Elzab - półrocze inne niż rok temu

Elzab to przedsiębiorstwo, którego głównym produktem są, jak wiadomo, kasy fiskalne. Z jednej strony, popyt na te wyroby zawsze w jakimś stopniu występuje – powstają bowiem nowe przedsiębiorstwa czy nowe ich placówki, w starszych dochodzi natomiast do wymiany wcześniej stosowanych modeli kas. Ale z drugiej strony – tylko w niektórych okresach następuje naprawdę wzmożone zapotrzebowanie na wspomniane urządzenia. Zazwyczaj dzieje się to w okresie dużych zmian w przepisach, gdy np. rząd nałoży obowiązek posiadania takich kas na kolejne grupy przedsiębiorców.

Tak było w roku 2013 w Polsce, dzięki czemu skonsolidowane przychody Elzabu wyniosły wtedy 111 mln zł (i wzrosły r/r o 53 proc.). Tak było też na Węgrzech w roku 2014 – co z kolei spowodowało zwyżkę wpływów Elzabu o 68,3 proc. r/r, do 187 mln zł, a to dzięki sukcesom spółki zależnej Micra Metripond KFT.

W ogóle zresztą Elzab posiada dwa podmioty zależne: Micra Metripond oraz Elzab Soft sp. z o.o. Do tego ma podmiot stowarzyszony Comp Centrum Innowacji sp. z o.o. Cała grupa (zatrudniająca 307 osób) koncentruje się na kasach, ale poza tym ma w ofercie też sprawdzarki cen, drukarki paragonowe, wagi elektroniczne, czytniki kodów kreskowych, drukarki etykiet czy kolektory danych.

Najnowsze, półroczne wyniki Elzabu (jako grupy – skonsolidowane) widzimy poniżej:

Po bardzo sytym roku 2014 Elzab zdaje się wracać do zwyczajniejszej formy. I tak przychody z sześciu miesięcy spadły ze 104,2 mln zł do 66,7 mln zł, tj. o 36 proc. To wciąż jednak kwota wyższa niż np. w analogicznym okresie roku 2013.

Co więcej, udało się – ale tylko w stosunku do I – II kw. 2014 – poprawić rentowności EBITDA (z 17,8 proc. do 19,4 proc.) i EBIT (z 15,6 proc. do 16,5 proc.). Wynik operacyjny wyniósł 11 mln zł. Tylko zysk netto spadł na tyle mocno (z 13,6 mln zł do 7,36 mln zł), że nie udało się utrzymać marży i zeszła ona z 13 proc. do 11 proc.

Nawiasem mówiąc, główną część przychodów grupa wygenerowała w I kw., inaczej niż to było rok temu. Pierwszy trymestr był też czasem wyższych rentowności niż drugi.

W bilansie widzimy w ciągu pół roku pewną redukcję aktywów obrotowych – głównie na pozycjach krótkoterminowych należności i rozliczeń międzyokresowych oraz środków pieniężnych. Te ostatnie skurczyły się z 19,62 mln zł do 5,05 mln zł. Obniżyło to wypłacalność natychmiastową do 10 proc. (pomimo redukcji długów bieżących), aczkolwiek poziom ten mieści się gdzieś w dolnych obszarach teoretycznej normy.

Półrocze pozwoliło zresztą na poprawę ogólniejszego wskaźnika – mianowicie płynności bieżącej (ruch z 1,02 pkt do 1,37 pkt). Ten wpisał się w teoretyczne normy mówiące o zakresie 1,2 – 2 pkt (inną rzeczą są rozmaite niuanse, które mogą silnie modyfikować teorię – pisaliśmy o tym w odrębnym tekście).

Grupa przestała zachowywać złota regułę bilansową, natomiast jeśli chodzi o zadłużenie aktywów czy kapitału własnego, to właściwie wszystko jest w normie.

Jaki był udział jednostki dominującej w wynikach? Otóż to jest ciekawe zjawisko, dające pewne pojęcie o tym, jak bardzo istotne i korzystne były rok temu zmiany podatkowe na Węgrzech. Mianowicie wtedy w ciągu sześciu miesięcy grupa miała ponad 104 mln zł przychodów (jak to widzieliśmy wyżej). Z tego tylko 64 proc. przypadło na spółkę-matkę. Teraz obroty spadły do 66,7 mln zł, ale aż 93 proc. przypadło na Elzab S.A., co znaczy, że sprzedaż w jednostce dominującej skurczyła się tylko nieznacznie.

Z kolei w Micra Metripond przychody wyniosły tym razem 5,84 mln zł (a rok temu 60,64 mln zł). Niewielkie są natomiast obroty Elzab Soft sp. z o.o.,  tym roku ok. 1,17 mln zł. Firma ta sprzedaje oprogramowanie do kas fiskalnych oraz produkty dla gitarzystów marki GLAB.

Mniej więcej w połowie maja na wykresie Elzabu notowano szczyty rzędu 19,30 zł. Był to test tych samych (w przybliżeniu) obszarów, co we wrześniu 2014. Podobnie jak i wtedy, graczom nie wystarczyło sił i ceny poszły w dół. Odbicie rozwinęło się przy dołku na 13,31 zł, ale widzimy, że można już mierzyć trend spadkowy, który się ostatnio potwierdził. Cena oscyluje przy 14 zł, niemniej ruch poniżej 13,31 zł, jeśli się tym razem powiedzie, może zbić kurs do ok. 12 zł w dość szybkim tempie.

Głównym akcjonariuszem Elzabu pozostaje Comp S.A. z udziałem ok. 76 proc. w kapitale i głosach. Sam Elzab ma sporą pulę akcji własnych – ponad 7 proc.

B. Garga