Atrem pod kreską

Atrem to firma, która realizuje dla swych klientów m.in. technologie inteligentnego budynku, modernizuje również instalacje energetyczne i klimatyzacyjne. Klientami są m.in. przedsiębiorstwa z sektora gazowego czy energetycznego.

Krótko mówiąc, Atrem działa w branży informatycznej - tudzież na jej przecięciu z automatyką i inżynierią. W zasadzie mamy tu do czynienia z grupą kapitałową (z uwagi na obecność podmiotu Contrast, mającego klientów głównie w elektroenergetyce).

Przypomnijmy wyniki skonsolidowane z lat 2014 i 2015:

144,42 mln zł to przychody za rok 2015, w relacji rocznej wzrosły o 19,84 proc. Uzyskano 2,14 mln zł zysku operacyjnego (marża 1,48 proc., rok wcześniej 1,62 proc.), a także 1,35 mln zł na czysto (rentowność 0,94 proc., poprzednio 0,86 proc.).

Ale przecież końca dobiega już rok 2016. Oczywiście dysponujemy nowszymi rezultatami niż te nakreślone powyżej. Oto wyniki skonsolidowane za pierwsze trzy kwartały roku bieżącego i trzech lat ubiegłych:

90,15 mln zł - to przychody, jakie wypracowano tym razem. W skali rocznej powiększyły się o 2,6 proc., a więc dość skromnie. Gorsza sprawa to jednak fakt, że EBITDA zszedł na minus, zaś straty EBIT i netto uległy pogłębieniu.

Co ciekawe (i smutne), pierwsze półrocze 2016 było lepsze niż analogiczny okres roku 2015. Na przykład straty zostały zredukowane. Tym niemniej widzimy, że trzeci trymestr pogorszył sprawę. Rok temu lipiec, sierpień i wrzesień pozwoliły grupie wziąć oddech, zaś ostatnie trzy miesiące roku były jeszcze lepsze. Tym razem sprawy wyglądają cokolwiek boleśnie.

Strata netto na poziomie 4,22 mln zł to marża -4,7 proc. Rentowność operacyjna wygląda jeszcze słabiej. Obie wartości pogorszyły się w stosunku rocznym, a jeszcze gorzej prezentuje się to w relacji do lat 2013 - 2014.

Z drugiej strony, wskaźniki bilansowe wciąż są niezłe. Przedsiębiorstwo zachowuje złotą regułę bilansową (wskaźnik 1,38 pkt), ma wysoką płynność bieżącą (1,74 pkt) i niezłą wypłacalność natychmiastową (20 proc.). Ogólne zadłużenie na poziomie 39 proc. można uznać za niskie.

Prawdopodobnie to właśnie te wskaźniki powodują, że grupa Atrem całkiem nieźle wypada przy badaniu dyskryminacyjnymi funkcjami predykcji bankructwa. Zastosowaliśmy trzy modele: D. Hadasik, J. Janka i M. Żuchowskiego oraz Mączyńskiej i Zawadzkiego. Z wzorami czytelnik może zapoznać się w odpowiednich artykułach edukacyjnych z naszego portalu.

W pierwszym i trzecim modelu wartość graniczna to 0 pkt - i Atrem lokuje się powyżej tego poziomu, co sugeruje, że firmie nie grozi bankructwo. Tylko w ujęciu Janka i Żuchowskiego mamy jeden wynik (za rok bieżący) poniżej granicznej wartości, wynoszącej tu -0,509 pkt.

Zarząd wyjaśnia w raporcie, że istotny wpływ na wyniki miało zdarzenie jednorazowe - tj. odpis aktualizujący należności na ponad 2 mln zł. Był on związany z kontraktem realizowanym dla Portu Lotniczego Poznań. Atrem w tej sprawie udał się już do sądu, by wywalczyć odzyskanie wierzytelności.

Spójrzmy na wykres kursu:

Niewątpliwie zasadnicza tendencja jest spadkowa - i to w długim terminie. Szczyty z maja to jeszcze ok. 4,80 zł, ale teraz jesteśmy niewiele powyżej 3 zł. Poziom 3,29 zł można uznać za opór, ale wskaźnik %R, generujący sygnał pro-sprzedażowy, każe myśleć raczej o niższych wartościach.

Adam Witczak