Efekt kwartalny

Przed nami ciekawa spółka, mianowicie Korporacja Gospodarcza "efekt" S.A. Ciekawa choćby dlatego, że funkcjonuje – jeśli rozpatrywać ją jako grupę kapitałową – w dwóch dość odmiennych sektorach rynku. Jeden – to usługi hotelarskie. Za segment ten odpowiedzialne są przede wszystkim podmioty zależne Efekt-Hotele S.A. oraz Lider Hotel sp. z o.o. Drugi obszar to handel, a właściwie prowadzenie placu handlowego w Krakowie, nazywającego się Kompleks Usługowo-Handlowy "Rybitwy". Na placu tym mieszczą się liczne stoiska wystawców z branży rolnej i sadowniczej.

Aktywa segmentu hotelarskiego są dominujące – pod koniec marca 2015 opiewały na 102,13 mln zł, podczas gdy aktywa działu handlowego wynosiły tylko 65,11 mln zł. W przypadku przychodów proporcje były trochę bardziej wyrównane i zresztą z przewagą dla handlu – w hotelarstwie odnotowano 3,62 mln zł obrotów, w drugim sektorze – aż 3,73 mln zł. Co więcej, na plus (zarówno operacyjnie jak i netto) wyszedł tylko obszar handlowy. Hotelarstwo straciło na czysto 2,83 mln zł.

Ogólnie rzecz biorąc, skonsolidowane i jednostkowe wyniki prezentowały się tak:

Jak widać, ujemny rezultat działu hotelowego mocno obciążył finalny wynik grupy na czysto, jakkolwiek udało jej się wypracować niewielki zysk operacyjny na poziomie 70 tys. zł. Tym samym w kwestii EBIT sytuacja w relacji rocznej się polepszyła (I kw. 2014 przyniósł tu bowiem stratę), natomiast na czysto – wyraźnie pogorszyła (strata była większa niż rok temu, a marża netto spadła z -20 proc. do -32,6 proc.).

Sama jednostka dominująca, skupiona na kierowaniu grupą oraz prowadzeniu placu handlowego, wypracowała 861 tys. zł zysku operacyjnego (mniej niż rok temu, marża spadła z 27 proc. do 23 proc.) oraz 636 tys. zł na czysto.

Spójrzmy na bilans skonsolidowany:

Zdecydowanie dominują aktywa trwałe – w tym przede wszystkim budynki, wyceniane ostatnio na ponad 84 mln zł. Do tego grupa posiada grunty na 12,6 mln zł. Z całą pewnością nie jest zachowana złota reguła bilansowa, bo kapitał własny pokrywa tylko 24 proc. tychże aktywów trwałych. Z teoretycznego punktu widzenia to negatywne zjawisko.

Płynność bieżąca nie jest wysoka, a wręcz niepokojąco niska (wskaźnik na poziomie 0,61 pkt), ale trzeba przyznać, że w ciągu roku uległa mocnej poprawie, a to m.in. dlatego, że udało się znacznie zredukować zobowiązania krótkoterminowe (przy czym długoterminowe wzrosły, ale w nieznacznym stopniu, tak kwotowo, jak i procentowo). Wysoka, ostatnio 38-procentowa, jest wypłacalność natychmiastowa (zasadniczo to pozytyw). Problematyczne jest zadłużenie kapitału własnego i aktywów. To pierwsze to 3,28 pkt (co prawda mniej niż rok wcześniej, choć więcej niż w grudniu 2014), to drugie sytuuje się na poziomie 0,74 pkt, a to nie jest dobry wynik.

Uwaga: pojęcie "zobowiązań" potraktowaliśmy tak, jak firma w swoim raporcie - tzn. podaliśmy je bez rezerw. Rezerwy te opiewały na ok. 3,86 mln zł, przy czym miały charakter niemal wyłącznie długoterminowy, głównie z tytułu odroczonego podatku.

Okazuje się, że w badanym okresie problematyczny dla całego przedsiębiorstwa był wzrost kursu franka szwajcarskiego do złotego, w wyniku czego powstały spore straty kursowe (rzędu 1,67 mln zł), przy czym większą ich część stanowiły "koszty niezrealizowane, wynikające z bilansowej wyceny kredytu hipotecznego, zaciągniętego w tej walucie". Dotyczyło to właśnie segmentu hotelarskiego, stąd jego niskie wyniki. Inna rzecz, że równocześnie w hotelach spółki dokonano renowacji niektórych elementów wyposażenia, po czym zwiększono ceny za pokoje. Zarząd spodziewa się, że procedury te pozytywnie wpłyną na przyszłe wyniki.

Zupełnie niedawno, pod sam koniec czerwca, kurs akcji spółki zbijano nawet do 13,01 zł, można tam lokować wsparcie – ale był to ruch mocno przedwczesny. W istocie teraz mamy oscylacje pomiędzy 14,50 zł a 14,80 zł, za wyższy opór uznać trzeba 15 zł, później być może 15,20 zł i na pewno 15,70 zł oraz 16 zł. Od połowy października 2014 roku dało się poprowadzić linię trendu wzrostowego, ale została ona złamana i może teraz stanowić ograniczenie wzrostów, o czym trzeba pamiętać. %R dawał podczas sesji z 3 lipca sygnał sprzedaży, sesja była spadkowa, wypada mieć na uwadze więc nie tylko linię 14,50 zł, ale też i 14 zł.

Firma, dodajmy, postanowiła wypłacić (stanie się to 1 października, 17 września to dzień praw) dywidendę w kwocie 70 groszy brutto, tj. ogółem 1,19 mln zł.

O wynikach rocznych KG efekt pisaliśmy pod koniec marca.

Adam Witczak