować, a także na zwiększaniu wartości już istniejących. Co więcej, jak wynika ze strony internetowej spółki, prowadzone są rozmowy na temat zakupu obiektu (nieruchomości produkcyjnej) na terenie stolicy. Ambicją spółki jest to, by do roku 2015 nastąpił wzrost wartości nieruchomości w jej aktywach do 60 – 70 mln zł.

Kamil Kiermacz