Comp w roku bieżącym

Comp to grupa kapitałowa z branży informatycznej. Spółka dominująca funkcjonuje na rynku już 25 lat, zaś jednym z podmiotów zależnych jest Elzab - powszechnie znany ze swych kas fiskalnych, wykorzystywanych w tysiącach polskich sklepów.

Ogólnie jednak grupa Comp to znacznie więcej niż Comp S.A. i Elzab. Struktura grupy prezentuje się tak:

Jak widać, mamy tu kilkanaście podmiotów. Zajmują się one np. bezpieczeństwem IT, organizacją sieci komputerowych, wdrażaniem systemów teleinformatycznych oraz usługami serwisowymi.

Tak sobie ten biznes radził (w ujęciu skonsolidowanym) w latach 2016 i 2017:

W istocie jednak o tych wynikach już pisaliśmy. Przypomnijmy tylko ogólne wnioski: przychody za rok 2017 były mniej więcej takie same jak rok wcześniej, opiewały na 541 mln zł. Wynik brutto na sprzedaży powiększył się na tyle, że jego rentowność podniosła się z 25,3 proc. do 28,3 proc. Podobnie rzecz się miała z EBITDA. Z drugiej strony, wynik operacyjny obniżył się do 91 proc. kwoty poprzednio notowanej. Tym niemniej bardzo pozytywna zmiana pojawiła się na pozycji netto: w miejsce 5 mln zł straty mieliśmy 677 tys. zł zysku.

W tym kontekście wypada zapytać o dane z nowego roku. Oto i pierwsze kwartały lat 2017 i 2018:

Widzimy redukcję przychodów ze 136 mln zł do (niespełna) 120 mln zł - w skali rocznej. To ruch w dół o blisko 12 proc., dość znaczący.

Pozornie to słaba sytuacja, ale zauważmy parę innych faktów. Wynik brutto na sprzedaży co prawda spadł, lecz nie aż tak intensywnie jak obroty. Stąd jego marża poprawiła się z 27,7 proc. do 29 proc. Marża EBITDA też wzrosła. Rentowność operacyjna pozostała mniej więcej taka sama, w okolicach 4,5 - 4,6 proc. I znów w miejsce straty na czysto mamy zysk - ponad milion złotych.

Nie było więc aż tak źle, a w gruncie rzeczy było lepiej niż w I kw. 2017. W każdym razie - jeśli weźmiemy pod uwagę powyższe kwoty i wskaźniki. Są też inne aspekty, i w tych aspektach było gorzej. Dla przykładu, przepływy operacyjne netto za styczeń, luty i marzec 2018 były ujemne: -13 mln zł. Rok wcześniej suma była analogiczna, tyle że dodatnia.

W ogóle zresztą środki pieniężne obniżyły się w I kw. 2018. Pula ta spadła z 35 mln zł do 18,2 mln zł. Widzimy to (oraz parę innych faktów) poniżej:

Aktywa trwałe to głównie wartości niematerialne, wyceniane ostatnio na 441 mln zł. Aktywa obrotowe to w największym stopniu należności handlowe (127 mln zł). Po stronie pasywów 46 proc. to zobowiązania, głównie krótkoterminowe.

Comp odbiega trochę od złotej reguły bilansowej, bardziej jednak niepokoi relatywnie niski wskaźnik płynności bieżącej (11,6 pkt). Wypłacalność natychmiastowa spadła z 11 proc. do 7 proc.

Tak prezentuje się akcjonariat podmiotu dominującego:

Tak natomiast wygląda wykres kursu akcji Comp na głównym parkiecie warszawskiej giełdy:

Pod koniec roku 2017 wykres spadał prawie do 55 zł. Później odbił na północ, aby wiosną 2018 osiągnąć w szczycie 74,50 zł. Od tego czasu mamy fazę przeceny. Co ciekawe, teraz świece dotykają dolnej wstęgi Bollingera, co teoretycznie sugeruje rychły ruch ku wstędze górnej (tj. do 70 zł), ale jednocześnie wskaźnik SMI generuje sygnał pro-sprzedażowy. Warto dodać, że w II poł. czerwca wyprzedzająco testowano linię 61 zł.

Dla rezultatów Comp jako grupy pewne znaczenie mają wyniki Elzabu, o których ostatnio pisaliśmy w I kw. 2018. Przypomnijmy: przychody skonsolidowane Elzabu za styczeń, luty i marzec 2018 wyniosły 21,05 mln zł. W skali rocznej wzrosły o 5 proc. Wynik operacyjny zwiększył się blisko czterokrotnie, do 275 tys. zł. Netto wygenerowano stratę, aczkolwiek znacznie mniejszą niż przed rokiem. Wyniosła 926 tys. zł, czyli pochłonęła równowartość 4,4 proc. obrotów.

Kamil Kiermacz