A, B i C – czyli komputerowe zyski

Wykres kursu akcji firmy ABC Data robi dość dobre wrażenie, albowiem zasadniczo wciąż utrzymuje się na nim długoterminowy trend wzrostowy, zapoczątkowany w końcówce roku 2012. Wówczas papiery spółki można było nabyć nawet za mniej niż 2 zł, tymczasem rok później (a następnie jeszcze dwukrotnie) cena dochodziła do poziomu 4,50 zł lub wręcz go przekraczała. Ostatnio mamy korektę i wykres zmaga się tak z linią trendu, jak i ze wsparciem na 4 zł, a to może trochę niepokoić. Tym niemniej, jeśli stronie podażowej nie uda się teraz wyraźnie zbić notowań, to będzie można liczyć na kontynuację wcześniejszej tendencji.

Sprawa nie jest jeszcze ostatecznie przesądzona, a cała sytuacja prezentuje się następująco:

Czym jest ABC Data? To rozbudowane przedsiębiorstwo zajmujące się dystrybucją sprzętu komputerowego – zarówno w Polsce, jak i w innych krajach (siedmiu państwach UE zlokalizowanych w Europie Środkowo-Wschodniej). Firma działa jako grupa kapitałowa i we wspomnianych krajach posiada odpowiednie spółki zależne. Strukturę akcjonariatu spółki dominującej obrazuje poniższy schemat:

(źródło: witryna spółki)

Firmy rozprowadzające sprzęt IT omawialiśmy m.in. w marcu (wyniki roczne) i czerwcu (dane kwartalne). ABC Data jawi się na tle pozostałych tego rodzaju firm z GPW jako duże przedsiębiorstwo, choć jego aktywa pod koniec I kw. 2014 roku (914,5 mln zł) były nieco niższe niż majątek Action (1,18 mld zł) i dużo niższe niż aktywa Asbis (1,5 mld zł). Z drugiej strony, na pewno ABC Data jest firmą znacznie większą niż np. NTT System (248 mln zł).

Wszystkie badane spółki pracowały przy stosunkowo niskich rentownościach, rzędu 0,5 – 2 proc., ABC Data nie odbiegała od tego schematu. Poniżej widzimy zresztą skonsolidowane wyniki za styczeń, luty i marzec 2014 oraz okres porównywalny roku 2013:

Jak widać, w I kw. 2014 przychody zwiększyły się o 7,36 proc., doszło jednak do redukcji EBITDA, EBIT i wyniku netto. Tym samym marże spadły, np. operacyjna z 1,5 proc. do 1,04 proc. Z obniżką rentowności mieliśmy też do czynienia w Action i Asbis (ta druga firma wygenerowała nawet w początkowym trymestrze bieżącego roku stratę netto, mianowicie 10,37 mln zł).

Źródłem ponad 53 proc. obrotów skonsolidowanych była w badanym okresie (dla ABC Data) Polska, sprzedaż w krajach UE wyniosła niemal 497 mln zł, w pozostałych państwach była marginalna (47,6 mln zł). Zobaczmy tymczasem, jak kształtowały się dane bilansowe, a także wyniki roczne z lat 2010 – 2013:

Przeciętne roczne przychody przedsiębiorstwa w badanym czteroleciu to 3,63 mln zł, średnia z zysków netto była równa 45,05 mln zł. Każdy z okresów kończył się zyskami, nie notowano strat, co oczywiście oceniamy pozytywnie. Podobnie pozytywnie wypada ocenić bezproblemowe zachowywanie złotej reguły bilansowej (co pokazuje ostatni wiersz drugiej tabeli) i niezłe poziomy wskaźnika płynności bieżącej (1,40 pkt pod koniec roku 2013, 1,42 pkt trzy miesiące później). Teoretycznie trochę zbyt wysokie jest zadłużenie kapitału własnego (1,84 pkt w końcówce marca), ale przy tego rodzaju działalności (handlowej, z częstą sprzedażą sporej ilości towarów) jak najbardziej można to tolerować. Z drugiej strony, wydaje się, iż posiadane zwykle zasoby środków pieniężnych są dość niskie (ostatnio pokrywały jedynie 3 proc. długów bieżących), co w bardziej niepewnej sytuacji może być problematyczne.

Godne uwagi jest to, że ABC Data, co przecież nie jest regułą na GPW, przedstawiła swoje częściowe prognozy na rok 2014. Otóż skonsolidowane przychody mają zamknąć się suma 5,76 mld zł (byłoby to 119,5 proc. kwoty z roku 2013), EBITDA powinien wynieść 92,07 mln zł. To z kolei byłoby niemal 116 proc. sumy z roku 2013. Nie pozostaje więc nic innego, jak obserwować działalność przedsiębiorstwa i na bieżąco weryfikować poziom realizacji prognoz. Raport półroczny ukaże się 26 sierpnia.

Kamil Kiermacz