Tauron i jego marże

Tauron jest przedsiębiorstwem mniejszym - mierząc aktywami albo przychodami - niż Polska Grupa Energetyczna, ale większym niż Energa i Enea. W każdym razie z trzema tymi przedsiębiorstwami współtworzy coś, co nazwać można "wielką czwórką" polskiej energetyki.

Tak wyglądały skonsolidowane rezultaty finansowe Tauronu z pierwszych kwartałów lat 2016 - 2019:

Przychody w styczniu, lutym i marcu 2019 wyniosły 5,31 mld zł. To oznacza, że r/r wzrosły o 14,6 proc. Dla porównania, obroty Energi za ten sam okres wyniosły 2,97 mld zł i były o 12,5 proc. większe niż rok wcześniej.

Energa miała rentowność operacyjną 9,8 proc. i netto 6,3 proc. - były to poziomy znacznie słabsze niż w I kw. 2018. W Tauronie też doszło do redukcji w relacji rocznej, niemniej uzyskane wartości przebiły poziomy Energi. Otóż Tauron miał operacyjnie 13,7 proc., netto 9,9 proc. Kwota zysku to 524,7 mln zł.

Zerknijmy na podstawowe pozycje bilansowe:

Pod koniec kwietnia 2019 aktywa trwałe wyceniano na 32,9 mld zł. Aktywa obrotowe opiewały na 5,4 mld zł. Po stronie pasywów 50 proc. to zobowiązania (w Enerdze 52 proc., różnica jest niewielka).

Wskaźnik płynności bieżącej lokuje się nisko, na poziomie 0,88 pkt (w Enerdze jest nieco lepiej, tj. 1,06 pkt, ale w przeciwieństwie do Tauronu nastąpił tam spadek wskaźnika w stosunku np. do poziomu z końca 2018). Wypłacalność natychmiastowa Energi to aż 34 proc., co robi dobre wrażenie. W Tauronie mamy raptem 13 proc.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana przez żadną z tych dwóch firm. Kapitał własny pokrywa w obu przypadkach ok. 60 proc. aktywów trwałych.

Spójrzmy teraz na wykres kursu akcji Tauronu:

W lutym wykres osiągał w maksimach ok. 2,44 zł, testowano taki właśnie poziom czy też rejon oporu. Potem, podobnie jak w przypadku Energi, rozwinął się bardzo klarowny trend zniżkowy. Spółka została wyraźnie przeceniona i aktualnie mamy ok. 1,53 zł. RSI zdaje się dawać sygnał pro-zakupowy, wynurzając się z obszaru wyprzedania, ale na razie nie zwiastuje to żadnej mocnej zmiany trendu.

Adam Witczak