Od stycznia do czerwca w Otmuchowie

Kolejną spółką, która przedstawiła swój raport półroczny, są Zakłady Przemysłu Cukrowniczego Otmuchów S.A. Firma jest zapewne dobrze znana naszym czytelnikom – zarówno z powodu swej obecności na GPW (oraz na naszych łamach), jak i dzięki rozpoznawalnym produktom. Są to różnego rodzaju krówki i irysy, czekolady i czekoladki, sezamki, galaretki w cukrze, a także popularne chrupki "Bingo" i prażynki "Tip Top".

Poniżej widzimy półroczne rezultaty grupy kapitałowej, której spółka przewodzi – oraz jej samej (tj. podmiotu dominującego):

W obu ujęciach doszło do wzrostu przychodów, ale w ujęciu jednostkowym był on zupełnie kosmetyczny, w skonsolidowanym natomiast dynamika wyniosła 4,38 proc. Znacznie istotniejsze jest jednak to, że silnie zwiększyły się zyski oraz odpowiadające im rentowności. Oto bowiem rok temu na pozycji skonsolidowanego EBIT mieliśmy 3,06 mln zł (2,31 proc. obrotów), teraz natomiast prawie 7,5 mln zł (5,42 proc.). Nawiasem mówiąc, marże osiągnięte w samym tylko pierwszym kwartale roku bieżącego – były jeszcze wyższe, o czym można przeczytać w naszej poprzedniej analizie.

86,32 proc. przychodów skonsolidowanych pochodziło w badanym okresie ze źródeł krajowych, a więc eksport dał mniej niż 14 proc., był zresztą mocno rozdrobniony (Czechy były odpowiedzialne raptem za 3,78 proc. ogólnych obrotów, pozostałe kraje, a było ich kilkanaście, notowały dużo mniejsze wartości).

Przychody jednostkowe stanowiły w analizowanym półroczu około 2/3 sumy skonsolidowanej, a zatem udział spółek zależnych jest dość istotny i nie należy go pomijać. Możemy zresztą przypomnieć te przedsiębiorstwa:

– Otmuchów Logistyka sp. z o.o. (dawniej Victoria Sweet)

– Jedność sp. z o.o.

– Otmuchów Inwestycje sp. z o.o. (dawniej Colian Investment sp. z o.o.)

– Otmuchów Marketing sp. z o.o.

– Przedsiębiorstwo Wyrobów Cukierniczych Odra S.A.

– Aero Snack sp. z o.o.

Głównym akcjonariuszem spółki dominującej jest podmiot Xarus Holdings Limited (50,92 proc. kapitału i głosów). Poza tym OFE PZU Złota Jesień posiada 14,95 proc., Aviva OFE Aviva BZ WBK 7,06 proc., PKO BP Bankowy PTE natomiast 9,17 proc.

Spójrzmy teraz na dane bilansowe całej grupy:

W majątku dominują aktywa trwałe, zreszta opiewające na kwotę wyższą niż kapitał własny, przez co niestety nie jest zachowana złota reguła bilansowa. Wskaźnik płynności bieżącej pod koniec czerwca nie był zbyt wysoki (1,02 pkt), jakkolwiek formalnie rzecz biorąc, aktywa obrotowe przewyższały pulę zobowiązań krótkoterminowych (i zresztą wskaźnik wzrósł w relacji np. do grudnia 2013). Same środki pieniężne pokrywały jednak tylko 4 proc. długów bieżących, co jest niską wartością. Pozytywnie oceniamy natomiast fakt, że kapitał własny był większy niż ogólna suma zobowiązań.

Wykres kursu akcji wygląda dość specyficznie. W maju tego roku strona sprzedająca była silna i doprowadziła notowania do minimów rzędu 6,90 zł. Późniejsza reakcja byków skończyła się testowaniem 10 zł, po korekcie obserwowano ceny niewiele wyższe niż 8 zł, ale kolejny ruch odmienił nieco sytuację. Wyniki półroczne przedsiębiorstwa zdają się być całkiem przyzwoite, przynajmniej jeśli chodzi o przychody i zyski, a zwłaszcza rentowności – i to może pobudzić do dalszego podbijania kursu, jakkolwiek istotnym znakiem będzie dopiero przebicie się przez obszar 9,10 – 9,15 zł.

Dodajmy jeszcze, że przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej były w półroczu (dla grupy, ale dla jednostki też) dodatnie – i wyniosły 10,01 mln zł, a więc niemal dwukrotność sumy z pierwszego półrocza roku 2013. Z drugiej strony, ujemne były przepływy inwestycyjne (-1,41 mln zł) oraz finansowe (-10,3 mln zł), stąd też ogólne przepływy netto znalazły się na minusie.

Na koniec możemy powiedzieć, że firma nie publikowała prognoz (ani jednostkowych, ani skonsolidowanych) na rok 2014.

Adam Witczak