Alma Market – trend nadal spadkowy

W początkach października pisaliśmy, że na wykresie kursu akcji Alma Marketu od prawie roku widać zdecydowany trend spadkowy. Widać było co prawda lekki ruch na północ, swoistą próbę ożywienia sytuacji, podjętą przez stronę popytową – ale tak naprawdę w ostatnich dniach grudnia możemy potwierdzić wcześniejszą diagnozę.

Wykres nadal nie wybił się z trendu spadkowego, za wsparcie wypada uznać linię 15 zł (była ona już naruszana), opory mamy w okolicach 17,50 – 17,55 zł, 19,15 – 19,30 zł, 21 zł i 23,15 zł. Brak na razie sygnałów stricte technicznych, przemawiających za kupnem walorów.

A jak prezentują się fundamenty przedsiębiorstwa? Naturalnie jest ono dobrze znane czytelnikom, ale dla formalności warto przypomnieć, że Alma Market prowadzi jedną z bardziej rozpoznawalnych sieci delikatesów (Alma), sprzedających towary typu FMCG. Chodzi o artykuły szybkozbywalne, przede wszystkim spożywcze (ale też np. higieniczne). Prócz tego spółka przewodzi grupie kapitałowej, do której należą:

– Krakchemia S.A. (jest to duże przedsiębiorstwo giełdowe sprzedające granulaty tworzyw sztucznych, Alma Market kontroluje 46,5 proc. jego akcji)

– ALMA Development sp. z o.o. (100 proc.)

– Krakowski Kredens Tradycja Galicyjska S.A. (100 proc., firma sprzedaje artykuły spożywcze, np. dania gotowe)

– Paradise Group sp. z o.o. (100 proc.)

– AM1 sp. z o.o. (100 proc.)

– AM2 sp. z o.o. (100 proc.)

– Flor sp. z o.o. w likwidacji (100 proc.)

– Kraków1 – AM1 sp. z o.o. SKA (100 proc.)

– Tarnów – AM1 sp. z o.o. SKA (100 proc.)

– Kraków2 – AM1 sp. z o.o. SKA (100 proc.)

Poniższa tabela prezentuje nam przychody i zyski grupy kapitałowej za pierwsze trzy kwartały roku 2014 oraz sam trzeci kwartał. Zaprezentowane zostały też rezultaty jednostkowe – w ujęciu narastającym.

Normal 0 21 false false false PL X-NONE X-NONE

1,21 mld zł – to znaczna suma przychodów skonsolidowanych. Dynamika w skali rocznej wyniosła ok. 4 proc. Z drugiej strony, w samym trzecim kwartale obroty grupy kapitałowej wyniosły tylko 382 mln zł, a więc były o niemal 11,5 mln zł niższe niż rok wcześniej.

Jeśli chodzi o cały okres dziewięciu miesięcy, to przychody jednostkowe stanowiły w nim ok. 58,2 proc. sumy skonsolidowanej. Spółka dominująca wygenerowała co prawda dodatni EBITDA (jakkolwiek grubo ponad cztery razy niższy niż poprzednio), ale miała ujemny wynik operacyjny i stratę netto. Podobnie zresztą można podsumować rezultaty całej grupy – EBITDA zamknął się kwotą 7,63 mln zł (marża 0,63 proc., rok temu 2,31 proc.), strata operacyjna sięgnęła niemal 16,5 mln zł (rentowność -1,36 proc. wobec 0,24 proc. w analogicznym okresie 2013). Na czysto przedsiębiorstwo straciło 24,22 mln zł, a więc sześć razy więcej niż przed rokiem.

Nie był to więc lekki okres. Zarząd przyznaje, że "wzrost przychodów ze sprzedaży nie przełożył się na dodatni wynik na działalności gospodarczej". Szczególnie niekorzystny był sam trzeci trymestr, czas obniżki obrotów (co już zauważyliśmy) – i to przy jednoczesnym wzroście kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu.

Z raportu wynika, że obniżkę obrotów wywołał "spadek wartości przeciętnego koszyka zakupów dokonywanych przez klientów, związany ze zmniejszaniem popytu konsumpcyjnego oraz obniżeniem cen". To ostatnie zjawisko wynikało zarówno z licznych promocji, jak i z ogólnej deflacji. Naszemu emitentowi zaszkodziło też to, że w pobliżu kilku prowadzonych przez niego obiektów handlowych prowadzono intensywne prace remontowe (utrudniające dojazd), a poza tym wzrosła konkurencja.

Spółka jednostkowa pobrała dywidendy od spółek zależnych (Krakowski Kredens, Kraków 1 AM1 i Tarnów – AM1), razem ok. 10 mln zł, ale kwoty te wyłączono oczywiście z konsolidacji i nie wpłynęły na wynik całej grupy.

Można dodać, że Krakchemia, jeśli wziąć pod uwagę tylko jej wyniki, wygenerowała w dziewięciu miesiącach roku obecnego przychody na poziomie 460,15 mln zł, zarazem zaś 5,33 mln zł EBIT i 3,27 mln zł na czysto. Wyniki te były słabsze niż rok wcześniej, tym niemniej firma ta wyszła całkowicie na plus, wychodzi więc na to, że problemy grupy kapitałowej Alma Marketu w przeważającej mierze wynikały z kłopotów spółki dominującej.

W każdym razie w raporcie za III kw. zarząd informował, że spodziewa się wyższych przychodów w finalnym kwartale roku, choćby w związku z okresem bożonarodzeniowym i noworocznym. Powinny na tym zyskać Alma Market, Krakowski Kredens i Paradise Group.

/* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:Standardowy; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-para-margin:0cm; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:none; mso-hyphenate:none; text-autospace:ideograph-other; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman","serif"; mso-bidi-font-family:Tahoma; mso-font-kerning:1.5pt; mso-ansi-language:DE; mso-fareast-language:JA; mso-bidi-language:FA;}

 

Spójrzmy jeszcze na pozycje bilansowe. Jak łatwo zauważyć, w majątku dominują aktywa trwałe, zaś obrotowe okazały się ostatnio niższe od długów krótkoterminowych. Tym samym wskaźnik płynności bieżącej spadł z 1 pkt do 0,89 pkt. Firma nie zachowuje złotej reguły bilansowej (kapitał własny jest wyraźnie mniejszy niż aktywa trwałe), zaś ogół zobowiązań przewyższa tenże kapitał (poziom wskaźnika równy 1,73 pkt nie jest może w przypadku tego rodzaju przedsiębiorstwa złą wartością, ale warto odnotować samo zjawisko). Ogólnie więc można rzec, że wskaźniki bilansowe niekoniecznie prezentują się bardzo dobrze, jakkolwiek to, co prawdopodobnie najbardziej niepokoi inwestorów, to słabe rezultaty tegoroczne w rachunku zysków i strat. Niedługo przekonamy się, czy czwarty kwartał rzeczywiście doprowadził do ich poprawy.

 

B. Garga