Na placu budowy z Erbudem

O Erbudzie pisaliśmy ostatnio na początku czerwca, biorąc pod lupę kwartalne rezultaty tego przedsiębiorstwa. Firma wygenerowała wtedy skonsolidowany zysk netto na poziomie ponad 1,4 mln zł. Było to dość istotne osiągnięcie, jako że rok wcześniej styczeń, luty i marzec przyniosły jedynie 410 tys. zł zarobku na czysto. Erbud odnotował też w I kw. 2014 wyższe przychody niż w początkach roku 2013.

W tym kontekście wypada oczywiście przyjrzeć się rezultatom półrocznym, na razie jednak przypomnijmy, czym spółka się zajmuje. Otóż jest to duże i znane przedsiębiorstwo z branży budowlanej, realizujące m.in. projekty inżynieryjno-drogowe, energetyczne czy związane z obiektami użyteczności publicznej.

Konkretne realizacje (wymieniamy tylko kilka spośród wielu) to np. zakład zbierania i odzysku odpadów w Zabrzu, budynek biurowy przy Puławskiej 113 w Warszawie, Promenady Wrocławskie, hala widowiskowo-sportowa w Szczecinie, galeria Auchan w Bronowicach, szpital powiatowy w Wadowicach, farma wiatrowa w Suchowoli czy rozmaite zespoły mieszkaniowo-usługowe.

Poniżej widzimy strukturę akcjonariatu:

(źródło: strona Emitenta)

Dariusz Grzeszczak i Józef Zubelewicz to członkowie zarządu, co warto mieć na uwadze.

Kolejne tabele to półroczne skonsolidowane dane Erbudu z rachunku zysków i strat tudzież bilansu:

To, co widzimy, to np. wzrost sprzedaży w skali rocznej – z 526 mln zł do ponad 709 mln zł. Towarzyszył temu wzrost zysków wystarczająco duży, by – tak, jak w pierwszym kwartale 2014 – porawić w skali rocznej rentowności. Finalnie Erbud zarobił na działalności operacyjnej 16,61 mln zł (marża 2,34 proc., poprzednio 1,55 proc.), netto zaś 8,33 mln zł (1,18 proc., rok temu 0,5 proc.).

Wyniki wyglądają więc przyzwoicie, podobnie jak wiele wskaźników bilansowych. Otóż grupa kapitałowa, jak widzimy w ostatnim wierszu drugiej tabeli, zachowuje złotą regułę bilansową (wartości wyższe od 1 pkt, a nawet od 2 pkt), wysoko stoi też wskaźnik płynności bieżącej (1,6 pkt) oraz pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi (ostatnio 24 proc.).

Niepokoić może natomiast fakt, że nadmiernie zadłużony jest kapitał własny. Z drugiej strony poziomy podobne do czerwcowego (2,33 pkt) zdarzały się już we wcześniejszych latach, ostatecznie można uznać, że nie oznaczają one jeszcze wielkiego niebezpieczeństwa (choć ideałem teoretycznym jest proporcja 1:1).

W półroczu Erbud (jako grupa) podpisał 55 kontraktów na 454,3 mln zł, rok wcześniej natomiast 50 umów na 671 mln zł. Zarząd uważa jednak, że w I półroczu 2013 notowano nadzwyczaj wysoką bazę. Zasygnalizowana zwyżka przychodów (o 34,8 proc.) była skutkiem wzrostów w segmentach: kubaturowym, inżynieryjno-drogowym i energetycznym (tj. w obszarze budownictwa dla firm energetycznych). Wszystkie segmenty w półroczu osiągnęły dodatni wynik operacyjny, choć w samym drugim kwartale na minusie znalazł się segment deweloperski, obniżając ogólny wynik o 216 tys. zł.

Możliwości dalszego rozwoju zarząd w dużej mierze widzi właśnie w segmentach kubaturowym i energetycznym. Komercjalizacja projektu deweloperskiego w Poznaniu powinna jednak ożywić także i ten obszar. Marża EBIT na poziomie 2,34 proc. została przez władze firmy uznana za "odzwierciedlającą sytuację w branży".

Na wykresie kursu akcji mieliśmy niedawno odbicie od minimów w okolicy 22,6 – 23 zł (sierpień), a potem dojście niemal do 30 zł. Wskaźnik MACD zasugerował jednak spadek cen i faktycznie do tego doszło, obecnie toczy się walka o wsparcie na 26 zł. Kolejnym może być nawet linia 23,70 zł. Gdyby natomiast sytuacja się odwróciła, to po przekroczeniu 30 zł oporem byłaby okolica 30,83 zł.

B. Garga