AB i piętnaście milionów na czysto

15,1 mln zł – taki zysk netto wygenerowała grupa kapitałowa AB w ciągu pierwszego kwartału roku obrotowego 2014 / 2015. W jej przypadku oznaczało to lipiec, sierpień i wrzesień roku ubiegłego. Nie znamy jeszcze rezultatów za drugi kwartał (czyli czwarty kalendarzowy), skupimy się więc właśnie na pierwszym – a także na starszych danych archiwalnych.

Wspomniany zysk netto przekłada się na rentowność w wysokości 1,01 proc. Wydaje się to niewiele, ale trzeba mieć na uwadze specyfikę działalności przedsiębiorstwa. Otóż jest to działalność typowo handlowa, a mianowicie dystrybucja różnego rodzaju sprzętu komputerowego. Firma powstała na początku lat 90-tych z inicjatywy Andrzeja Przybyło (w dalszym ciągu prezesa zarządu). Rok 2006 był czasem debiutu AB na głównym parkiecie GPW, natomiast w 2013 spółka wykupiła słynną markę Optimus.

Grupa AB ma następującą strukturę:

Jak wynika z naszego poprzedniego opracowania na temat AB, średnia ze skonsolidowanych przychodów rocznych w okresie od sezonu 2008 / 2009 do 2013 / 2014 wynosiła 4,13 mld zł. Jest to więc naprawdę duże przedsiębiorstwo, podobnie zresztą jak np. ABC Data, Action czy ASBISc.

Przeciętny zysk operacyjny we wspomnianym sześcioleciu to 71,16 mln zł, netto natomiast było to 43,6 mln zł. Średnia z marż EBIT wynosiła 1,83 proc., z marż netto natomiast 1,09 proc.

Wypada więc spojrzeć teraz na zasygnalizowany u progu niniejszej analizy pierwszy kwartał sezonu 2014 / 2015:

1,49 mld zł przychodów ze sprzedaży to 119 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Wzrost jest więc istotny, przy czym towarzyszyła mu też poprawa zysków. Poprawa kwotowa, bo akurat rentowności spadły – choć nieznacznie, można powiedzieć, że kosmetycznie. Tak np. marża EBIT osunęła się z 1,45 proc. do 1,38 proc. (przy wzroście odpowiedniego zysku z 18,2 mln zł do 20,64 mln zł).

Grupa kapitałowa rozporządzała pod koniec września majątkiem opiewającym na grubo ponad miliard złotych. W istocie było to niemal 1,4 mld zł, przy czym na aktywa trwałe przypadało jedynie 13,8 proc. tej sumy. Była przy tym bez problemu zachowana złota reguła bilansowa. Wskaźnik płynności bieżącej sytuował się pod koniec września na niezłym poziomie 1,5 pkt, w czerwcu było to 1,38 pkt.

Faktem jest, że ogół zobowiązań przekraczał poziom kapitału własnego (stanowiąc ostatnio 191 proc. jego wartości), ale dla AB to dość standardowa sytuacja. W poprzedniej naszej analizie widać było, że – jeśli brać pod uwagę dni wieńczące kolejne lata w sześcioleciu 2008 / 2009 – 2013 / 2014 – wskaźnik ten nigdy nie schodził poniżej 1,55 pkt. Nawiasem mówiąc, w Action, ABC Data oraz ASBISc zadłużenie kapitału własnego było pod koniec września dużo wyższe. Firmy te miały też nieco niższe wartości wskaźnik płynności bieżącej. Odsyłamy zresztą w tej kwestii do naszego opracowania sektorowego.

Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej były w przypadku grupy AB (w ciągu I kw. nowego sezonu) dodatnie – i wyniosły 22,8 mln zł (rok wcześniej 23,4 mln zł).

Największe przychody AB generuje w Polsce (w badanym okresie 993,4 mln zł), ogromnie istotne są jednak też Czechy (578 mln zł). Pewne kwoty obrotów generowane są także na Słowacji, ostatnio było to 65,4 mln zł.

Warto dodać, że AB wypłaciła ostatnio dywidendę z zysku za rok 2013 / 2014. Kwota wyniosła 11,33 mln zł, co oznaczało 70 groszy na akcję.

Na wykresie kursu akcji utrzymują się wysokie poziomy. Wiosną roku 2013 papiery można było nabyć nawet za 17 zł, w lutym 2014 można było sprzedawać je nawet po 35,84 zł. Ostatnio cena oscyluje w obszarze 31 – 33 zł. Można też patrzeć na to tak, że w sierpnu 2014 zaczął rozwijać się nowy trend zwyżkowy, aczkolwiek naprawdę istotne będzie dopiero trwałe przebicie linii 35 zł, co potwierdzi siłę strony popytowej.

Spójrzmy jeszcze na akcjonariat podmiotu dominującego. Prezes Andrzej Przybyło posiada 8,13 proc. akcji AB, ale zarazem aż 15,02 proc. głosów na WZ. Do Iwony Przybyło należy 10,80 proc. w kapitale i 9,99 proc. w głosach, Aviva OFE Aviva BZ WBK ma 9,27 proc. i 8,57 proc., Aviva Investors Poland 6,19 proc. i 5,73 proc., zaś ING OFE 14,16 proc. i 13,10 proc. Daje to finalnie dość spory free float, wynoszący 51,45 proc. w kapitale oraz 47,6 proc. w głosach.

Adam Witczak