Wojas - trzy i pięć miesięcy

Wypłaty dywidendy przez firmę Wojas akcjonariusze mogą spodziewać się 24 września, natomiast dniem ustalenia praw będzie 3 września. Tak uchwaliło dziesięć dni temu walne zgromadzenie. Dywidenda wyniesie 3,8 mln zł, to znaczy 30 groszy na akcję.

Można tu przypomnieć, że Wojas jako grupa kapitałowa wypracował w roku 2014 zysk netto na poziomie 8,9 mln zł. Była to kwota niższa niż rok wcześniej, bo w 2013 zarobek na czysto wyniósł 9,98 mln zł. Spadła też rentowność – z 5,31 proc. do 4,14 proc., w szczególności z powodu wzrostu obrotów o 14,5 proc., do ponad 215 mln zł. Godne uwagi jest jednak to, że kwoty EBITDA i EBIT za rok 2014 były lepsze niż te z 2013 – i w odniesieniu do nich marże się poprawiły, np. operacyjna wzrosła z 5,30 proc. do 6,05 proc. Zarząd Wojasa uważał zresztą, że wyniki z minionego roku potwierdzają skuteczność obranej strategii.

Spójrzmy zatem na rezultaty pierwszego trymestru roku 2015, do którego połowy powoli dobijamy:

W skali rocznej tym razem przychody spadły, schodząc z 44,5 mln zł do 41,9 mln zł, tj. o 5,7 proc. Skurczył się zysk EBITDA, a po prawdzie także i zysk brutto na sprzedaży (ten ostatni z 20,6 mln zł do 19,54 mln zł, aczkolwiek odpowiedniej marży to prawie nie zmieniło). Działalność operacyjna jako taka przyniosła lekką stratę w kwocie 240 tys. zł, gdy rok temu notowano tu 1,55 mln zł na plusie. I wreszcie wynik netto – tym razem ujemny, z marżą -5,32 proc. Wpłynęły na to m.in. znaczne koszty finansowe, dużo większe niż w I kw. 2014. Mowa m.in. o ujemnych różnicach kursowych na pozycji walutowej w JPY.

Styczeń, luty i marzec 2015 były dla Wojasa okresem ujemnych przepływów operacyjnych netto – mowa o 785 tys. zł poniżej zera, wobec 1,74 mln zł przepływów dodatnich rok temu. Trzeba jednak przyznać, że ogólna pula środków pieniężnych wzrosła tak w samym trymestrze, jak i w stosunku do 31 marca. Poziom wypłacalności natychmiastowej pozostał na mniej więcej tym samym poziomie – ok. 8 proc. Był to lepszy wynik niż w Gino Rossi (tam w ciągu roku doszło do redukcji z 4 proc. do 2 proc.), gorszy niż kilkunastoprocentowy wynik firmy Prima Moda i tym bardziej słabszy od rezultatów CCC (tam rok temu środki pokrywały 34 proc. długów krótkoterminowych, ostatnio zaś 23 proc.). Przypomnijmy, że jest już dostępny nasz raport branżowy na temat spółek obuwniczych.

Wskaźnik płynności bieżącej jako taki był ostatnio na dobrym poziomie 1,48 pkt (co prawda niższym niż kwartał i rok wcześniej). Może jednak niepokoić to, że aktywa obrotowe w przeważającej mierze (w 84 proc.) składają się z zapasów. Te zapasy w skali rocznej wzrosły o 27,7 proc., podczas gdy należności z dostaw i usług spadły z 10 mln zł do 6,8 mln zł. Taka zamiana nie jest pozytywna, w każdym razie nie jeśli będzie to kontynuowana tendencja. Ogólnie aktywa obrotowe wzrosły r/r o 20,7 proc., ale długi bieżące – o ponad 41 proc.

Wojas zachowuje złotą regułę bilansową, choć odpowiedni wskaźnik spadł w skali rocznej. Zadłużenie aktywów i kapitału własnego powoli zaczyna się robić zbyt duże, choć sytuacja nie jest w żadnym razie dramatyczna. Zresztą tylko w CCC notowano ostatnio zobowiązania na poziomie nie przekraczającym puli kapitału własnego.

Wojas to obecnie grupa, która ma 5 podmiotów zależnych: Wojas Trade sp. z o.o., Wojas Slovakia s.r.o., Wojas Marketing sp. z o.o., Wojas Shoes s.r.o. oraz Chochołowskie Termy sp. z o.o. W pierwszym trymestrze roku 2015 przedsiębiorstwo otworzyło 7 nowych sklepów w Polsce i dwa w Czechach, czyli razem 9 – ale jednocześnie zamknięto 3 sklepy (w rodzinnym kraju).

Spadek sprzedaży był pochodną mniejszej odwiedzalności sklepów tudzież niekorzystnych czynników pogodowych, zarząd uważa jednak też, że po prostu baza porównawcza za rok ubiegły była szczególnie wysoka. Wzrost stanu zapasów, sygnalizowany wyżej, był skutkiem tego, że firma nie brała się zbyt mocno za przeceny czy akcje rabatowe (pozytywnie wpłynęło to na marżę brutto).

Wojas działa też, jak zauważyliśmy, w Czechach i na Słowacji, oba te rynki w sprzedaży detalicznej mają obecnie ok. 6,4 proc. ok. 6 proc. ma też sprzedaż internetowa.

Sieć sprzedaży to obecnie 172 sklepy, w tym 159 w Polsce, 9 na Słowacji, 4 w Czechach. Strategia, jak czytamy, zakłada "dalszy wzrost i powiększanie udziału rynkowego poprzez rozwój organiczny sieci sprzedaży". Firma ma zamiar w lipcu otworzyć sklep w Budapeszcie. Co do handlu hurtowego, to kanał ten został osłabiony z powodu zmniejszonego eksportu na rynki wschodnie, co oczywiście było pochodną ogólnej sytuacji Ukrainy i Rosji. Wojas chce się jednak zwrócić bardziej na Zachód, by to zrekompensować. Ogólnie detal dał w I kw. 2015 roku 84,4 proc. obrotów, hurt 15,6 proc.

Wiadomo już, że od początku stycznia do końca maja skonsolidowane obroty wyniosły 80,42 mln zł – i były w ten sposób o 0,9 proc. wyższe niż rok temu, w samym maju zaś o 16,4 proc. Widać zatem, że prawdopodobnie obniżka obrotów w I kwartale była zjawiskiem tymczasowym. Wzrost sprzedaży za 5 miesięcy dotyczył detalu (o 5,7 proc.), w hurcie odnotowano mimo wszystko spadek o 1,6 proc. r/r.

Trend zwyżkowy na wykresie Wojasa pokonano jesienią 2014, później ceny szły jeszcze w górę, ale dawna linia trendu je ograniczała. Tym niemniej byki dobiły nawet do 10,14 zł, ostatnio zaś obronił się poziom 7,50 zł i cena oscyluje przy 8 zł. Wsparcia to 7 zł, 6,60 zł i 6,15 zł.

Kamil Kiermacz