Medyczne algorytmy

O spółce Medicalgorithmics pisaliśmy m.in. w związku z jej debiutem giełdowym, który odbył się na początku lutego bieżącego roku. Był to zresztą drugi debiut w jej historii, co wynika z faktu, że firma ta ma za sobą także staż na parkiecie NewConnect. Tam bowiem pojawiła się w listopadzie roku 2011. Okazało się jednak, że jej rozwój był na tyle intensywny, iż mogła przenieść się na rynek regulowany GPW, co przecież nie zdarza się tak często.

Firma działa w obszarze informatyki, a ściślej – jak też sugeruje sama jej nazwa – informatyki medycznej i telemedycyny. Zaprogramowała m.in. system "PocketECG" do zdalnego monitoringu i analizy sygnału EKG. Jej specjalnością jest więc diagnostyka kardiologiczna. Historia spółki sięga roku 2005, przy czym pierwsze cztery lata były czasem koncentracji na badaniach naukowych i pracach rozwojowych, finansowanych przez inwestorów prywatnych oraz publicznych (np. Europejski Fundusz Rozwoju Regionalnego). W drugim kwartale 2010 roku zaczęła się sprzedaż wyrobów medycznych, a rynkiem najbardziej atrakcyjnym dla Medicalgorithmics jest rynek amerykański.

Głównymi klientami polskiej spółki są niezależne ośrodki zdalnej diagnostyki i testów (z angielska zwane IDTF, tj. Independent Diagnostic Testing Facilities). Firma sprzedaje urządzanie i oprogramowanie PocketECG oraz abonamenty na wykorzystanie tegoż systemu, jak również świadczy usługi przetwarzania i analizy danych w obszarze telemedycyny.

Oto struktura akcjonariatu:

(źródło: raport Emitenta)

Tak natomiast przedstawiał się wykres notowań:

Początki giełdowych dziejów spółki to czas kursów oscylujących w obszarze 16 – 20 zł (w przybliżeniu). W pierwszym kwartale 2012 roku udało się przekroczyć poziom 50 zł, ale barierą okazały się okolice 76 zł, a potem i tak rozwinęła się wąska konsolidacja w granicach 50 – 60 zł. Notowania ruszyły silnie do góry jesienią roku 2013, w lutym 2014 notowano maksima dzienne nawet na poziomie 337 zł, a obecnie cena jest co prawda nieco niższa, lecz wciąż wysoka. Wsparciem, dość silnym, jak się wydaje, są linie 280 i 270 zł. Powrót ponad 300 zł mógłby poprowadzić stronę popytową ku kolejnej próbie ataku na okolice 335 – 340 zł.

Tymczasem warto bliżej zapoznać się z wynikami finansowymi firmy:

W oczy rzuca się od razu tendencja wzrostowa w przychodach, zwłaszcza jeśli chodzi o lata 2012 i 2013. Istotnie, w roku 2012 prezes zarządu pisał m.in., że był to rok rekordowy dla firmy i miała się ona "czym pochwalić". Oto bowiem zysk netto wzrósł wtedy o 147 proc., a przychody o 89 proc. Rozwijana była działalność w USA, wzrósł też udział w tamtejszym rynku zdalnej diagnostyki kardiologicznej (z 2,4 proc. do 4,5 proc.). Rok 2012 przyniósł ze sobą także ogromną zwykżkę na pozycjach aktywów, zwłaszcza obrotowych (z 8,82 mln zł do 65,18 mln zł). Był to zarazem wielki skok na pozycji środków pieniężnych (z 6,8 mln zł do 58,45 mln zł).

Z kolei w roku 2013 zasoby środków pieniężnych nieco się skurczyły (do 38 mln zł), ale nadal były bardzo duże, zwłaszcza w kontekście skromnych zobowiązań. W istocie nie jest konieczne utrzymywanie takich kwot pieniędzy, ale oczywiście mogą one posłużyć w przyszłości np. do inwestycji. Kapitał własny także wielokrotnie przewyższał pod koniec roku 2013 zobowiązania, zachowana była złota reguła bilansowa.

W 2013 roku firma wypłaciła 3,764 mln zł dywidendy z zysku netto za rok 2012, rok wcześniej cały zysk netto (za rok 2011) przekazano na pokrycie strat z lat ubiegłych i kapitał zapasowy. Zysk z 2010 też wsparł (w całości) kapitał zapasowy.

W ostatnim czasie firma rozwija projekty PocketECG, Initech (także związany z parametrami kardiologicznymi i ich badaniem), CardVET (system konsultacji kardiologicznych w weterynarii) oraz eHealthMonitor (wsparcie osób starszych). Trzy inne projekty nie weszły jeszcze w fazę patentową, ich szczegóły nie są jeszcze opisywane, ale wiadomo, że tyczą się one m.in. telerehabilitacji kardiologicznej i opisu EKG.

Przychody ze sprzedaży w samym IV kwartale roku 2013 wzrosły aż o 67 proc., EBITDA o połowę, zysk netto o 22 proc. Co do kosztów operacyjnych, to jedną trzecią stanowiły świadczenia pracownicze, 29 proc. zużycie surowców i materiałów, 22,5 proc. usługi obce, koszty amortyzacji oraz pozostałe obejmowały razem mniej niż 17 proc. ogólnej sumy.

Warto mieć na uwadze, że w końcówce listopada roku 2013 firma podpisała umowę aliansu strategicznego na dystrybucję PocketECG w Wielkiej Brytanii i Irlandii. Drugą stroną umowy jest firma MdiCloud Ltd. Ostatecznie można powiedzieć, że zarówno na tle krajowej branży informatycznej, jak i na tle GPW, Medicalgorithmics prezentuje się jako nader obiecujący projekt, który postawił na nowe technologię, sporo być może ryzykując – i, jak dotąd, odnosi sukcesy. Cieszy to także dlatego, że to przykład sukcesu polskiej firmy na rynku USA.

Adam Witczak