Elektrotechniczne niuanse

Przed nami TIM i Ampli. Oba przedsiębiorstwa mają podobny profil działalności. Chodzi o sprzedaż, w szczególności hurtową, szerokiej puli artykułów elektrotechnicznych. Tego rodzaju towary to np. kable, gniazda, przełączniki, rozdzielnice, rozmaite elektronarzędzia i mierniki, źródła światła etc.

Ostatnie czasy – tzn. rok ubiegły i trwający jeszcze rok 2015 – były i są dla obu firm czasem dużych zmian. Nie da się ukryć, że TIM to przedsiębiorstwo dużo większe niż Ampli, o czym świadczy choćby to, że w roku 2014 grupa kapitałowa TIM notowała przychody rzędu 528 mln zł, a w Ampli było to raptem 25,4 mln zł. Co więcej, w TIM uzyskana suma oznaczała wzrost o 38 proc. r/r, natomiast przychody Ampli stanowiły tylko 46,2 proc. kwoty z roku 2013.

Rok ubiegły oba przedsiębiorstwa skończyły na minusie. W TIM strata operacyjna wyniosła 24,5 mln zł, strata netto 21 mln zł. W Ampli odpowiednie kwoty to 7,63 mln zł na minusie oraz 4,03 mln zł. Innymi słowy, rentowności, choć w obu firmach ujemne, to jednak w Ampli były dużo słabsze (wyniosły odpowiednio -30 proc. i -15,9 proc.).

Dodajmy, że w roku 2013 oba przedsiębiorstwa także finalnie notowały ujemne wyniki. Ampli miała jednak w ostatnich miesiącach i latach problemy, jak się wydaje, dużo poważniejsze problemy niż TIM. W przypadku tej drugiej, większej firmy, pewnym usprawiedliwieniem jest fakt, że przechodzi ona zaplanowane zmiany organizacyjne. Pisaliśmy o tym kilka dni temu w odrębnym artykule.

Rok 2014 był dla TIM czasem „gruntownej restrukturyzacji”, w tym m.in. zmian modelu działania. Strukturę oddziałów handlowych z własnymi magazynami zastąpiły biura handlowe. Trwa reorganizacja CRM, procedur handlowych, zatrudnienia etc. Za chwilę zobaczymy, jak przełożyło się to na wyniki pierwszego półrocza roku 2015, choć już teraz możemy powiedzieć, że generalnie zmiany są pozytywne (m.in. uzyskano dodatni EBITDA i ograniczono straty EBIT oraz netto).

Ampli w końcówce lipca 2014 weszła w stan upadłości układowej, w którym nadal pozostaje. W roku 2014 zakres działalności został drastycznie ograniczony, zamknięto 5 hurtowni elektro-technicznych, zaś w pierwszym półroczu 2015 przychody – o czym jeszcze za moment powiemy więcej – wyniosły tylko 3,19 mln zł.

Obecnie w Ampli realizowany jest plan naprawczy, który polega m.in. na pewnej modyfikacji profilu działalności. Obecnie, jak informował raport półroczny, istotą modelu działania spółki jest „sprzedaż towarów elektrycznych importowanych z Chin pod własną marką”. Chodzi głównie o oprawy oświetleniowe i źródła światła. Zaprzestano transakcji z dotychczasowymi dostawcami krajowymi. Poza tym Ampli od pewnego czasu nie działa już jako grupa i raporty spółki mają charakter jednostkowy.

Spójrzmy zatem na wyniki finansowe obu przedsiębiorstw – skonsolidowane w przypadku TIM, jednostkowe w Ampli. Mowa o pierwszym półroczu lat 2014 i 2015:

Jeszcze rok temu Ampli notowała obrót sześciomiesięczny (do końca czerwca) w kwocie 21,7 mln zł. Teraz było to już tylko 3,19 mln zł, jak to wcześniej zasygnalizowaliśmy. Nowy model działalności najwyraźniej nie rozwinął się jeszcze dostatecznie. Pozytywne jest jednak to, że udało się znacznie ograniczyć w skali rocznej straty – tak kwotowo, jak i na poziomie rentowności. Strata operacyjna, poprzednio równa niemal 5,25 mln zł, teraz wyniosła tylko 164 tys. zł (marża -5,14 proc. w miejsce -24,14 proc.). Ujemna rentowność netto to -9,2 proc. (poprzednio -23,55 proc.).

Grupa TIM też zanotowała ujemną marżę na czysto, mianowicie -0,25 proc. Na działalności operacyjnej było to -0,20 proc. Podobnie jak w Ampli, straty zostały znacznie pomniejszone r/r. Oczywiście TIM wypada tu dużo lepiej: kwoty strat były mniej więcej w takiej skali jak w Ampli (rzędu kilkuset tysięcy), ale przy wielokrotnie większych przychodach. Wyniosły one 256,2 mln zł, r/r wzrosły o ponad 13 proc.

Na samą spółkę dominującą przypadły obroty w kwocie 239 mln zł, straciła ona na działalności operacyjnej 194 tys. zł, zaś na czysto 239 tys. zł.

Spójrzmy na pozycje bilansowe grupy TIM i spółki Ampli:

Nie trzeba mówić, że TIM posiada dużo większy majątek niż Ampli. W obu przedsiębiorstwach dominują aktywa obrotowe. W TIM opiewały ostatnio jednak na 175,2 mln zł, w Ampli tylko na 8,42 mln zł.

Problemów Ampli jest wiele, a jeden z nich to ujemny kapitał własny, ostatnio 2,23 mln zł na minusie. Kapitał TIM to 165,6 mln zł. W przypadku TIM zachowana jest złota reguła bilansowa, wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,40 pkt można uznać za przyzwoity, zadłużenie aktywów na poziomie 51 proc. jest w normie, ogół długów nie przewyższa kapitału własnego, a niepokoić może jedynie niska wypłacalność natychmiastowa, rzędu 1 – 3 proc.

W Ampli zobowiązania przekraczają aktywa (wskaźnik 1,29 pkt). Środków pieniężnych prawie nie ma (38 tys. zł), wskaźnik płynności bieżącej to tylko 0,56 pkt (teoretycznie powinien być to przynajmniej 1 pkt). Przed firmą jeszcze bardzo długa droga, jeśli faktycznie ma wyjść na prostą.

Spójrzmy na wykresy kursu:

W przypadku TIM od końcówki maja do pierwszych dni sierpnia na wykresie kursu akcji mieliśmy konsolidację po wcześniejszej zwyżce. Później zanotowano jeszcze chwilowy skok do 11,22 zł (5 sierpnia), ale to było już przesilenie. 8 września wykres musiał odbić się od dołka na 6,83 zł, po czym znów się skonsolidował. Wsparcia to 8,13 zł i 7,96 zł. Opory to 8,93 zł, następnie ok. 9,30 zł i 9,70 zł.

W kwietniu 2014 roku kurs Ampli dochodził do 1,07 zł. Później doszło do radykalnej przeceny i od jesieni 2014 można mówić o wąskiej konsolidacji na niskich poziomach. Wsparcie to linia 17 groszy, opory to 27, 32 i 40 groszy.

B. Garga