EMC na zdrowie

EMC Instytut Medyczny to firma, o której pisaliśmy już kilka razy na naszym portalu, dziś jednak przejrzymy jej wyniki finansowe z kilku ostatnich lat, m.in. w związku z tym, że właśnie opublikowała sprawozdanie za rok ubiegły.

Spółka pojawiała się m.in. w naszych raportach na temat tych emitentów z GPW, którzy specjalizują się w prowadzeniu szpitali i przychodni (ostatni taki raport pojawił się w listopadzie i dotyczył przede wszystkim rezultatów, jakie firmy osiągnęły w pierwszych trzech kwartałach roku 2013). Pozwoliliśmy sobie wówczas stwierdzić, że EMC na tle pozostałych spółek prezentuje się jako przedsiębiorstwo w niezłej sytuacji.

Nieco wcześniej, w lipcu, głośno było o tym, że EMC być może opuści warszawski parkiet i przestanie być spółką giełdową. Jak na razie, wcale do tego nie doszło. W szczególności NWZ obradujące we wrześniu zaniechało rozpatrywania takiej koncepcji. Z czystym sumieniem możemy zatem spojrzeć na wykres notowań EMC:

Mamy tu w zasadzie konsolidację, wsparcie rozpoznać można w okolicy 15 zł, opory to 18 zł, 18,98 zł, 19,60 zł, 20 zł, wreszcie 20,50 zł, jeśli brać pod uwagę wierzchołki z czerwca roku 2013. Ostatnio ceny delikatnie schodzą w kierunku 16 zł, być może przed spadkiem obroni je linia 16,20 zł.

EMC zarejestrowana jako spółka akcyjna została w roku 2004, choć działalność prowadzona była już wcześniej – w istocie bowiem EMC IM powstała z połączenia spółek EMC Serwis sp. z o.o. i EuroMediCare Instytut Medyczny sp. z o.o. Na GPW nowa firma pojawiła się w lipcu 2005. Obecnie prowadzi cztery szpitale (we Wrocławiu, Ozimku, Ząbkowicach Śląskich i Kamieniu Pomorskim), a także przychodnię we Wrocławiu. W Kamieniu Pomorskim ma nie tylko szpital, ale i aptekę. EMC współpracuje z NFZ.

Do grupy kapitałowej należą natomiast także inne spółki medyczne, operujące szpitalami i przychodniami, mianowicie: Lubmed sp. z o.o., Mikulicz sp. z o.o., EMC Health Care Limited (firma ta ma przychodnię w Irlandii – w Dublinie), EMC Silesia sp. z o.o., Powiatowe Centrum Zdrowia sp. z o.o., Zespół Przychodni "Formica" sp. z o.o., Silesia Med Serwis sp. z o.o., EMC Piaseczno sp. z o.o., wreszcie NZOZ Zdrowie sp. z o.o.

68,4 proc. akcji firmy EMC posiada podmiot CareUp B.V., 29,87 proc. to udział PZU TFI, stąd też free float jest nieznaczny, tylko 1,72 proc.

Poniżej widzimy rezultaty skonsolidowane EMC IM za lata 2009-2012:

Aktywa trwałe wzrosły w stosunku rocznym głównie poprzez zwiększenie puli rzeczowych aktywów trwałych, a także przez to, że pojawiły się długoterminowe aktywa finansowe, klasyfikowane jako pozostałe. Kapitał własny zwiększył się z 64,2 mln zł do 134,88 mln zł głównie z powodu wzrostu (ponad trzykrotnego) kwoty kapitału zapasowego.

Z roku na rok rosną przychody grupy kapitałowej, w roku 2009 było to 115,5 mln zł, w 2011 już 145 mln zł, w roku minionym aż 172,55 mln zł. Rok 2012 przyniósł obniżkę rentowności operacyjnej z 3,30 proc. do 2,44 proc., a w 2013 marża ta skurczyła się jeszcze raz, do 2,11 proc. EMC ma raczej niskie rentowności netto, poza rokiem 2009 zyski w ostatnim pięcioleciu liczone były w setkach tysięcy i rentowność była niższa niż 1 proc. W 2013 wygenerowano tylko 171 tys. zł zysku skonsolidowanego, tj. 0,10 proc. obrotów.

Pod koniec roku 2013 EMC miała bardzo dużą ilość środków pieniężnych, aż 59,7 mln zł, co było pulą przekraczającą całość długów krótkoterminowych (poziom 1,22 pkt, jeśli chodzi o wskaźnik). Wcześniej te kwoty były niższe, np. w 2012 roku środki pieniężne stanowiły 27 proc. przychodów. Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej (majątek trwały nie pokrywa kapitału własnego), acz w latach 2012 i 2013 odpowiedni wskaźnik rósł. Wskaźnik płynności bieżącej mocno się poprawił w 2013, dochodząc do 1,63 pkt, wcześniej był niższy niż 1 pkt (poza rokiem 2009).

Dodajmy, że w grudniu 2013 NWZ spółki zdecydowało się podwyższyć kapitał zakładowy przedsiębiorstwa przez emisję akcji serii H o wartości nominalnej 4 zł za sztukę, w liczbie 3.692.310 sztuk. Cena emisyjna wyniosła 19,50 zł, akcje objęte zostały przez CareUp B.V. I PZU FIZ AN BIS 2. Opłacono je wkładami pieniężnymi. Dotąd podwyższenie kapitału nie zostało jeszcze zarejestrowane.

Spójrzmy jeszcze na wyniki jednostki dominującej:

Spółka ta ma, jak widać, znaczny wpływ na przychody (jej obroty stanowiły w roku ubiegłym ok. 44,22 proc. skonsolidowanych), ale nie większościowy. Jest więc dość istotne to, że EMC działa jako grupa kapitałowa. Jako jednostka firma wygenerowała w roku 2013 nieznaczny zysk netto, na poziomie 25 tys. zł, rok wcześniej było to 650 tys. zł. Obniżyły się niestety zarówno marża EBITDA, jak i rentowności netto oraz operacyjna.

Kamil Kiermacz