Kwartał pod znakiem małych obrotów

Ponad miesiąc temu sugerowaliśmy, analizując wyniki Remaku za rok 2013, że w firmie co prawda nie działo się w ostatnich czasach dobrze, ale pojawiły się już pierwsze szanse na zmianę tego stanu rzeczy.

Zupełnie niedawno ukazał się raport spółki za pierwszy kwartał roku bieżącego, można więc przynajmniej częściowo zweryfikować te przewidywania – oparte zresztą na zapowiedziach zarządu przedsiębiorstwa. Chodziło przede wszystkim o to, że firmę Remak postanowił kupić (od Mostostalu Warszawa i Mostostalu Płock) częstochowski Zarmen, z korzyścią dla Remaku, jak zapowiadano.

2 kwietnia Zarmen otrzymał od UOKiK zgodę na koncentrację, tj. właśnie przejęcie Remaku. 8 kwietnia Zarmen nabył 100 proc. udziałów w MW Legal 33 sp. z o.o., tj. spółce, do której wcześniej posiadane przez siebie papiery Remaku wniosły oba Mostostale.

Ostatecznie podczas niedawnego NWZ (29 kwietnia) akcjonariat Remaku wyglądał tak:

(źródło: raport okresowy Emitenta)

Tak natomiast prezentowały się przychody i wyniki kwartalne przedsiębiorstwa:

Jak widać, był to czas bardzo małych przychodów. O ile w styczniu, lutym i marcu 2013 były one równe ponad 66 mln zł, o tyle rok później spadły do 19 mln zł. Straty tymczaem w dalszym ciągu były spore (netto np. 2,44 mln zł).

Przypomnijmy w tym kontekście, że Remak zajmuje się modernizacją urządzeń energetycznych, oferta to np. naprawa, odnawianie i montaż kotłów, elektrofiltrów, walczaków czy instalacji odsiarczania spalin. Możliwe dla firmy są zarówno realizacje krajowe, jak i eksportowe (pracowała m.in. w Niemczech, Anglii, Holandii, Francji czy Estonii).

Przychody spadły też w relacji do IV kw. 2013, a to mianowicie o 48,5 proc. - w związku z finałem prac na kontraktach w Słowenii i Holandii. Warto zauważyć, że z 19 mln zł przychodów z I kw. 2014 tylko 5,47 mln zł stanowiły obroty wygenerowane w Polsce. Rok wcześniej było to jedynie 3,88 mln zł – i to przy dużo wyższej ogólnej sumie przychodów. Kluczowa dla Remaku jest zatem zagranica.

W ostatnim czasie doszło jednak do tego, że strata przewyższała sumę kapitału zapasowego i jednej trzeciej zakładowego. Zarząd uznał jednak, że zmiana głównego akcjonariusza (czyli wejście Zarmenu), a także otrzymanie w związku z tym 15 mln zł pożyczki tudzież potencjalne efekty współpracy z grupą kapitałową Zarmen – to wszystko czynniki pozwalające sądzić, że działalność Remaku będzie kontynuowana. Tak też postanowili akcjonariusze spółki. Firma ma zresztą nadzieję, że "rozpoczęcie inwestycji energetycznych w Polsce już w 2014 roku umożliwi uzyskanie prac na nowych projektach i odbudowanie kapitałów własnych w perspektywie najbliższych lat przy założeniu wspomagania bieżącej działalności w 2014 roku uzyskaną pożyczką i kredytami bankowymi na poziomie zbliżonym jak w 2013 roku".

Co do kapitałów własnych, to faktycznie stały się one ostatnio ujemne. Spójrzmy zresztą na wyniki z lat 2009 – 2013, uwzględniając przy danych bilansowych także sytuację z końca I kw. 2014:

Przychody Remaku w roku 2012 były naprawdę spore (411 mln zł), ale spore były wtedy też i straty. W roku 2013 te ujemne wyniki zostały jeszcze pogłębione, czego rezultatem była np. strata operacyjna na poziomie aż 31,7 mln zł.

W bilansie, jak wspomnieliśmy, widać w ostatnim czasie silną redukcją kapitału własnego. Już pod koniec 2013 roku było to tylko 153 tys. zł, trzy miesiące później już -2,44 mln zł, z uwagi na konieczność pokrywania strat. Spadła też pula środków pieniężnych – do 3,9 mln zł, czyli 7 proc. długów bieżących.

Na wykresie kursu akcji wciąż rzecz jasna dominują nastroje spadkowe. W lutym ubiegłego roku cena chwilami dochodziła niemal do 34 zł, ale w ostatnich miesiącach jesteśmy już tylko w zakresie 10 – 15 zł. Pewnym pocieszeniem, ale zupełnie niewielkim, jest to, że absolutne minima to dopiero poziomy poniżej 8 zł, notowane w grudniu ubiegłego roku. Wydaje się jednak, że droga do silnego podźwignięcia wykresu będzie długa i trudna, bo przecież pozytywne zmiany wywołane wejście Zarmenu nie zaczną działać w cudowny sposób natychmiast. Mimo wszystko jednak Remak nie powiedział jeszcze ostatniego słowa.

Adam Witczak