Pamapol - coraz lepiej, ale nie bez zarzutów

Pamapol to, jak wiadomo, znany producent z branży żywnościowej. Wyroby tego przedsiębiorstwa, działającego jako grupa kapitałowa, to w dużej mierze dania gotowe (fasolka po bretońsku, bigos, zupy, gołąbki, pulpety etc.), ale poza tym również konserwy i pasztety.

Ogólnie rzecz biorąc, ostatnie lata nie były zbyt łaskawe dla tego przedsiębiorstwa. Za chwilę spojrzymy na tabelkę rocznych wyników skonsolidowanych – i okaże się, że sporo w niej koloru czerwonego, którym znaczymy wyniki ujemne. Tylko w latach 2010 i 2014 notowano równocześnie dodatnie EBITDA, EBIT i wynik netto. W każdym razie cieszy to, że rok 2014, choć był czasem niższych obrotów niż 2013 (m.in. zaniechano części działalności), to jednak przyniósł wyraźne zyski, w tym 7,14 mln zł zysku operacyjnego i 546 tys. zł na czysto.

Dodajmy, że sama jednostka dominująca odnotowała spadek obrotów z 206,43 mln zł do 177,3 mln zł – i wygenerowała 713 tys. zł zysku netto w miejsce prawie 27 mln zł straty rok wcześniej.

Rok 2014 był – zdaniem zarządu – "kolejnym okresem dużych wyzwań i kontynuacji zmian organizacyjnych, mających na celu poprawę efektywności prowadzonej działalności". Istotnie, Pamapol zdaje się poprawiać wyniki, przy czym wiąże się to m.in. z optymalizacją wykorzystania zasobów, rozwojem marketingu, rewitalizacją marki, wchodzeniem w nowoczesne kanały dystrybucji i powiększaniem eksportu.

25 września 2014 podpisano Porozumienie Restrukturyzacyjne, "które zapewniło stabilne prowadzenie działalności operacyjnej". Poza tym sprzedano wszystkie udziały w Hucie Szkła Sławno sp. z o.o.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane za I kw. 2015:

Przychody za I kw. 2015 to 106,56 mln zł, co oznacza, że w relacji rocznej wzrosły o 23,84 proc. Widzimy też, że podczas gdy rok temu notowano ujemne EBIT i wynik netto, to teraz były one dodatnie. A zatem nie tylko firma wyszła na plus na tych pozycjach, ale i stało się to tym razem bez redukcji obrotów. Ostateczny zarobek to 624 tys. zł – więcej niż w całym roku 2014. Niewątpliwie to dobry prognostyk na przyszłość.

W bilansie widzimy, że wciąż problemem jest złota reguła bilansowa (Pamapol jej nie zachowuje), dość niski – ale coraz wyższy, ostatnio 1,07 pkt – jest wskaźnik płynności bieżącej. Nadal znaczne (ale coraz niższe, ostatnio 2,16 pkt) jest zadłużenie kapitału własnego. Problematyczny jest na pewno to, że firma posiada niewielkie zasoby środków pieniężnych, pokrywające raptem 1 – 2 proc. długów bieżących. Środki te w relacji rocznej wzrosły, ale w samym kwartale spadły.

Wyniki roczne i kwartalne Pamapolu podstawiliśmy do trzech krajowych modeli predykcji bankructwa:

W modelu Janka i Żuchowskiego graniczną wartością jest liczba 0, a zatem oba wyniki – roczny i kwartalny – jako niższe od zera sugerują wysokie zagrożenie bankructwem. W modelu poznańskim (Hamrola) również granicą jest 0 – przy czym rok 2014 wypadał pesymistycznie, natomiast pierwszy trymestr 2015 to już 1,0 pkt, czyli ryzyko nie jest rozpoznawane. Z drugiej (czy właściwie – z trzeciej) strony mamy jeszcze model Mączyńskiej i Zawadzkiego. Tu oba wyniki, jako niższe niż 1 pkt, są pesymistyczne. Ostatecznie wypada więc zachować pewnego rodzaju rezerwę w stosunku do rezultatów przedsiębiorstwa.

Widać więc, że Pamapol dźwiga się z osłabienia, ale wciąż jeszcze nie podźwignął się do końca. Miejmy jednak na uwadze, że władze firmy zdają sobie sprawę z problemów i intensywnie prowadzą działania usprawniające kondycję spółki.

Jakie były ostatnie informacje? 20 maja zarząd zawiesił ofertę akcji serii D, ale tylko do 2 czerwca (czyli do dziś), ale poza tym zarejestrowano akcje emisji C. O kulisach i powodach obu emisji pisaliśmy w jednym z wcześniejszych tekstów.

Notowania giełdowe Pamapolu nadal stoją nisko, tak więc firma musi starać się tym bardziej odzyskiwać zaufanie, nie tylko klientów, ale i graczy. Wsparcie, które jest teraz testowane, to 1,09 – 1,10 zł, niżej mamy już tylko 0,90 zł i ew. dołek na 0,83 zł. Opory to 1,28 zł, 1,50 zł oraz 1,62 zł, wyżej zaś 1,96 zł.

J. Sobal