Polmed znów nabiera sił?

Polmed to kolejne przedsiębiorstwo z branży medycznej, któremu przyglądamy się bliżej. Przypomnijmy, że cały ten sektor omawialiśmy na początku września, bazując na wynikach spółek za pierwsze półrocze. Później braliśmy pod lupę Enel-Med i Swissmed, dziś czas na Polmed.

Akcje tej firmy zadebiutowały na GPW pod koniec grudnia roku 2010, a więc niespełna trzy lata temu. We wrześniu tego roku wydawało się, że ich kurs powróci właśnie do poziomów sprzed trzech lat (gdy notowano nawet maksima na 3,18 zł), ostatecznie nie udało się jednak przekroczyć bariery 3 zł. Nie zmienia to faktu, że trend wzrostowy, który możemy obserwować przynajmniej od maja, jest wciąż aktualny, jakkolwiek właśnie zbliża się jego testowanie.

Firma świadczy na terenie całej polski usługi medyczne, zarówno podstawowe, jak i specjalistyczne. Posiada 22 oddziały w Polsce, a prócz tego współpracuje z 900 partnerami.

Prezesem zarządu Polmedu jest Radosław Szubert, z wykształcenia lekarz (absolwent Akademii Medycznej w Łodzi), jak również absolwent kursów z zarządzania. Funkcję wiceprezesa pełni Romuald Magdoń (ukończył Akademię Medyczną w Gdańsku).

W skład grupy kapitałowej wchodzą (jako spółki w pełni zależne od Polmed S.A.) dwie firmy: Polmed Zdrowie sp. z o.o. oraz Polmed Development sp. z o.o.

Głównym akcjonariuszem Polmedu (54,02 proc. w kapitale, 62,38 proc. w głosach) jest oficjalnie podmiot o nazwie Polmed-Medical Limited z Cypru. Jest on tak naprawdę kontrolowany przez zarząd firmy, tj. przez podmiot Polmed Medical Radosław Szubert, Romuald Magdoń sp. j. NPN II Med s.a.r.l. z Luksemburga ma 42,45 proc. w kapitale i 34,74 proc. w głosach. Z tego wynika, że free float jest raptem kilkuprocentowy.

W najnowszym raporcie okresowym, tj. za trzeci kwartał, czytamy, że tendencja wyników finansowych Polmedu jest dobra - i że osiąga ona dodatnią rentowność na wszystkich poziomach działalności. Poniżej możemy zobaczyć, na czym zasadza się różnica pomiędzy rokiem bieżącym a ubiegłym:

Jak widać, pierwsze trzy miesiące roku 2012 przyniosły stratę operacyjną i netto (mowa o danych skonsolidowanych), podczas gdy w tym roku wypracowano blisko 6-procentową rentowność operacyjną oraz 3,6 proc. marży netto. Ze sprawozdania dowiadujemy się m.in., że nowo powstałe centra medyczne podpisują nowe kontrakty, restrukturyzuje się też koszty związane z podwykonawcami. Dodajmy, że EBITDA dla I - III kw. 2012 obliczyliśmy na bazie podanej w raporcie skorygowanej amortyzacji.

Poniżej mamy podane wyniki finansowe (skonsolidowane) za lata 2009-2012. Zauważmy, że dla roku 2011 mamy dwie kolumny. Otóż pierwotnie zaprezentowane dane zostały dość mocno skorygowane przez spółkę po tym, jak zmieniono zasady polityki rachunkowości "w zakresie odstąpienia od rozliczania w czasie nakładów ponosznych na uruchomienie nowych oddziałów, a także wydatków ponoszonych na promocję i reklamę".

Jak widać, zmiany były dość spore - m.in. w miejsce 2,2 mln zł zysku netto pojawiła się spora strata, opiewająca na 3,595 mln zł. W roku 2012 Grupa Polmed również odnotowała ujemne wyniki, choć jej przychody wydatnie wzrosły.



Korekty, o których była mowa, wpłynęły także na dane bilansowe, jak widać powyżej. Wskaźnik ROE za rok 2011 wyniósł ostatecznie nie 5,12 proc, a -9,97 proc., rzecz jasna ujemny był również ROE (-6,29 proc.). W roku 2012 oba te wskaźniki też były ujemne.

Polmed utrzymywał do roku 2012 bardzo dobre poziomy pokrycia zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi (w gruncie rzeczy nawet "zbyt dobre" - jak w roku 2009), w 2012 kwota tych środków skurczyła się do minimum. Kapitał własny z powodzeniem pokrywa natomiast zobowiązania bieżące.

Pod koniec III kwartału tego roku Grupa Polmed notowała 39,09 mln zł, jeśli chodzi o kwotę aktywów trwałych, 7,52 mln zł, gdy mowa o obrotowych (w tym 162 tys. zł środków pieniężnych), 34,11 mln zł kapitału własnego oraz 12,5 mln zł zobowiązań.

Z najnowszego sprawozdania kwartalnego możemy się dowiedzieć m.in. tego, że zarząd spółki koncentruje się teraz na poprawie wyników finansowych - "m.in. poprzez restrukturyzację kosztów, głównie w obszarach kupowanych usług medycznych". Firma liczy na wzrost sprzedaży abonamentów własnych, usług medycznych dla firm ubezpieczeniowych, a także usług medycyny pracy.

Jeśli ostatni kwartał roku też będzie pozytywny - i cały rok zakończy się zyskami, to wówczas można będzie liczyć na kontynuację trendu wzrostowego na wykresie. Dzisiejsza sesja jest delikatnie wzrostowa (2,79 zł, +1,09 proc. kwadrans przed południem).


Adam Witczak