ABC Data kontra Asbis

Porównamy dziś dwa przedsiębiorstwa, które łączy m.in. to, że oba zajmują się dystrybucją sprzętu informatycznego, a poza tym prezentują podobną skalę działalności, jeśli chodzi np. o wielkość przychodów. Naszymi bohaterami będą ABC Data S.A. oraz ASBISc Enterprises Plc. Pierwsza z tych firm właśnie opublikowała raport półroczny, zaś o sześciomiesięcznych wynikach drugiej pisaliśmy przed trzema tygodniami. Warto też wspomnieć, że w czerwcu porównaliśmy rezultaty tej pary oraz kilku innych przedsiębiorstw o podobnym profilu działalności (niestety, nie wszystkie przedstawiły już sprawozdania półroczne).

Obie firmy, o których będziemy mówić, łączy również to, że prowadzą dystrybucję nie tylko w Polsce, ale też i w wielu innych krajach. Asbis to zresztą przedsiębiorstwo wywodzące się nie z naszego kraju, a z Białorusi, jakkolwiek zarejestrowane formalnie na Cyprze. Firma rozprowadza komponenty i gotowe zestawy komputerowe m.in. w Europie Środkowo-Wschodniej, republikach nadbałtyckich, krajach byłego ZSRR i na Bliskim Wschodzie.

ABC Data poza Polską posiada spółki zależne w Czechach, na Słowacji, na Litwie, na Węgrzech oraz w Niemczech i Rumunii. Główna siedziba i centrum logistyczne mieszczą się w Warszawie. Nasz kraj w pierwszym półroczu odpowiadał za 49 proc. przychodów przedsiębiorstwa (skonsolidowanych), zaś kraje UE – za 42 proc. (9 proc. przypadło na inne państwa). W przypadku Asbis 46,70 proc. przychodów dała Europa Środkowo-Wschodnia, 28,80 proc. obszar byłego ZSRR, 14 proc. Afryka z Bliskim Wschodem, mniej niż 9 proc. - Europa Zachodnia.

Poniżej widzimy skonsolidowane rezultaty ABC Data za dwa kwartały roku 2014 oraz okres porównywalny, podajemy też podstawowe pozycje bilansowe:

W następnych tabelach mamy wyniki ASBISc Plc. Zasadniczo firma prezentuje je w dolarach, tym niemniej przeliczyliśmy je na złotówki, zresztą po kursach sugerowanych w raporcie przez władze spółki:

W obu przedsiębiorstwach sześć miesięcy daje przychody mocno wykraczające ponad dwa miliardy złotych (lub równowartość tej kwoty). Różnica zasadzała się jednak w badanym okresie na tym, że obroty ABC Data silnie wzrosły w skali rocznej – o ponad 17 proc. - podczas gdy w przypadku Asbis doszło do mocnej obniżki, z 2,92 mld zł do 2,15 mld zł.

To nie wszystko. Otóż ABC Data wygenerowała zyski EBITDA, EBIT i netto (jakkolwiek marże były nieco niższe niż rok wcześniej, tyczy się to zwłaszcza rentowności netto) – natomiast w Asbis półrocze zakończyło się stratą netto. Wyniosła ona 14,73 mln zł, tj. 0,7 proc. wartości przychodów. EBITDA i EBIT znacznie się natomiast obniżyły, na tyle mocno, że – podobnie jak w ABC Data – spadły rentowności. W szczególności np. marża operacyjna Asbis w I półroczu 2013 wynosiła 1,47 proc., teraz tylko 0,66 proc.

Bilane są poniekąd podobne – np. w tym sensie, że obie firm (grupy) mają w majątku przede wszystkim aktywa obrotowe. W Asbis opiewały one ostatnio na 1,35 mld zł, co dawało wskaźnik płynności bieżącej na przyzwoitym poziomie 1,21 pkt (w ABC Data 1,33 pkt). Oba przedsiębiorstwa zachowywały bez problemu złotą regułę bilansową, głównie z powodu bardzo małych aktywów trwałych. W Asbis zadłużenie aktywów było nieco wyższe niż w ABC Data, bardziej zadłużony był też kapitał własny. Z drugiej strony, o ile wskaźnik jego zadłużenia wynosił w grudniu 2013 roku 4,50 pkt, a po pół roku spadł do 3,56 pkt – o tyle w ABC Data wzrósł w tym okresie z 1,90 pkt do 2,28 pkt.

Oba przedsiębiorstwa, co w branży handlowej nie dziwi, mają niskie (być może zbyt niskie) pokrycie zobowiązań krótkoterminowych środkami pieniężnymi, raptem kilkuprocentowe.

Bardzo wyraźnie różnią się od siebie wykresy kursu akcji badanych spółek. W przypadku Asbis mamy silny trend spadkowy. W listopadzie ubiegłego roku, po roku wzrostów, cena dochodziła do 8 zł, po czym nastąpiło przesilenie i notowania znacznie spadły – do tego stopnia, że ostatnio broniło się wsparcie przy 2 zł. Widoczny powrót na nieco wyższe poziomy jest na razie słaby i nie ma pewności co do tego, czy ogólny trend zostanie pokonany, wymagałoby to co najmniej mocnego wyjścia ponad 2,70 zł i 3,60 zł.

W ABC Data mamy tymczasem konsolidację na dość wysokich poziomach. Można ją traktować też jako część trendu wzrostowego (długoterminowego), który zaczął już chyba wytracać impet. Tym niemniej na razie nie ma dramatycznych spadków, niedawno udało się wybronić poziom 3,68 zł, a także okolice 4 zł. Z drugiej strony, prawdziwym znakiem dalszej aprecjacji byłoby wybicie się przynajmniej ponad 4,50 zł. Najnowsze wyniki półroczne nie są być może złe, ale jednak doszło do spadku zysków i rentowności przy wzroście obrotów, część inwestorów może to uznać za rodzaj stagnacji. Nie zmienia to jednak faktu, że na razie sytuacja techniczna, a poniekąd też i fundamentalna, zdaje się pewniejsza niż w przypadku Asbis.

J. Sobal