Kino Polska - kwartał na wizji

Trwa sezon raportów kwartalnych, mamy połowę maja - i dziś rano na naszym talerzu kładziemy sprawozdanie grupy kapitałowej Kino Polska TV.

Jest to firma z branży telewizyjnej i kinematograficznej. Zajmuje się takimi rzeczami jak: emisja  i produkcja kanałów telewizyjnych, dystrybucja, działalność wydawnicza, produkcja filmowa, rekonstrukcja i archiwizacja dzieł polskiej kinematografii oraz działalność internetowa.

Dla przykładu, spółka jest producentem i dystrybutorem kanałów z rodziny FilmBox. Posiada też Cyfrowe Repozytorium Filmowe sp. z o.o., które zajmuje się digitalizacją i rekonstrukcją filmów.

Zerknijmy w takim razie na formalny skład grupy kapitałowej:

Głównym inwestorem spółki dominującej jest korporacja SPI International B.V. (65,15 proc.). Ipopema TFI ma 8,59 proc., Nationale-Nederlanden OFE 5,24 proc. Widzimy to dodatkowo na schemacie z raportu:

Jak radzi sobie cały ten biznes? Spójrzmy na wyniki pierwszych kwartałów lat 2013 - 2018:

30,74 mln zł - oto i przychody za styczeń, luty i marzec 2018. W stosunku rocznym powiększyły się o 6,8 proc. Całkiem nieźle i w pewnym sensie symbolicznie, bo po raz pierwszym w takim okresie przebito pulę trzydziestu milionów.

Uwagę zwraca jednak i to (zwłaszcza to), że obficie wzrosły zyski. Co prawda nie osiągnięto tak znacznych marż jak w I kw. 2016 (czy w I kw. 2014, ale wtedy mieściły się w tym efekty jednorazowe) - niemniej były one lepsze niż rok wcześniej. Tak np. rentowność netto poprawiła się z 7,7 proc. do 10,3 proc. Operacyjnie udało się zarobić 4,74 mln zł - co dało marżę 15,4 proc. (poprzednio mniej niż 11 proc.).

Przypomnijmy rezultaty z lat 2010 - 2017 (roczne, po konsolidacji):

Biznes cały czas był na plusie, zaś w roku 2017 wygenerowano 123,3 mln zł wpływów ze sprzedaży. Oznaczało to przyrost r/r o 8,2 proc. Zysk operacyjny wzrósł o 15,5 proc., tak więc bardziej niż obroty, czego nie da się powiedzieć o wyniku na czysto. Ale i ten ostatni nie był przecież zły: 15,9 mln zł, tj. 12,9 proc. kwoty obrotów.

Oto i bilans KP TV:

Aktywa trwałe opiewały ostatnio na 85,36 mln zł, trwałe na 42,5 mln zł. Godne uwagi jest to, że w samym I kw. 2018 wzrosła pula środków pieniężnych, cash-flow był dodatni.

Wskaźnik płynności bieżącej wzrósł z 0,79 pkt do 0,93 pkt. To dobry ruch, choć formalnie poziom pozostaje dość niski. Obniżył się w roku 2017, po silnej zwyżce zobowiązań krótkoterminowych kosztem długoterminowych (która to zmiana zasadniczo nie była zgodna z tym, co pewnie chcielibyśmy widzieć) - przy równoczesnej redukcji aktywów obrotowych, zwłaszcza gotówki.

Tak więc byłoby dobrze, gdyby wskaźnik wrócił do poziomów rzędu 1,5 pkt. Podobnie mile przywitalibyśmy postęp w obszarze wypłacalności natychmiastowej (choć tak i tak przez 3 miesiące się poprawiła).

Złota reguła bilansowa niestety nie jest zachowana, tzn. kapitał własny nie pokrywa majątku trwałego, natomiast ogólne zadłużenie mieści się w normie - to po prostu połowa pasywów.

W pewnym sensie konkurencyjną firmą, a przynajmniej biznesem z tej samej branży, jest 4Fun Media. Otóż, dla porównania: pod koniec roku 2017 grupa 4Fun miała płynność bieżącą na poziomie 1,31 pkt, wypłacalność natychmiastową 24 proc., miała też wypełnioną złotą regułę, 33-procentowe zadłużenie ogólne oraz wysokie roczne ROE i ROA (odpowiednio 25,7 proc. i 18,6 proc.). Jak widać, jej wskaźniki prezentowały się lepiej niż ich odpowiedniki w KP TV. Marża operacyjna za rok 2017 była natomiast bardzo podobna: 17,7 proc. (operacyjnie 15,8 proc. - lepiej niż w KP TV, ale w podobnym rzędzie).

W listopadzie 2017 wykres zszedł do 9,90 zł, a potem odbił na północ. Powstał silny trend zwyżkowy, osiągnięto 13,05 zł w roli szczytu, po czym przyszła przecena walorów. Przetestowano 11,20 zł w roli wsparcia, zaś ostatnie dni to konsolidacja w rejonie 11,70 - 12 zł.

Kamil Kiermacz