Izolacja - tradycyjny pierwszy kwartał

To, że Izolacja Jarocin zakończyła pierwszy trymestr roku na minusie (zarówno jeśli chodzi o wynik netto, jak i w kwestii EBIT czy EBITDA) – faktycznie jawi się jako swego rodzaju tradycja. Tak było bowiem także rok i dwa lata temu. Rzecz nie powinna nas jednak przesadnie martwić, ponieważ to w dużej mierze skutek sezonowości. Naturalne jest, że w miesiącach zimowych maleje zapotrzebowanie na produkty Izolacji, a więc szpachle budowlane, kity, gonty, papy asfaltowe i lepiki.

Z drugiej strony, łatwo można zauważyć, że tak naprawdę każdy rok w okresie 2009 – 2014 kończył się dla Izolacji mniejszymi lub większymi zyskami, w szczególności za każdym razem notowano dodatni wynik operacyjny. O całościowych rezultatach za rok 2014 pisaliśmy w połowie marca. Później firma przekazała korektę raportu rocznego, aczkolwiek zmiany, przynajmniej na istotnych pozycjach, nie były znaczące. Ostatecznie Izolacja miała w ubiegłym roku przychody na poziomie 27,83 mln zł, a jednocześnie 1,05 mln zł EBIT i 674 tys. zł zysku netto.

A teraz spójrzmy na wspomniany już pierwszy kwartał 2015 i dane porównawcze:

3,44 mln zł przychodów w trzy miesiące to niewątpliwe tylko 83 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej, ale to także 212 proc. kwoty z analogicznego okresu roku 2013, która wynosiła 1,62 mln zł. Swoją drogą, można wspomnieć, że styczeń, luty i marzec 2012 dały 4,55 mln zł obrotów. A zatem zmiany bywają dość znaczne.

Straty powiększyły się w relacji rocznej, jeśli mówimy o najnowszym okresie, tak kwotowo, jak i w relacji do wpływów ze sprzedaży. Ujemna marża operacyjna to -14,6 proc., ujemna netto to -15,30 proc.

Naturalnie ROE i ROA za I kwartał wypadły na minusie, ale w całym roku 2014 były przyzwoite (7,93 proc. i 4,82 proc.), wyższe niż w 2013.

Pod koniec marca aktywa trwałe Izolacji opiewały na 4,94 mln zł, były wyraźnie wyższe niż kwartał czy rok wcześniej. Składały się one głównie z aktywów rzeczowych i to właśnie na tej pozycji obserwujemy wzrosty.

Wskaźnik płynności bieżącej jest bardzo wysoki – ostatnio to 4,33 pkt, w grudniu 5,24 pkt, w marcu 2013 natomiast 3,82 pkt (ogólnie widzimy, że w końcowych chwilach roku przyjmuje on wyższe wartości). Długi bieżące w całości (ba, ponad dwukrotnie) były pokryte samymi tylko należnościami krótkoterminowymi, natomiast środki pieniężne nie były aż tak imponujące. Opiewały ostatnio tylko na 151 tys. zł, co oznaczało 7-proc. wypłacalność natychmiastową.

Nie ma problemu ze zbyt dużym zadłużeniem aktywów, czy tym bardziej kapitału własnego. Zobowiązania opiewały ostatnio na równowartość 73 proc. kwoty tegoż kapitału.

Zarząd nie zauważył w badanym okresie istotnych niepowodzeń, natomiast koniunkturę w budownictwie określono jako "kiepską", zaś skalę inwestycji drogowych i infrastrukturalnych jako "niewielką". Stąd też popyt na materiały budowlane kształtuje się na poziomie niższym niż ten, którego spółka oczekiwała. Rośnie poza tym import z Rosji, co powoduje w kraju presję na obniżkę cen sprzedaży.

Sezonowy spadek przychodów był jednak relatywnie niewielki, a to z powodu dość dobrych warunków pogodowych. Teoretycznie korzystne było też to, że doszło do obniżki cen materiałów ropopochodnych (ale nie zawsze rekompensowało to spadek cen sprzedaży).

Okres styczeń-luty to dla Izolacji chwile, w których tymczasowo wygasza się produkcję i sprzedaje zapasy. Większa część obrotów rocznych osiągana jest natomiast od kwietnia do października.

Głównym akcjonariuszem spółki jest Tomasz Ignatowicz (30,43 proc.), do Zofii Pietrus należy 10,48 proc., do Anny Inczewskiej 10,17 proc. Jest ona prokurentem i głównym księgowym, podczas gdy Tomasz Ignatowicz to szef rady nadzorczej (Zofia Pietrus to zastępca w tym gremium). Spójrzmy zatem, jak wygląda kurs akcji na GPW.

Maksima z jesieni 2013 i początków roku 2014, chwilami sięgające 2,50 zł, a nawet 2,67 zł – to już przeszłość. Ceny akcji szły później mocno w dół, dołki z kwietnia 2015 to nawet 1,45 zł, aczkolwiek teraz jesteśmy nieco wyżej i za wsparcie można uznać 1,52 zł. Opory to 1,60 zł, 1,64 zł, 1,70 zł, następnie 1,80 zł i bardzo ważna, jak się wydaje, linia 1,86 zł.

B. Garga