Jest coraz lepiej?

Na wykresie kursu akcji Kompapu widać ostatnio pewne ożywienie. Przez dwa lata – od maja 2012 do maja 2014 – mieliśmy monotonną konsolidację w granicach 5,65 – 7 zł. Ostatnie sesje przyniosły jednak próby podbijania kursu, notowano nawet maksima dzienne bliskie linii 8,40 zł (jakkolwiek wczorajsze zamknięcie ostatecznie nastąpiło na 7,45 zł).

W tym kontekście naturalne staje się spojrzenie na wyniki finansowe przedsiębiorstwa. Ktoś mógłby oczywiście rzec, że obserwowane zawirowania to jedynie spekulacja, która może się okazać zupełnie efemeryczna. Takiego scenariusza nie można rzecz jasna wykluczyć, tym niemniej faktem jest, że rezultaty firmy zasadniczo się poprawiają. Dla przykładu, rok 2013 był wyraźnie lepszy niż 2012, o czym pisaliśmy w analizie wyników rocznych Kompapu. Oto bowiem rok 2012 zakończył się dla grupy kapitałowej, której Kompap przewodzi, poważnymi stratami (EBITDA, EBIT i netto), gdy tymczasem rok później udało się wypracować m.in. 4,4 proc. rentowności operacyjnej i 7,9 proc. na czysto.

Analogicznie rzec możemy, że pierwszy kwartał roku 2014 był pod wieloma względami lepszy niż styczeń, luty i marzec 2013. Przypomnijmy tu, że PPH Kompap ma pod sobą dwa podmioty zależne, których rezultaty są konsolidowane w raportach. Mowa o Olsztyńskich Zakładach Graficznych S.A. oraz Białostockich Zakładach Graficznych S.A. Poza tym do grupy kapitałowej należą dwa podmioty, których wyników się nie konsoliduje: Grand sp. z o.o. i Franet sp. z o.o.

Akcjonariat wygląda tak (Waldemar Lipka jest prezesem zarządu, Edward Łaskawiec należy do rady nadzorczej):

(źródło: witryna Emitenta)

Skonsolidowane przychody i zyski widzimy tu:

13,46 mln zł – sprzedaż w pierwszym trymestrze 2014 – to ponad 112 proc. obrotów z analogicznego okresu roku 2013. Zysk operacyjny zwiększył się z 521 tys. zł do 816 tys. zł, a odpowiadająca mu marża – z 4,35 proc. do 6,06 proc. Rentowność netto wzrosła w jeszcze bardziej spektakularny sposób (z 1,81 proc. do 8,96 proc.). Wypada tu jednak dodać, że z 1,2 mln zł niemal pół miliona kwalifikowało się w rachunku jako "zysk z okazyjnego nabycia".

Jednostkowe przychody Kompapu za badany okres to 1,69 mln zł (rok wcześniej 1,96 mln zł). Zarobek operacyjny spółki dominującej wyniósł 192 tys. zł (poprzednio 258 tys. zł), netto zaś 134 tys. zł (wobec 132 tys. zł w analogicznym okresie 2013).

Dla przedsiębiorstwa niewątpliwie istotne będzie "dokończenie realizacji inwestycji w akcje Olsztyńskich i Białostockich Zakładów Graficznych". Obecnie bowiem udział Kompapu w tych podmiotach przekracza 80 proc., ale do końca roku ma to już być po 100 proc. Z tego powodu zarząd "widzi dobre perspektywy dla rozwoju Grupy Kapitałowej Kompap".

Przypomnijmy skonsolidowane rezultaty z lat 2011 – 2013 oraz dane bilansowe z tego okresu (tudzież pozycje z końca marca):

Tak, jak wspomnieliśmy wcześniej, rok 2013 był wyraźnie lepszy niż rok 2012 pod wieloma względami. Przy mniej więcej takich samych obrotach (53 mln zł) udało się wypracować zyski, w szczególności chodzi tu o dodatnie wartości EBITDA i EBIT (2,34 mln zł).

Co do pozycji bilansowych, to złe wrażenie robią bardzo skromne pokłady środków pieniężnych, jakie utrzymuje przedsiębiorstwo. Jest to zwykle kilkaset tysięcy złotych – przy samych tylko długach bieżących opiewających na ok. 25 – 28 mln zł. Dla przykładu, pod koniec marca 2014 roku środki pieniężne pokrywały tylko 1 proc. zobowiązań krótkoterminowych. Mało tego: wskaźnik płynności bieżącej także nie sytuował się zbyt wysoko, bo poniżej 1 pkt (0,87 pkt, w grudniu 2013 natomiast było to 0,84 pkt). Na szczęście kapitał własny przewyższa ogół zobowiązań, tym niemniej wydaje się, że zarząd powinien poprawić płynność i wypłacalność (na okoliczność hipotetycznej, trudniejszej sytuacji).

W ogólności natomiast dobre wrażenie robi fakt, że firma znów generuje zyski i że ostatni okres był lepszy niż jego odpowiednik z roku ubiegłego. Czekamy teraz na wyniki półroczne. Być może dzięki nim uda się przekształcić ostatnie ruchy na wykresie w rodzaj nowego trendu?

J. Sobal