Rezultaty rodem z Jarocina

O Izolacji Jarocin wspomnieliśmy wczoraj przy okazji raportu branżowego na temat spółek z obszaru chemii budowlanej, funkcjonujących na warszawskiej giełdzie. Jak to zwykle się dzieje, po publikacji analizy sektorowej przystępujemy do bardziej szczegółowego opisu poszczególnych przedsiębiorstw.

Produkty Izolacji to m.in. masy i lepiki asfaltowe, gonty papowe, papy asfaltowe, a także kity i szpachle budowane. Firma deklaruje, że są to wyroby nowoczesne oraz nadające się do specjalistycznych zastosowań. Wykorzystuje się je m.in. przy budowie dachów i fundamentów.

Spółka wywodzi się z powstałej w roku 1925 Fabryki Papy Dachowej, Destylacji Smoły i Wyrobów Cementowych. Jej założycielem był Władysław Lewandowski. Prezesem zarządu obecnego przedsiębiorstwa jest Piotr Widawski, absolwent wrocławskiej Akademii Ekonomicznej, z firmą związany od roku 1993.

Głównym akcjonariuszem jest Tomasz Ignatowicz (30,43 proc. w kapitale i głosach). Zofia Pietrus posiada 10,48 proc., Anna Inczewska (prokurent) 10,17 proc. Tomasz Ignatowicz przewodniczy radzie nadzorczej, zaś Zofia Pietrus jest jego zastępcą.

Poniżej widzimy wyniki Izolacji z trzech kwartałów bieżącego roku:

Obroty (w ujęciu narastającym) wzrosły o 16,5 proc., osiągając poziom 24,63 mln zł. Na tle pozostałych firm z nieformalnego sektora chemii budowlanej Izolacja jawi się jako dość mała (obroty Megaronu za badany okres to 33,8 mln zł, Śnieżka notowała 455 mln zł, Selena FM natomiast 840,32 mln zł).

Izolacja wygenerowała zyski, w ujęciu narastającym wyraźnie wyższe niż przed rokiem. W szczególności mowa o 1,27 mln zł zysku operacyjnego (marża 5,15 proc., rok temu 3,4 proc.). Rentowność netto wyniosła 3,91 proc. (poprzednio 2,05 proc.).

Z drugiej strony, w samym trzecim kwartale zyski były już nieco niższe niż w lipcu, sierpniu i wrześniu 2013, to samo tyczy się rentowności (np. marża EBIT spadła z 10 proc. do 7,3 proc.).

Ogólnie rzecz biorąc, Izolacja miała najniższe marże spośród czterech badanych firm, ale miejmy na uwadze, że tak naprawdę każda z nich ma trochę inny profil działalności i jej skalę, a także własną specyfikę.

W bilansie widzimy przewagę aktywów obrotowych nad trwałymi. Te ostatnie były dużo niższe także od kapitału własnego, dzięki czemu firma zachowuje złotą regułę bilansową. Wskaźnik płynności bieżącej też jest na dobrych poziomach: ostatnio 2,7 pkt. Spółka ma też niezłe pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi (ostatnio 20-procentowe). Ogół zobowiązań albo nie przekracza kapitału własnego (jak ostatnio czy pod koniec grudnia 2013), albo przewyższa go tylko w niewielkim stopniu (jak w czerwcu 2014).

Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej były dodatnie i po trzech kwartałach wyniosły 1,4 mln zł (rok temu 569 tys. zł).

Zarząd uważa, że w III kw. nie odnotowano znaczących niepowodzeń. Tym niemniej popyt na materiały budowlanej jest "wyraźnie niższy od oczekiwanego", co wynika z ogólnej sytuacji na rynku budowlanym. Mocno spadają ceny, a to w wyniku konkurencji. Widzieliśmy jednak, że mimo tego firma powiększyła obroty i wygenerowała zyski, a w ujęciu dziewięciomiesięcznym miała nawet marże wyższe niż rok temu. Niewątpliwie dobrze świadczy to o jej kondycji.

W działaniach spółki istnieje pewna sezonowość – obroty są największe od kwietnia do października, a w styczniu i lutym produkcja jest nawet wstrzymywana, natomiast sprzedaje się zapasy.

W przyszłości dla firmy ważne będą takie czynniki jak sytuacja na rynku ropy naftowej (a więc ceny surowców takich jak asfalty czy rozpuszczalniki), koniuktura w budownictwie, konkurencja, także warunki pogodowe.

Wczesną jesienią akcje Izolacji zostały scalone. Od tego czasu wahania kursu to mniej więcej obszar 1,50 – 1,80 zł. Wczorajsza sesja zakończyła się na poziomie 1,80 zł i była wzrostowa, co daje pewne nadzieje, choć dopiero mocny ruch powyżej wspomnianej granicy będzie znakiem rosnącej przewagi byków.

Kamil Kiermacz