Netto poniżej i powyżej zera

Wykres kursu akcji firmy Tesgas to klasyczny przykład długoterminowej i dość szerokiej konsolidacji. Jej początki datować można na wiosnę roku 2012, gdy zakończyła się faza intensywnych spadków cen. Za najniższe wsparcie wypada uznać okolice 2,85 zł, opór lokując w pobliżu 5,70 zł. Spore znaczenie może mieć też linia 4 zł, która w razie obniżki kursu może pomóc w utrzymaniu relatywnie wysokich poziomów. Dodajmy, że kilka ostatnich sesji rozgrywało się w zakresie 4,50 – 5 zł.

Sytuacja na wykresie na ogół stanowi do pewnego stopnia odbicie wyników finansowych przedsiębiorstwa, czyli tzw. fundamentów. Nim do nich przejdziemy, przypomnimy, że Tesgsas działa w branży gazowej – buduje, projektuje oraz eksploatuje obiekty gazowe, prowadz też sprzedaż THT (środka nawaniającego gaz). Firma tworzy grupę kapitałową, do której należą jeszcze firmy Segus sp. z o.o. oraz Stal Warsztat sp. z o.o. Akcjonariat spółki dominującej wygląda tak:

(źródło: raport Emitenta)

Włodzimierz Kocik to prezes zarządu, Marzenna Kocik jest członkiem tego gremium, a Piotr Majewski – jego wiceprezesem.

W tytule tego opracowania nawiązujemy do faktu, że o ile skonsolidowany wynik netto Tesgas za pierwszy kwartał roku bieżącego był ujemny, o tyle jednostkowo firma wyszła na plus. Widzimy to w poniższej tabeli:

Widzimy, że grupa kapitałowa straciła na czysto 130 tys. zł, tj. równowartość 0,77 proc. obrotów. Netto jednak spółka Tesgas zarobiła 105 tys. zł. Na działalności operacyjnej straciła jednak zarówno ona, jak i cała grupa. Jeśli chodzi o bardziej pozytywne informacje, to zapewne można zaliczyć do nich wzrost przychodów – skonsolidowane zwiększyły się z 11,62 mln zł (I kw. 2013) do 16,92 mln zł. Była to zwyżka aż o 45,7 proc., przy czym mogliśmy w raporcie przeczytać, że wpłynęły na to korzystne warunki atmosferyczne w okresie zimowym oraz realizacja większej liczby kontraktów budowlanych. Przychody pochodziły głównie z usług.

W pierwszym trymestrze 2014 roku Grupa Tesgas odnotowała dodatnie przepływy operacyjne (2,58 mln zł – co prawda niższe niż rok wcześniej), ujemne natomiast z działalności inwestycyjnej i finansowej. Ostatecznie jednak przepływy netto ukształtowały się powyżej zera (1,17 mln zł).

Czynniki, które będą istotne dla firmy, to zdaniem zarządu m.in. presja płacowa pracowników, konkurencja na rynku budowlanym, koniunktura w branży etc. Strategia rozwoju jest oparta o dwa filary: segment eksploatacji i segment wykonawstwa. Co ciekawe, firma ma zamiar rozwijać także działalność podmiotu Stal Warsztat, zajmującego się obróbką metali. Tesgas liczy też na rozbudowę infrastruktury gazowniczej w północno-zachodniej Polsce.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane z lat 2009 – 2013:

W roku 2012 przychody gwałtownie obniżyły się w relacji do 2011, rok później spadły jeszcze bardziej. Otóż w 2012 roku, jak pisaliśmy w poprzedniej analizie, firma padła ofiara m.in. bankructwa spółek z Grupy PBG, później natomiast w pewnym sensie sama zaczęła stabilizować się przy niższych obrotach, pozyskując tylko te zlecenia, które gwarantują pewny zysk. W każdym razie w roku 2013 udało się wyraźnie wyjść na plus, osiągając m.in. 1,28 mln zł EBIT i 3,39 mln zł zarobku na czysto, choć jeszcze rok wcześniej notowano ciężkie straty.

W danych bilansowych widać m.in., że spółka zachowuje złotą regułę bilansową, tj. kapitał własny przewyższa poziom aktywów trwałych. Ocenić należy to pozytywnie, podobnie jak i wysokie poziomy wskaźnika płynności bieżącej (2,65 pkt pod koniec grudnia 2013, 3,18 pkt w marcu 2014). Co ciekawe, firma ma bardzo duże pokłady środków pieniężnych – same te środki wystarczały ostatnio do pokrycia 191 proc. zobowiązań krótkoterminowych.

Zarząd uważa, że obecnie firma podąża we właściwą stronę – np. dowodem na to mają być dodatnie przepływy operacyjne (mimo ujemnego ostatecznie EBIT), co świadczy o o "kontynuowaniu pożądanego kierunku dla rozwoju Grupy". Pozostaje więc mieć nadzieję na to, że wyniki za pierwsze półrocze i kolejne okresy pobudzą graczy i zachęcą do podbijania ceny walorów.

Kamil Kiermacz