Seans w kinie

48,64 mln zł – tyle wyniosły przychody skonsolidowane Kino Polska TV w pierwszym półroczu bieżącego roku. Sama ta kwota mówi nam niewiele, trzeba więc powiedzieć, że jest to niespełna 88 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Innymi słowy, doszło do znacznej redukcji sprzedaży – także w jednostce dominującej (z 35,9 mln zł do 29,6 mln zł).

W istocie taką tendencję wstępnie było widać już w pierwszym kwartale, ale kwiecień, maj i czerwiec wyraźnie ją pogłębiły. Ciekawie natomiast zarysowała się kwestia zysków. Otóż skonsolidowane wyniki netto i EBIT były około cztery razy wyższe niż w pierwszych sześciu miesiącach roku 2013, natomiast w ujęciu jednostkowym firma poniosła straty (nie licząc dodatniego EBITDA). Pokazuje nam to poniższa tabela oparta o dane z nowego raportu półrocznego:

Zysk grupy kapitałowej za badany okres to aż 42,32 mln zł na czysto, poprzednio było to jedynie 9,6 mln zł. Godne uwagi jest to, że sam zarobek brutto na sprzedaży powiększył się w niewielkim stopniu, ale rok temu w rachunku nie notowano sporego zysku ze zbycia jednostki zależnej, który pojawił się teraz (i wyniósł aż 36,5 mln zł, w tym tkwi więc tajemnica rekordowo wysokich pozycji EBIT i wyniku netto). Otóż Kino Polska TV sprzedała część akcji spółki Stopklatka (teraz jest to przedmiot współkontrolowany z nabywcą tych papierów, Agorą).

W przychodach ze sprzedaży kluczową rolę odgrywała w badanym półroczu emisja telewizyjna kanałów tematycznych i kanałów FilmBox, było to 23,86 mln zł. 16,51 mln zł dała emisja kanału Kino Polska TV, inne segmenty (produkcja kanałów TV, sprzedaż VoD, sprzedaż praw licencyjnych, cyfryzacja i archiwizacja, pozostałe) były mniej istotne. Wyniki cyfryzacji i archiwizacji oraz pozostałej działalności były ujemne, natomiast w reszcie obszarów udało się wygenerować zyski, zwłaszcza w segmencie emisji Kino Polska TV (aż 11,3 mln zł, tj. ponad 68 proc. jego obrotu).

Poniżej mamy pozycje bilansowe grupy kapitałowej:

W majątku dominują aktywa trwałe, nie przekraczają one jednak kapitału własnego, a więc zachowana jest (a to oceniamy pozytywnie) tzw. złota reguła bilansowa. Spore są zasoby środków pieniężnych (ostatnio aż 46 proc. wartości długów krótkoterminowych), wysoko (w czerwcu 1,76 pkt) sytuuje się wskaźnik płynności bieżącej, wyżej zresztą niż w marcu i grudniu 2013. Z pewnością nie ma problemu ze zbyt dużym zadłużeniem kapitału własnego, w istocie ogół długów opiewał tylko na 30 proc. wartości tegoż kapitału pod koniec półrocza.

Firma wypłaciła w tym roku dywidendę z zysku za rok 2013 i z lat ubiegłym (z kapitału zapasowego), wyniosła ona 45 groszy na akcję. W tym kontekście spójrzmy na strukturę akcjonariatu:

Jak widać, poza najważniejszym podmiotem, czyli SPI International, mamy tu TFI oraz OFE, zaś w wolnym obrocie krąży ok. 20 proc. kapitału. Tymczasem kurs akcji przedstawia się na wykresie w taki sposób:

Jest to niestety wyraźny trend spadkowy. W październiku 2013 notowano podejścia nawet do 35 zł, później rozpoczęła się przecena – jak się okazało, bardzo radykalna. Testowano już minimum na 11 zł, a na pewno nie ma sygnałów czysto technicznych, które sugerowałyby rychłą zmianę trendu. Inwestorów może też, jeśli chodzi o fundamenty, niepokoić to, że spadły przychody, a spore zyski wygenerowano w dużej mierze dzięki sprzedaży Stopklatki. Co więcej, w maju prognozę zysku EBITDA obniżono z 55 mln zł do 42 mln zł (ta nowa wersja została podtrzymana w sprawozdaniu półrocznym).

Adam Witczak