Trzy razy C

CCC to przedsiębiorstwo obuwnicze, które powszechnie kojarzone jest nie tylko na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej GPW, ale ogólnie w całej Polsce – choćby dzięki sieci charakterystycznych sklepów.

Na giełdzie mamy też inne firmy produkujące i sprzedające buty – są to mianowicie Gino Rossi, Prima Moda i Wojas (a także Protektor, ale ta spółka koncentruje się na specyficznym obuwiu ochronnym). Są one wyraźnie mniejsze od CCC, jeśli mierzyć to kwotą aktywów czy obrotami – ale okazuje się też, że osiągają mniejsze marże. Tak np. w okresie pierwszych trzech kwartałów roku 2014 rentowność operacyjna Gino Rossi (jako grupy) wyniosła 4,96 proc., Wojasa natomiast 4,41 proc. - podczas gdy w CCC notowano 10,86 proc. (Prima Moda znalazła się natomiast na minusie i jej EBIT był ujemny).

Rezultaty CCC (skonsolidowane) widzimy poniżej:

1,33 mld zł przychodów w dziewięć miesięcy – to znacząca suma, zarazem o 25,5 proc. większa niż kwota, którą notowano rok wcześniej w analogicznym okresie. Zyski także wyraźnie wzrosły, np. EBIT grupy kapitałowej wzrósł z 72,5 mln zł do 144,44 mln zł, wynik netto z 54,8 mln zł do 110,42 mln zł. Tym samym marża EBIT zwiększyła się z 6,85 proc. do wspomnianego już poziomu 10,86 proc., a rentowność netto – z 5,17 proc. do 8,30 proc.

Podobne zmiany widać było w samym trzecim kwartale, gdy obroty zamknęły się sumą niemal 474 mln zł, rentowność operacyjna wyniosła 11,02 proc. (poprzednio 8,02 proc.), a netto 8,5 proc. (wobec 6,08 proc. w lipcu, sierpniu i wrześniu 2013).

Pozycje bilansowe zasadniczo też prezentują się nieźle. Pokrycie majątku trwałego kapitałem własnym jest wystarczająco duże, by można było mówić o przestrzeganiu złotej reguły bilansowej, zaś wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,63 pkt wypada uznać za całkiem dobry (z grubsza zbliżony do wyników Gino Rossi i Wojasa, znacznie lepszy niż 0,85 pkt w firmie Prima Moda).

W zobowiązaniach przeważają krótkoterminowe, aczkolwiek jest to cechą także pozostałych trzech przedsiębiorstw. Aktywa trwałe to głównie majątek rzeczowy (w finale września ok. 475,25 mln zł), w majątku obrotowym dominowały natomiast ostatnio zapasy (736,28 mln zł). Same należności z dostaw i usług opiewały na 123,7 mln zł, a więc pokrywały niespełna jedną piątą zobowiązań bieżących. Co ciekawe, większe od należności okazały się środki pieniężne, aczkolwiek bez uwzględnienia zapasów wskaźnik płynności bieżącej z pewnością nie byłby wyższy od 1 pkt.

Sama jednostka dominująca wypracowała przychody na poziomie 1,26 mld zł w ciągu trzech kwartałów, odnotowała też 133,25 mln zł zysku operacyjnego i 101, mln zł zysku netto. Rok wcześniej wszystkie trzy kwoty były niższe i wynosiły odpowiednio: 1 mld zł, 31,17 mln zł oraz 26,8 mln zł.

Spółka CCC ma siedzibę w Polkowicach, natomiast spółki grupy kapitałowej pokazuje nam poniższa tabela:

Jak widać, przedsiębiorstwo funkcjonuje nie tylko na rynku krajowym, ale też i zagranicznym. W istocie zresztą eksport jest dość istotny – jako że przychody krajowe stanowiły w badanym okresie dziewięciomiesięcznym ok. 70 proc. ogólnej sumy, zatem udział źródeł zagranicznych był niemały. Warto zauważyć, że działalność dystrybucyjna CCC przyniosła zysk brutto na sprzedaży w każdym segmencie geograficznym (Polska, UE, pozostałe kraje) i w każdym operacyjnym wewnątrz tychże geograficznym (tj. w detalu i franczyzie). Tym niemniej, na dystrybucji detalicznej poza UE firma poniosła stratę operacyjną 2,06 mln zł, co jednak nie było zbyt istotne w kontekście ogólnych rezultatów.

W samym trzecim kwartale CCC otworzyła 5 sklepów w Niemczech, 3 w Chorwacji, po jednym na Węgrzech i Słowacji, a do tego 2 franczyzowe w Rumunii. Systematycznie zatem działalność ulega poszerzaniu, zarząd mówi tu także o "umacnianiu wizerunku". Ogólnie rzecz biorąc, na dzień 30 września 2014 roku sieć sprzedaży CCC obejmowała 693 placówki.

Badany okres (od 1 stycznia do 30 września) zasadniczo upłynął bez zdarzeń nietypowych. Warto wspomnieć, że firma wypłaciła akcjonariuszom dywidendę. Ściślej: decyzję w tej sprawie podjęto w czerwcu, natomiast wypłata nastąpiła w październiku. Mowa o kwocie 61,44 mln zł, tj. 1,60 zł na akcję.

Warto zatem przypomnieć, że głównym akcjonariuszem CCC jest podmiot Ultro S.A. (34,8 proc. w kapitale, 40,2 proc. w głosach), zależny od Dariusza Miłka. Leszek Gaczorek ma 7,84 proc. i 10,57 proc., Aviva OFE 8,27 proc. i 7,05 proc., ING OFE natomiast 6,08 proc. i 5,18 proc. Dariusz Miłek jest prezesem zarządu CCC.

Na wykresie stale mamy trend wzrostowy w długim terminie. Jesienią roku 2013 notowania wybiły się ponad linię 100 zł, jakkolwiek okolice te były testowane potem w sierpniu 2014. Maksimum dzienne z listopada 2014 to 156,55 zł, ostatnio jednak jesteśmy niżej. Gracze powinni mieć na uwadze linię 136 zł, a także okolice 130 zł i niższy poziom 124 zł, jakkolwiek wydaje się, że ogólny trend powinien przetrwać – przy niezłych danych fundamentalnych.

B. Garga