Monnari - jeszcze o dziewięciu miesiącach

Co prawda rok 2015 dobiegł końca, ale trudno oczekiwać, by jakakolwiek giełdowa firma była w stanie przedstawić już teraz wyniki finansowe za ów okres, nawet w formie raportu za cztery kwartały.

Tym samym będziemy - mówiąc np. o Monnari Trade - omawiać jeszcze kwoty z trzech pierwszych trymestrów, czyli z okresu zakończonego 30 października.

Monnari Trade to znane przedsiębiorstwo odzieżowe z głównego rynku GPW. Jego główny asortyment to różnego rodzaju odzież damska, sprzedawana poprzez salony (głównie w dużych galeriach handlowych).

Grupa kapitałowa składa się z ok. 80 podmiotów, głównie typu sp. z o.o., świadczących, formalnie rzecz biorąc, usługi dla spółki-matki. Rozumieć należy przez to np. dystrybucję odzieży, usługi księgowe i magazynowe etc. W istocie jednak lwia część przychodów jest generowana przez spółkę-matkę.

Spójrzmy na rezultaty skonsolidowane - najnowsze, jakimi dysponujemy:

138,42 mln zł - oto i przychody z dziewięciu miesięcy tego roku. W relacji rocznej wzrosły one o 21,8 proc., a jeszcze silniejszą zwyżkę widać w relacji dwuletniej. A zatem ze sprzedażą sprawy mają sę dobrze.

Nie można też narzekać na zyski, choć formalnie trzeba zauważyć, że przyrost EBITDA i EBIT był na tyle skromny, że finalnie marże tych wyników nieco spadły. Tak np. 15,08 mln zł zysku operacyjnego oznacza rentowność na poziomie 10,90 proc., wobec 12,12 proc. rok wcześniej.

Znacząco powiększył się wynik netto, głównie z powodu dodatniej, dużej kwoty na pozycji podatku dochodowego. Można więc mniemać, że to zjawisko jednorazowe. W każdym razie ostateczny rezultat to 33,7 mln zł (rentowność 24,34 proc.).

W bilansie grupy dominują aktywa obrotowe. Te 95 mln zł to w największej mierze zapasy (ostatnio 48,8 mln zł), ale też i środki pieniężne (30 mln zł). Największe znaczenie mają zatem aktywa najmniej i najbardziej płynne, natomiast kwota należności handlowych krótkoterminowych jest niższa. W każdym razie wskaźnik płynności bieżącej nie budzi obaw (5,61 pkt), a nawet w pewnym sensie może uchodzić za przesadnie wysoki (o niuansach i meandrach tego wskaźnika pisaliśmy w odrębnym tekście edukacyjnym).

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to oczywiście oceniamy pozytywnie. Poza tym bardzo niskie jest zadłużenie ogólne - firma stawia na finansowanie własne, przy czym nie ma w ogóle zobowiązań długoterminowych. W pewnym sensie to dobrze, bo przedsiębiorstwo nie ma nad sobą wierzycieli, z drugiej strony teoria analizy finansowej sugeruje, że zwiększenie dźwigni i pozyskanie finansowania zewnętrznego - nie byłoby złym krokiem.

Bardzo wysoka jest wypłacalność natychmiastowa, ostatnio 1,77 pkt. Także i tu świadczy to co prawda o bezpieczeństwie grupy, ale jednocześnie może rodzić pytania o to, czy środki nie powinny być inwestowane lub też wypłacane.

Na wykresie kursu akcji trend jest w ostatnich czasach wyraźnie spadkowy. W połowie sierpnia notowania dobiły na moment do 19,98 zł ("dwudziestki" nie udało się naruszyć), po czym zaczęły wyraźnie i długotrwale spadać. Przetestowano już 11,61 zł, niżej mamy 10,95 zł. Na razie notowania wróciły na poziomy minimalnie wyższe, z tego powodu krótkoterminowe wsparcie to 12,50 zł.

Adam Witczak