Neuca - drogi rozwoju

Głównym akcjonariuszem firmy Neuca pozostaje Kazimierz Herba z udziałem 23,84 proc. w kapitale i głosach. Nieco mniejszy (23,08 proc.) jest udział Wiesławy Herby. 10,56 proc. należy do podmiotu SORS Holding Limited.

Neuca to, podobnie jak Pelion i Farmacol, duże przedsiębiorstwo prowadzące sprzedaż lekarstw i farmaceutyków, głównie hurtową. Ale to nie wszystko – spółka ma też udziały w innych podmiotach z szerzej pojętej branży medycznej, np. z początkiem września nabyła (poprzez Neuca Med sp. z o.o.) 100 proc. udziałów w przychodni lekarskiej prowadzonej przez firmę Medicus Grójec sp. z o.o. Przychodnia ta istnieje od 15 lat i świadczy usługi dla 10 tys. pacjentów.

Neuca już od dawna inwestuje w rynek przychodni i takich obiektów posiada kilkanaście. Weszła także w segment telemedycyny i badań klinicznych.

Tak wyglądały skonsolidowane rezultaty finansowe za pierwsze półrocze roku 2015:

3,58 mld zł przychodów – to o 17,4 proc. więcej niż przed rokiem w analogicznym, półrocznym okresie. Kwota obrotów była niższa niż w Pelionie (tam notowano 4,22 mld zł), a wyższa niż w Farmacolu (gdzie było 2,98 mld zł). Pelion miał jednak niższą dynamikę (11 proc.), Farmacol zresztą też (13,6 proc.).

Farmacol wygrywa w całej trójce w kategorii rentowności netto (1,78 proc., w Neuce 1,5 proc., w Pelionie tylko 0,5 proc.), natomiast w kategorii marży EBIT prym wiedzie właśnie Neuca z poziomem 1,80 proc. (acz Farmacol był tylko nieznacznie słabszy, notując 1,75 proc.).

Marże Neuki, podobnie jak marże Farmacolu (a przeciwnie niż w Pelionie) – poprawiły się w relacji rocznej. Finalnie grupa kapitałowa zarobiła 53,6 mln zł na czysto, jej wynik operacyjny to 64,7 mln zł. Naturalnie wyższe były też same kwoty.

W bilansie notowano ostatnio 1,9 mld zł aktywów obrotowych i 533 mln zł trwałych. Sumy te i proporcje były zbliżone do tego, co przedstawił Farmacol, w Pelionie notowano natomiast dużo wyższe, ponad miliardowe, aktywa trwałe.

Neuca nie zachowuje złotej reguły bilansowej, bo odpowiedni wskaźnik oscyluje poniżej 1 pkt, ale zachowuje tzw. srebrną, bo ma ponad 0,5 pkt (ok. 0,9 pkt). Płynność bieżąca (1,06 pkt) i wypłacalność natychmiastowa (3 proc.) nie były w ostatnim czasie zbyt wysokie, podobnie rok temu. To, co może jednak niepokoić znacznie bardziej, zwłaszcza, jeśli będzie się przeciągać na kolejne lata, to spore zadłużenie ogólne (80 proc.) i czterokrotna przewaga zobowiązań nad kapitałem własnym (co prawda r/r udało się ją ograniczyć, bo wskaźnik był jeszcze wyżej, w okolicach 4,4 – 4,5 pkt).

Farmacol miał te dwa ostatnie indeksy na dużo lepszych poziomach (0,53 pkt i 1,11 pkt), natomiast w Pelionie były one nader zbliżone (0,81 pkt i 4,37 pkt). O ile zresztą w Neuce doszło w relacji rocznej do ich poprawy, choćby skromnej, o tyle w Pelionie trochę się pogorszyły.

Władze Neuki podkreślają, że półrocze było czasem „intensywnej pracy” nad realizacją celów finansowych i nie tylko. Poprawa wyników (zysków i rentowności oraz przychodów) wiązała się w dużej mierze z wchłonięciem przedsiębiorstwa ACP Pharma i jego restrukturyzacją. Hurt apteczny ogólnie w półroczu rozwinął się o 8 proc., to też był sprzyjający czynnik.

Neuca rozwija też, jak czytamy, segment produktów własnych, „realizując nowe wdrożenia produktowe oraz rozwijając pracę linii do pakowania leków w Swarzędzu”. Aktywne działania są też prowadzone, o czym już pisaliśmy, w obszarze podstawowej opieki zdrowotnej. Firma nie tylko kupuje przychodnie, ale też zainwestowała w podmiot Mediporta, realizujący software dla przychodni.

Na ten rok Neuca zakłada wypracowanie – bez zdarzeń jednorazowych – 100 mln zł zysku netto. My tymczasem spójrzmy na wykres kursu akcji:

Sytuacja zdaje się rozwijać pozytywnie, w każdym razie na pewno dla tych, którzy kupowali papiery np. na początku roku, kiedy cena oscylowała w pobliżu 220 zł. W największej ogólności mamy trend wzrostowy potwierdzony na początku nowego półrocza, mianowicie 8 lipca. Co więcej, od efemerycznego minimum notowanego 29 czerwca można mierzyć drugą, znacznie ostrzejszą linię trendu, jak się wydaje przetestowaną i wstępnie obronioną podczas ostatniej sesji (18 września). Wyzwanie dla byków to teraz 359,50 zł, tj. maksimum z 15 września. Wsparciem mogą być okolice 331 zł, 314,90 zł, 303 zł oraz 298 zł.

Adam Witczak