KB Dom idzie do przodu?

Przed nami Korporacja Budowlana Dom – przedsiębiorstwo wytwarzające i sprzedające szeroką gamę artykułów i materiałów budowlanych. Chodzi tu m.in. o prefabrykaty drogowe i kolejowe, kostkę betonową, systemy kanalizacji deszczowej, schody czy ściany. Korporacja zajmuje się nie tylko produkcją tego typu rzeczy, ale też świadczeniem usług. Mowa o generalnym wykonawstwie, zwłaszcza w obszarze budownictwa mieszkaniowego.

W tym roku, jak to widzimy na powyższym wykresie, zarząd zdecydował o scaleniu akcji spółki, w wyniku czego kurs przeniósł się z okolic kilku groszy do strefy 2,40 – 5 zł. W istocie maksima rzędu 5,70 zł notowane były tylko w początkach kwietnia, później natomiast cena spadła na niższe poziomy i ostatnio oscyluje przy 3 zł. Mocne wsparcie stanowi obszar 2,40 – 2,50 zł, testowany na przełomie sierpnia i września.

W kontekście tego, co dzieje się z kursem akcji, wypada zapytać o najnowsze rezultaty finansowe, tj. te z trzech kwartałów bieżącego roku. Przypomnijmy jednak wpierw, jaka jest struktura grupy kapitałowej, którą dowodzi KB Dom.

Otóż spółki zależne to Korporacja Budowlana Dom sp. z o.o., KBDI sp. z o.o. oraz (pośrednio przez KBDI) podmiot Cogilco Polonia sp. z o.o. Wszystkie one mają siedzibę w Kartoszynie, czyli tam, gdzie kontrolujący je emitent.

Oto i skonsolidowane pozycje rachunku zysków i strat KB Dom:

Bardzo solidnie prezentują się przychody, zarówno za trzy kwartały, jak i za sam trymestr je wieńczący. Oto bowiem dziewięć miesięcy roku 2014 dało KB Dom sprzedaż na poziomie 82,3 mln zł, tj. 175 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. W lipcu, sierpniu i wrześniu 2014 wygenerowano obroty rzędu 32,2 mln zł, w analogicznym okresie roku 2013 było to tylko 13,05 mln zł.

Niestety, trzeba też przyznać, że znacznie obniżyły się tak kwoty zysków, jak i odpowiadające im rentowności. Oto bowiem EBIT grupy w ujęciu narastającym wyniósł 123 tys. zł, a zysk netto 287 tys. zł. Tymczasem przed rokiem na pozycjach tych notowano 2,54 mln zł i 2,94 mln zł. W skali rocznej marża operacyjna spadła z 5,40 proc. do 0,15 proc., netto natomiast z 6,25 proc. do 0,35 proc.

Aktywa KB Dom opiewały pod koniec września na 139,6 mln zł, z czego tylko 28,02 mln zł stanowił majątek obrotowy (głównie należności z dostaw i usług). Majątek ten nie pokrywał jednak zobowiązań krótkoterminowych, stanowił tylko 70 proc. ich wartości, co jest dość niepokojące. Środki pieniężne były skromne (3,18 mln zł).

Kapitał własny z końca września to 95,5 mln zł. Warto odnotować, że mieści się w tym 158,83 mln zł kapitału podstawowego – co jest na pierwszy rzut oka bardzo paradoksalne. Sprawa jednak wyjaśnia się, gdy weźmiemy pod uwagę mocno ujemną (-141 mln zł) kwotę na pozycji "zyski zatrzymane / (straty) niepokryte". Nic dziwnego, jako że cały okres 2009 – 2012 był dla KB Dom okresem poważnych strat (netto, EBIT i EBITDA), co zresztą widać było w tabelach z naszego poprzedniego opracowania analitycznego na temat tej spółki. Dopiero w 2013 udało się wypracować roczny zysk na poziomie 6,44 mln zł (na czysto).

Zarząd podaje w swoim raporcie, że obserwowany w badanym okresie wzrost przychodów tyczyły się zarówno usług budowalnych, jak i produkcji prefabrykatów betonowych. Zysk brutto ze sprzedaży został osiągnięty, jak czytamy, "przede wszystkim na realizowanych przez spółkę zależną Korporacja Budowlana Dom sp. z o.o., w charakterze Inwestora Zastępczego, inwestycjach mieszkaniowych" (w kilku miastach). Zarząd uważa też, że udaje mu się realizować politykę ścisłej kontroli kosztów prowadzonej działalności. Wyniki zostały jednak mocno obciążone amortyzacją.

Trzeci kwartał był czasem, w którym spółka zwiększyła portfel zamówień, zawierając kontrakty, dzięki którym będzie generalnym wykonawcą lub inwestorem zastępczym. Chodzi tu m.in. o umowę na prace w Rosji, pod Moskwą (realizacja osiedla mieszkaniowego).

Firma nie deklarowała i nie wypłacała w tym roku dywidendy, nie publikowała też prognoz na rok 2014.

J. Sobal