Izolacja - zysków nie było

To, że pierwszy kwartał tego roku zakończył się dla Izolacji Jarocin na minusie – jeśli chodzi o wyniki EBITDA, EBIT i netto – nie było zaskoczeniem i poniekąd fakt ów wpisał się w tradycję. Na przykład w latach 2013 i 2014 styczeń, luty i marzec też kończyły się stratami.

Z drugiej strony, także i całe pierwsze półrocze było tym razem niezbyt korzystne dla przedsiębiorstwa. Rok temu notowało ono w ciągu 6 miesięcy zysk operacyjny na poziomie 349 tys. zł i równocześnie 197 tys. zł na czysto. W roku bieżącym kwoty na tych pozycjach wyniosły co do wartości bezwzględnej 488 tys. zł i 532 tys. zł – ale na minusie. Innymi słowy, takie były straty. Oznaczało to ujemne rentowności wynoszące -5,25 proc. oraz -5,72 proc. Były one słabsze (niższe) niż ujemne marże z I półrocza 2013, które Izolacja też skończyła na minusie. Wówczas firmie w skali całego roku udało się wyjść na plus – i ogólnie w latach 2009 – 2014 wszystkie lata okazywały się zyskowne. Niech więc będzie to pewnym pocieszeniem.

A oto rezultaty, o których mowa:

Drugi kwartał, jak widzimy, pozwolił Izolacji delikatnie ograniczyć straty EBITDA i EBIT, natomiast strata na czysto trochę się powiększyła, ale tylko kosmetycznie. Rentowności za półrocze są zresztą dużo lepsze niż w samym I trymestrze.

Przychody w relacji rocznej spadły o 23,2 proc. To o tyle niepokojące, że uzyskana kwota (9,3 mln zł) była niższa także i od tej, którą notowano w analogicznym okresie roku 2013.

Mówiąc o zyskach i stratach, trzeba oczywiście powiedzieć, że na całe szczęście w badanym okresie wygenerowano bez problemu dodatni wynik brutto na sprzedaży (1,56 mln zł, marża 16,7 proc.). Już jednak zysk netto na sprzedaży, tj. po odliczeniu kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu – był ujemny. Choć koszty sprzedaży r/r spadły, to jednak koszty ogólnego zarządu wzrosły o 138 tys. zł.

Co pokazuje nam bilans? Suma bilansowa to 15,5 mln zł na koniec czerwca, z czego 31,1 proc. przypadało na aktywa trwałe, niemal wyłącznie rzeczowe. W majątku obrotowym największe były należności i zapasy, na obu pozycjach widniały kwoty nieco ponad pięciomilionowe. Zapasy w relacji rocznej skurczyły się o 13,7 proc., należności bieżące o 29,8 proc. Z perspektywy płynności akurat taka zmiana nie wydaje się najlepsza – ale raczej pod względem tego, jak rozłożone są proporcje pomiędzy aktywami obrotowymi różnych kategorii. Sam wskaźnik płynności bieżącej był natomiast bez zarzutu: w czerwcu 2014 wynosił 2,57 pkt, rok później już 3,08 pkt (głównie dzięki spłacie części zobowiązań krótkoterminowych).

Złota reguła bilansowa nadal jest zachowana, zadłużenie ogólne spokojnie mieści się w teoretycznej normie (ostatnio wynosiło 45 proc.), wskaźnik zadłużenia kapitału własnego nawet się zmniejszył r/r. Wypłacalność natychmiastowa uległa poprawie z 5 proc. do 9 proc. Nie można więc powiedzieć, by ogólny obraz był zły, choć oczywiście ujemne wyniki półrocza (oraz – z tego powodu – ujemne ROA i ROE) nie są czymś, co można zupełnie beztrosko zignorować.

Wypada zresztą przekonać się, co o tym wszystkim mówi zarząd. Otóż: z jednej strony nie było takich niepowodzeń, które miałyby "istotny wpływ na prowadzoną działalność". Ale z drugiej strony, odczuwalne jest "niskie zapotrzebowanie na rynku na materiały budowlane, w tym również na wyroby do hydroizolacji budynków i budowli". Co więcej, rośnie import wyrobów papowych z rynku rosyjskiego, "który uaktywnił się szczególnie w wyniku wyraźnego osłabienia rubla". W branży jest więc wysoka konkurencja, spadają wolumeny i ceny sprzedaży.

Specyfika działalności Izolacji jest taka, że większa część obrotów osiągana jest od kwietnia do października, a w styczniu i lutym produkcja jest nawet wstrzymywana.

Ogólna tendencja na wykresie kursu akcji jest ewidentnie spadkowa od dłuższego czasu. Niespełna rok temu, jesienią 2014 oraz zimą 2014/15, ceny ocierały się jeszcze kilka razy o opór na 1,80 zł, ale byki nie dały rady. Wrześniowe minima z tego roku to już 1,06 zł, a o wyraźniejszej poprawie moglibyśmy mówić chyba dopiero powyżej oporów na 1,30 zł, 1,40 zł czy wręcz 1,45 zł. Jeszcze wyżej dość wyraźne są linie 1,50 zł i 1,60 zł. Wskaźnik %R dał niedawno sygnał kupna, ale zdążył już wejść w obszar wykupienia.

J. Sobal