Grajewo na nowej ścieżce

Pfleiderer Grajewo to przedsiębiorstwo, które w tym roku przeszło spore zmiany. Zaowocowały one m.in. tym, że firma za standard w swoich raportach okresowych przyjęła rozliczanie się w euro, a poza tym znacząco zwiększyła przychody i aktywa.

Oto bowiem grupa "z powodzeniem przeprowadziła prawną i finansową integrację zachodniego i wschodniego segmentu działalności" - tak czytamy w raporcie okresowym za I kwartał roku 2016. W efekcie powstało nowe wcielenie grupy, aktywne tak w Polsce, jak i w Austrii, Niemczech czy Szwajcarii. Grupa koncentruje się na wytwarzaniu płyt wiórowych i laminowanych, jak też oklein i blatów kuchennych.

Oto i grupa kapitałowa:

Rzecz wiązała się z tym, że przejęto niemiecki podmiot Pfleiderer GmbH. Nowe wyniki, które za chwilę zobaczymy, są w głównej mierze pochodną tego kroku. W przychodach wygląda to na imponujący wzrost - i poniekąd nim jest, jakkolwiek to rozwój ekstensywny (co nie musi być poważnym zarzutem, ale co warto zasygnalizować).

Voila, oto i rezultaty - wyrażone w EUR - za I kw. 2016:

W przychodach widzimy wzrost o 224 proc., do 215,5 mln EUR. Zysk EBITDA wzrósł z 12,6 mln EUR do 19,34 mln EUR, jakkolwiek nie mogło to powiększyć rentowności. Ta spadła z 13,03 proc. do niespełna 9 proc.

Marża operacyjna tym bardziej się obniżyła - z 9,15 proc. do 1,23 proc. Podobny ruch wykonała marża netto. Wynikało to z kosztów przemian organizacyjnych. W gruncie rzeczy, gdyby nie te koszty, to np. zrównoważona EBITDA byłaby jeszcze wyższa od raportowanej i wyniosłaby, jak podaje zarząd, ok. 28 mln EUR.

W bilansie widzimy gigantyczny wzrost aktywów trwałych - z 224 mln EUR do 744 mln EUR. Naturalnie, jak to zwykle bywa w takich wypadkach, trzeba było wziąć na siebie także i zobowiązania wcielonych podmiotów, a efektem było odejście od złotej reguły bilansowej i znaczne obniżenie wskaźnika płynności bieżącej - z 2,3 pkt do 1,14 pkt. Drastycznie wzrosło zadłużenie - z 30 proc. do 71 proc. Można jednak mieć nadzieję, że to zmiany o charkaterze tymczasowym i powoli sytuacja się ustabilizuje w przyszłości.

Firma deklaruje, że planuje w roku 2016 kilka znaczących inwestycji, jak też i np. poszerzenie usług lakierowania, szlifowania i dostosowania produktów do specjalnych zamówień.

W naszym

raporcie zbiorczym porównaliśmy wyniki finansowe Grajewa z innymi spółkami z obszaru przemysłu drzewnego na GPW. Wyniki Grajewa zostały tam przeliczone na PLN.

Oto wykres kursu:

Od lutego nastąpiła zwyżka z 21,70 zł do 34,60 zł. Później się to zmieniło, kursy spadły, chwilami nawet do 25,60 zł. Warto też dodać, że Grajewo wypłaci 29 lipca dywidendę w kwocie 1 zł na akcję, tj. ogółem 64,7 mln zł. Dniem praw będzie 15 lipca.

B. Garga