Drop - już na plusie

Drop to przedsiębiorstwo, które organizuje gospodarkę odpadami, zwłaszcza złomem. Jego historia sięga roku 1990 i firmy P.H. Drop Zbigniew Chwedoruk, powołanej przez Zbigniewa Chwedoruka, który do dziś jest prezesem zarządu. Dopiero jednak w roku 2000 powstał podmiot o nazwie Drop Sp. z o.o., który siedem lat później przekształcił się w spółkę akcyjną, ta zaś rychło zadebiutowała na warszawskiej GPW.

W swoim czasie sporo pisaliśmy o problemach firmy Drop z fiskusem. Otóż urząd skarbowy zarzucił spółce (pod koniec roku 2010) manipulacje związane z podatkiem VAT, doszło nawet do blokady kont firmowych. Rozstrzygnięcia sądowe były korzystne dla spółki, ale fiskus nie odpuszczał. W maju 2013 pisaliśmy o prawomocnym wyroku obejmującym część zagadnienia. Tak naprawdę jednak sprawa jest bardziej skomplikowana i nadal się ciągnie.

W roku 2014 wyniki skonsolidowane przedsiębiorstwa były ujemne, podobnie jak rok wcześniej:

Owszem, w latach tych firma notowała zysk brutto na sprzedaży (z ok. 5-procentową marżą), niemniej koszty sprzedaży i ogólnego zarządu (tudzież pozostałe i następnie finansowe) okazywały się zbyt duże. Fakt, że w roku 2014 nie osiągnięto dodatnich wyników finansowych (EBITDA, EBIT i netto) był – zdaniem zarządu – efektem w dużej mierze działań organów podatkowych ("szkodliwych" i "podjętych w złej wierze").

W tym kontekście jest pocieszające, że pierwsze półrocze roku 2015 to już czas zysków:

Fakt, przychody obniżyły się r/r (o 10,2 proc., do 176,2 mln zł), tym niemniej równocześnie wzrósł choćby wynik brutto na sprzedaży, a jego marża zwiększyła się z 5,12 proc. do 6,48 proc. W miejsce ujemnych EBITDA, EBIT i wyniku netto pojawiły się natomiast kwoty dodatnie, nawet jeśli na czysto udało się zarobić tylko skromne 7 tys. zł. Rentowność operacyjna wyniosła 0,37 proc.

W skonsolidowanym bilansie widzimy przewagę aktywów obrotowych nad trwałymi. Te pierwsze opiewały ostatnio na 41,63 mln zł. Były to głównie zapasy, ale akurat one r/r obniżyły się (z 23,7 mln zł do 15,8 mln zł), podczas gdy np. należności handlowe (i pozostałe) nieznacznie wzrosły. Takie zmiany zdają się być pozytywne (w kierunku większej płynności). Poza tym widzimy, że wydatnie poprawił się stan środków pieniężnych, choć wypłacalność natychmiastowa także rok temu była bardzo dobra (wtedy 21 proc., teraz 40 proc.). Wskaźnik płynności bieżącej obniżył co prawda lot w relacji do czerwca 2014 – z powodu wspomnianej redukcji zapasów – ale poziom 2,64 pkt w żadnym razie nie jest problematyczny.

Zadłużenie kapitału własnego, choć wskaźnik przekracza 1 pkt, nie wydaje się nadmierne, w normie mieści się też zadłużenie aktywów. ROE i ROA oczywiście wyszły na (bardzo lekki) plus.

Mówimy o danych skonsolidowanych, bo istotnie, jest to grupa:

Jak widać, firma posiada też spółkę zależną w Czechach, poza tym jednak działa w Polsce. Jej głównym akcjonariuszem jest podmiot PE-Invest sp. z o.o. (kontrolowany przez prezesa Chwedoruka), posiadający 84,91 proc. kapitału i głosów. Tym samym na free float przypada nieco ponad 15 proc.

Dodajmy, że tak naprawdę konsolidacją objęte są tylko Drop S.A., Drop Finance sp. z o.o. oraz Drop sp. z o.o. Grupa, ogólnie rzecz biorąc, handluje (hurtowo) złomem metali nieżelaznych i należy w tym segmencie do grona kilkunastu największych przedsiębiorstw.

Sytuacja spółki Drop – w szczególności pewne problemy finansowe, jakie miały miejsce w związku z nieporozumieniami na tle podatkowym – odbija się oczywiście na wykresie kursu. W czerwcu 2013 cena wynosiła ok. 12 zł od sztuki, ostatnio natomiast za realne wsparcie wypada uznać poziom 1,10 zł. Opory to 1,25 zł, 1,52 zł czy 1,75 zł.

B. Garga