Vistula i Bytom - wspólna przyszłość?

Wólczanka, Vistula, W. Kruk, Deni Cler - to marki, które należą do grupy kapitałowej Vistula. Przedsiębiorstwo to kojarzymy głównie z elegancką odzieżą męską i damską, ale pod brandem W. Kruk sprzedawana jest biżuteria i zegarki.

Firma wywodzi się z Krakowskich Zakładów Przemysłu Odzieżowego, powołanych do życia w roku 1948 - wówczas naturalnie jako przedsiębiorstwo państwowe. Na GPW Vistula jest obecna od roku 1993. W 2006 połączyła się z Wólczanką. W 2008 wchłonęła firmę W. Kruk. Nawiasem mówiąc, kulisy przejęcia tej marki przez Vistulę były dość kontrowersyjne - ale to sprawa sprzed wielu lat, już przez nas opisywana.

Nasz emitent myśli teraz o połączeniu się z inną znaną korporacją odzieżową, mianowicie firmą Bytom. Ściślej, chodzi o wchłonięcie Bytomia i włączenie go w struktury Vistuli. Na razie jednak UOKiK o 4 miesiące przedłużył postępowanie antymonopolowe w tej sprawie. Plan połączenia podpisano w połowie września.

Vistula tymczasem właśnie zaprezentowała raport za trzeci kwartał 2017. Spójrzmy na wyniki skonsolidowane:

Przychody systematycznie, z roku na rok rosną - badamy czas od 2013. W tym roku wpływy ze sprzedaży za 9 miesięcy to 465,4 mln zł, r/r zwiększyły się o 13,4 proc. Zysk operacyjny podniósł się z 26 mln zł do 31,4 mln zł, co poprawiło jego marżę z 6,35 proc. do 6,75 proc. Rentowność netto wzrosła z 3,92 proc. do 4,2 proc. Uzyskano finalnie 19,5 mln zł na czysto.

A tak wyglądały pełne lata Vistuli (jako grupy) od 2009:

Każdy rok był dodatni, na plusie. Tzn. nie notowano żadnych strat, choć w roku 2011 zysk netto był zaiste miniaturowy. W roku 2015 grupa przekroczyła pulę pół miliarda złotych, jeżeli mowa o przychodach. Średnia z rentowności netto za badany okres to 4,30 proc.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

Suma to niemal 790 mln zł, przy czym w pasywach tylko 34 proc. to zobowiązania. Zadłużenie nie jest zatem wysokie. Poza tym grupa Vistula zachowuje złotą regułę bilansową, tj. kapitał własny pokrywa majątek trwały, a do tego ma wysoką (2 pkt) płynność bieżącą.

Gorzej z wypłacalnością natychmiastową: ta w końcowych momentach roku sięga ok. 10 proc., natomiast śródroczna bywa dużo niższa, ostatnio 5 proc. Cash-flow 9-miesięczny był ujemny, ale roczny wybitnie dodatni.

Główni akcjonariusze Vistuli to obecnie: - OFE PZU "Złota Jesień" (17,17 proc.), Ipopema TFI (12,60 proc.), Jerzy Mazgaj z Krakchemią (11,94 proc.), Nationale-Nederlanden OFE (9,91 proc.), Quercus TFI (8,21 proc.) i Colian Holding (6,30 proc.). Colian, co ciekawe, to znane przedsiębiorstwo z branży słodyczy.

A tak się tymi akcjami handluje na parkiecie GPW:

W lutym 2016 zakreślono dołek na 2,54 zł. Potem papiery znacznie podrożały, można nawet - w skali logarytmicznej - mówić o klarownym, długoterminowym trendzie, wciąż trwającym (i chyba obecnie testowanym). Apogeum z września 2017 to 3,85 zł. Parę dni temu mieliśmy odbicie od wsparcia na 3,35 zł.

J. Sobal