Drążenie wyrobisk podziemnych

Inwestorów grających na parkiecie NewConnect mogła w ostatnich czasach zainteresować informacja o tym, że jedna ze spółek z tego rynku, mianowicie ZWG, prawdopodobnie w niedalekiej przyszłości zostanie połączona z Bumechem – podmiotem z rynku regulowanego. Miałoby się to odbyć po prostu w ten sposób, że firma zostałaby wchłonięta przez Bumech.

Rzecz jest mniej zaskakująca niż mogłoby się wydawać, weźmy np. pod uwagę, że prezesem obu przedsiębiorstw jest ta sama osoba – Marcin Sutkowski. Posiada on zresztą 27,30 proc. akcji ZWG. Z drugiej strony ZWG jest jednym z akcjonariuszy Bumechu (18,67 proc.). W ogólności zresztą strukturę akcjonariatu Bumechu widzimy poniżej:

(źródło: witryna Emitenta)

Przypomnijmy teraz, że Bumech to spółka, która produkuje maszyny górnicze, jak również świadczy usługi dla branży górniczej. Te usługi to np. drążenie wyrobisk podziemnych oraz serwisowanie urządzeń. Asortyment maszyn Bumechu obejmuje głównie kombajny chodnikowe, przystawki wiertnicze i podajniki zgrzebłowe.

Od roku 2011 Bumech publikuje sprawozdania skonsolidowane. W skład grupy kapitałowej wchodzi (prócz spółki dominującej) firma Bumech – Technika Górnicza sp. z o.o., kontrolowana w 100 proc. i mająca siedzibę w Katowicach.

Poniżej widzimy wyniki finansowe Bumechu z lat 2009 – 2013, przy czym dane za okres 2011 – 2013 to już właśnie rezultaty skonsolidowane. Wypada jeszcze powiedzieć, że kwoty za rok 2012 pochodzą z raportu za 2013, gdzie zostały podane jako porównywalne. To dość istotne, zaszły bowiem pewne zmiany w porównaniu z tym, co pierwotnie było prezentowane przez firmę jako wyniki za rok 2012. Łatwo się o tym przekonać, spoglądając na nasz poprzedni artykuł analityczny na temat Bumechu. Dla przykładu, w pierwszej wersji danych zysk netto za rok 2012 (skonsolidowany) wynosił ponad 6 mln zł, ale rok później jako wynik porównywalny podano sumę 784 tys. zł. Korekty wynikały m.in. z weryfikacji aktywów pod koniec roku 2013 oraz analizy utraty wartości firmy.

Widzimy w każdym razie, że rok 2013 dał przedsiębiorstwu skonsolidowane przychody na poziomie ponad 111 mln zł, zarazem zaś 29,45 mln zł EBITDA (według zarządu jest to "najistotniejsza pozycja wynikowa dla spółek z branży, w której działa Bumech"). Marża EBITDA wyniosła zatem 26,52 proc. (rok wcześniej była niższa, równa 24,01 proc.). Obniżyła się natomiast (z 10,08 proc. do 6,17 proc.) rentowność operacyjna. Zysk netto za rok 2013 był bardzo skromny (raptem 217 tys. zł).

W bilansie niepokoi bardzo skromne pokrycie zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi (1 proc.), jakkolwiek wskaźnik płynności bieżącej (1,01 pkt w 2013) wskazywał na to, że całe aktywa obrotowe przekraczają długi krótkoterminowe (co prawda bardzo nieznacznie). Przedsiębiorstwo od 2010 roku nie zachowuje złotej reguły bilansowej (kapitał własny jest niższy niż majątek trwały), zaś ogół zobowiązań to ok. dwukrotność kapitału własnego. W tym ostatnim wypadku jest to wartość, którą można tolerować, choć oczywiście proporcja 1:1 byłaby ideałem.

W IV kw. 2013 roku Bumech mocno redukował koszty działalności, w tym koszty ogólnego zarządu. Wysoki EBITDA za rok miniony to – według prezesa – zjawisko zasługujące "na szczególną uwagę". Zysk netto jednak, jak widzieliśmy, był mały – a to "wynikało głównie ze znacznych kosztów finansowych związanych ze zobowiązaniami zaciągniętymi w okresach poprzednich, a dotyczącymi w szczególności finansowania produkcji maszyn i urządzeń górniczych". Wpływ na sytuację miała też zmniejszająca się rentowność kontraktów – co z kolei wynikało z silnej konkurencji rynkowej i presji cenowej ze strony klientów (spółek węglowych).

Priorytetem Bumechu jest na razie stabilizacja finansowa – w tym dalsza reorganizacja kosztów. Oczywiście istotne będzie też wchłonięcie ZWG. Firma ta częściowo także działa w sektorze usług dla górnictwa (przez spółkę zależną Kobud sp. z o.o.).

Wykres kursu akcji Bumechu na razie nie budzi wielkiego entuzjazmu, co trzeba szczerze powiedzieć. Trzy lata temu zdarzały się ceny grubo powyżej 18 zł, od tego czasu mamy trend spadkowy, który sprowadził notowania w okolice 3 – 3,50 zł. Wygląda na to, że dopiero jakieś bardzo pozytywne informacje pobudzą inwestorów w mocniejszy sposób (o ile takie napłyną). Wstępne opory można rozpoznać w pobliżu 5 zł i 5,50 zł.

Kamil Kiermacz