Drozapol – obroty znów niższe

Już w marcu sygnalizowaliśmy, że przychody Drozapolu-Profil znacznie spadły w roku 2013, jeśli porównywać je z wynikami z roku 2012. Kwota obrotów rocznych zredukowana została z 205,87 mln zł do 124,05 mln zł, a w miejsce zysków na pozycjach EBIT i netto pojawiły się straty.

Sytuacja była skutkiem m.in. tego, że część ważnych kontrahentów firmy miało spore zatory płatnicze i zmniejszyło zakupy dokonywane w Drozapolu. Firma zmuszona też była zmniejszyć zatrudnienie, borykała się poza tym z problemami prawnymi wywołanymi przez nowe przepisy na temat VAT.

Przypomnijmy w tym kontekście, że Drozapol-Profil to spółka rozprowadzająca takie wyroby hutnicze jak np. rury, profile zamknięte, kształtowniki i pręty. Są one wykonywane przede wszystkim ze stali niestopowych. Elementem działalności spółki są też usługi – obróbki stali i cięcia blach.

Przedsiębiorstwo przewodzi grupie kapitałowej, w skład której wchodzą trzy spółki zależne (DP Wind 1 sp. z o.o., DP Wind 2 sp. z o.o. oraz DP Invest sp. z o.o.). Spółki te działają dopiero dwa lata, a dwie pierwsze z nich mają zajmować się budową elektrowni wiatrowych.

My przypomnimy w tym momencie jednostkowe wyniki Drozapolu z lat 2009 – 2013, a także dane bilansowe – w tym te najnowsze:

Obroty roczne firmy wahały się w badanym okresie dość mocno – od wspomnianych już 124 mln zł rok temu do 226,8 mln zł w 2011. Z pięciu analizowanych lat tylko dwa były całkiem zyskowne, natomiast w roku 2009 nawet EBITDA był mocno ujemny.

W danych bilansowych widzimy, także w końcówce marca 2014, dość słabe pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi (raptem 5 proc.), choć wskaźnik płynności bieżącej nie przedstawiał się źle (1,5 pkt, kwartał wcześniej 1,54 pkt). Zachowana jest złota reguła bilansowa, a ogół długów nie przekracza kapitału własnego.

Tak wyglądały jednostkowe i skonsolidowane przychody oraz zyski Drozapolu-Profil w pierwszym kwartale roku 2014 i okresie porównywalnym:

Niestety, znów zmalały obroty (widać zresztą, że generowane są one niemal wyłącznie przez podmiot dominujący). Spadły mianowicie z blisko 35 mln zł do 27 mln zł. Tej redukcji towarzyszyło na szczęście wyjście na plus, jeśli chodzi o wynik EBITDA, ale wypracowano nader skromne rentowności (0,30 proc. jednostkowo, 1,08 proc. w konsolidacji). Rentowności operacyjna i netto, choć pozostały ujemne, to jednak się poprawiły – straty udało się ograniczyć. W szczególności jednostkowa strata operacyjna wyniosła 356 tys. zł (poprzednio niemal 920 tys. zł).

Z raportu kwartalnego mogliśmy się dowiedzieć m.in., że "sytuacja popytowa na wyroby stalowe oferowane przez spółkę w I kwartale nie uległa znaczącej zmianie" (w skali rocznej). Obroty jednak zmniejszyły się aż o 22 proc., gdyż opóźniały się dostawy z hut. Należy jednak mieć na uwadze, że sprzedaż z tego powodu częściowo przeszła na kwiecień, co może pozytywnie wpłynąć na dane półroczne.

Ciekawe jest to, że dwukrotnie wzrosła sprzedaż usług – z 299 tys. zł do 581 tys. zł. Wciąż jednak jest to segment bardzo mało istotny w ogólnej puli obrotów. Firma sprzedaje głównie towary (22,7 mln zł w I kw. 2014), mniejszy jest udział produktów (3,72 mln zł). Te dwa segmenty notowały znaczne spadki sprzedaży.

Podobnie jak my, zarząd Drozapolu-Profil ocenił sytuację płynnościową spółki jako stabilną. W szczególności w marcu przedłużono finansowanie w banku Pekao S.A.

Notowania akcji Drozapolu nie stoją tak nisko jak np. w maju czy wrześniu 2013, ale do tych minimów droga nie jest daleka. Krótkoterminowe wsparcie to teraz po prostu 70 groszy, sygnałem poprawy byłoby wyjście co najmniej powyżej 82 groszy. Kolejny opór to okolice 90 groszy.

Przypomnijmy, że główny akcjonariusz to prezes Wojciech Rybka (26,9 proc. kapitału i 33,6 proc. głosów). Grażyna Rybka (prokurent) ma 20,9 proc. i 29,4 proc., poza tym nie ma istotnych akcjonariuszy.

B. Garga