Ponowne spojrzenie na Impexmetal

Impexmetalowi przyglądaliśmy się w październiku, analizując wówczas wyniki półroczne przedsiębiorstwa. Dziś możemy przejść do wyników za trzy kwartały, a więc za okres zakończony 30 września.

Przypomnijmy jednak wpierw, z jakim przedsiębiorstwem mamy do czynienia. Otóż Impexmetal to rozbudowana grupa kapitałowa, skupiająca podmioty handlujące metalami nieżelaznymi (np. aluminium, cynk, ołów, miedź), produkujące wyroby z tego rodzaju metali, przetwarzające złom akumulatorowy czy rozprowadzające łożyska. Ogólnie rzecz biorąc, struktura grupy prezentuje się tak, jak to widzimy na poniższym schemacie:

(źródło: witryna Emitenta)

Spółka dominująca kontrolowana jest przez Boryszew S.A. (49,53 proc. w kapitale i głosach), pewien udział ma też ING PTE (8,05 proc.).

Poniżej widzimy przychody i zyski Impexmetalu z roku bieżącego (a także dane bilansowe, w obu tabelkach mowa o wynikach skonsolidowanych):

Wyraźnie widać, że mamy do czynienia z dużym przedsiębiorstwem – ostatecznie bowiem obroty za 9 miesięcy tego roku to 2,11 mld zł. Kwota ta była mniej więcej taka sama jak rok temu (formalnie rzecz biorąc, nieco niższa). Udało się podwyższyć marżę operacyjną, generując blisko 86 mln zł zysku EBIT (rok temu 68,15 mln zł), powiększony został też zysk netto i ogólna rentowność (3,32 proc., poprzednio 3,16 proc.). Marże były wyższe niż w pierwszym półroczu i samym pierwszym kwartale 2014 roku.

Grupa kapitałowa posiadała ostatnio ponad miliard złotych na pozycji aktywów trwałych, a do tego 995 mln zł majątku obrotowego. Zachowana była złota reguła bilansowa, niezły był też poziom wskaźnika płynności bieżącej (1,56 pkt, w czerwcu 1,62 pkt). Skromnie prezentuje się natomiast pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi, ostatnio spadło do 2 proc.

W majątku trwałym główną pozycją (541,6 mln zł) były we wrześniu aktywa rzeczowe, ale znaczna suma (339,5 mln zł) przypadała też na pozycję aktywów finansowych dostępnych do sprzedaży. Chodziło m.in. o akcje Boryszewa S.A., warte 47,4 mln zł.

W aktywach obrotowych największe były należności z dostaw i usług (483,8 mln zł), ponad 397 mln zł przypadało na zapasy. Oznacza to, że same należności bieżącej nie pokrywały całości długów krótkoterminowych (co może nie jest konieczne, ale oczywiście byłoby pozytywnym akcentem).

W tym roku firma nie wypłacała dywidendy swym akcjonariuszom, nie przedstawiała też prognoz finansowych. Spośród wszystkich segmentów (a jest ich pięć: aluminium, miedź, cynk i ołów, handel, pozostałe) największe obroty wygenerował segment miedzi, było to 651,5 mln zł (631 mln zł, jeśli chodzi o sprzedaż poza grupę kapitałową). Aluminium, cynk i ołów oraz handel mniej więcej równomiernie rozłożyły między siebie resztę puli skonsolidowanych przychodów, na działalność pozostałą przypadł margines.

Wszystkie segmenty notowały dodatnie wyniki operacyjne, a także dodatnie wyniki netto, co niewątpliwie należy ocenić pozytywnie.

Od strony geograficznej w strukturze obrotów dominują źródła eksportowe – na kraje inne niż Polska przypadło ponad 1,1 mld zł, czyli ponad połowa przychodów. Sprzedaż odbywa się niemal wyłącznie do krajów UE.

Od kwietnia roku 2013 do marca 2014 na wykresie utrzymywał się trend zwyżkowy, przy czym maksima notowano w listopadzie 2013 (4 zł). Później cena papierów wyraźnie spadła, nawet do 2,13 zł (przełom lipca i sierpnia roku bieżącego). Obecnie kurs oscyluje w okolicach 2,50 zł, opór mamy przy 2,65 zł, a kolejny – w pobliżu 2,86 zł. Wsparcia to 2,28 – 2,30 zł, 2,13 zł, w końcu zaś 2 zł.

Adam Witczak