Kompap i jego zyski

Kompap istnieje od ponad ćwierćwiecza, zaś na parkiecie akcyjnym stołecznej giełdy walorami spółki handluje się od lat osiemnastu. Mamy tu do czynienia z przedsiębiorstwem, które formalnie zaliczane jest do sektora przemysłu drzewnego. Jest tak dlatego, że Kompap na bazie surowca pozyskiwanego z drzew wytwarza papier w różnych formach – np. rolki do kas fiskalnych, papier do drukarek, metkownic czy kserografów, etykiety samoprzylepne etc.

Do grupy kapitałowej Kompapu należą dwie ważne firmy: Olsztyńskie Zakłady Graficzne S.A. oraz Białostockie Zakłady Graficzne S.A. W tych drugich rok 2014 był czasem, jak mogliśmy przeczytać w raporcie rocznym, "poprawy efektywności we wszystkich obszarach". W BZGraf udało się powiększyć w minionym roku przychody o 10,6 proc., zaś zysk operacyjny o 11,4 proc., a do tego przekroczyć zamierzenia co do zysku netto (oczekiwano 1 mln zł, było 1,13 mln zł). Kupiono kilka nowych maszyn.

W OZGrafie kończył się w ubiegłym roku czas reorganizacji i rozliczania umowy prywatyzacyjnej ze Skarbem Państwa. Firma przełamała 3-letni trend spadku przychodów i nastąpił ich wzrost o 4,45 proc. r/r, tj. o 1,11 mln zł.

Sam Kompap jako jednostka zarobił w 2014 roku 76 tys. zł na działalności operacyjnej, netto stracił jednak 1,5 mln zł (strata brutto 1,8 mln zł), a wszystko to przy 6 mln zł przychodów (o ponad 1 mln zł mniej niż w 2013).

Skonsolidowane wyniki całej grupy (przychody i zyski) wyglądały tak:

Jak widać, to właśnie podmioty zależne mają czołowy wpływ na przychody całego przedsiębiorstwa. Skonsolidowane obroty grupy wyniosły 56,26 mln zł, o 5,6 proc. więcej niż rok wcześniej. Wygenerowano 4,16 mln zł EBIT i niemal 2 mln zł zysku netto. Odpowiednie marże wyniosły 7,4 proc. i 3,54 proc.

A tak wyglądały rezultaty skonsolidowane w I kw. 2015:

13,6 mln zł obrotów to kwota z grubsza taka jak w analogicznym okresie roku ubiegłego, różnica była nieznaczna. Udało się wydatnie poprawić wynik operacyjny, który wzrósł do 1,64 mln zł, co powiększyło marżę dwukrotnie – z 6,06 proc. do 12,08 proc. Marża netto wzrosła z 9 proc. do 12,6 proc.

Na tle pozostałych firm z branży drzewnej były to całkiem przyzwoite rentowności, jakkolwiek trzeba pamiętać, że tak naprawdę ten sektor na GPW jest ogromnie zróżnicowany – obejmuje zarówno producentów papieru, jak i np. mebli czy desek.

Sama spółka-matka odnotowała 1,5 mln zł przychodów, 80 tys. zł EBIT i 104 tys. zł zysku netto. Wyniki były słabsze niż rok temu, ale jednak dodatnie. Spółka nie wypłacała w tym roku dywidendy.

Pod koniec marca suma bilansowa całej grupy opiewała na niemal 85 mln zł, była mniej więcej taka jak w grudniu 2014. Główna część po stronie majątku (ponad 78 proc.) przypadała na aktywa trwałe, zwłaszcza rzeczowe. W obrotowych dominowały należności z dostaw i usług, opiewające na 13,92 mln zł. Ogólnie rzecz biorąc, majątek obrotowy nie pokrywał niestety całości zobowiązań krótkoterminowych (a tylko 77 proc., przy czym długi liczymy tu z rezerwami, które jednak były niewielkie). Same środki pieniężne były niewielkie: 460 tys. zł. Pozytywne jest to, że kapitał własny pokrywał całość zobowiązań z naddatkiem. Nie była natomiast zachowana złota reguła bilansowa.

Notowania Kompapu ostro odbiły się od 7,88 zł i poszły w stronę 7 zł, choć na razie poziom ten nie został osiągnięty. Można wierzyć w trend zwyżkowy zaczęty we wrześniu 2014, daje to pewne nadzieje na korzystny odwrót i wzrosty – ale nadzieja ta powinna być umiarkowana.

J. Sobal