Czas na parę słów o PGE

PGE to największa z czterech grup energetycznych na polskiej giełdzie tudzież w krajowej gospodarce: większa niż Tauron, Energa i Enea (ale nie razem wzięte, rzecz jasna). Mamy tu na myśli takie kwestie jak przychody czy pula aktywów.

Pod koniec I półrocza 2018 grupa PGE zatrudniała 41,6 tys. pracowników. Jej majątek trwały opiewał na 62,7 mld zł. Finalnym odbiorcom sprzedano 20,73 TWh energii.

Głównym źródłem tejże energii elektrycznej dla PGE jest węgiel brunatny (58,6 proc., mierząc w TWh). Węgiel kamienny odpowiada za 31,2 proc., gaz za 6,8 proc.

PGE posiada 5 elektrowni konwencjonalnych, 16 elektrociepłowni i 2 kopalnie węgla brunatnego. To znaczy: tak wygląda energetyka konwencjonalna. Odnawialną tworzy 14 farm wiatrowych, 1 elektrownia fotowoltaiczna oraz 29 elektrowni wodnych.

Dobrze, a teraz spójrzmy po prostu na rezultaty półroczne, opublikowane w najnowszym raporcie. Są to kwoty po konsolidacji:

Przychody za sześć miesięcy wzrosły r/r o 21 proc. W Enei dynamika za ten sam okres wyniosła 6 proc., w Tauronie 5,1 proc.

A co z zyskami? Kwota brutto na sprzedaży wzrosła, ale i tak jej marża nieco spadła: z 25,9 proc. do 23,4 proc. Bardzo wyraźnie skurczyła się rentowność (i sama kwota) na poziomie EBITDA, redukcje względne i bezwzględne dotknęły też wynik operacyjny i wynik netto. Ten ostatni obniżył się do 87 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Rentowność netto spadła z 14,1 proc. do 10,1 proc.

Jak było u konkurencji czy też w branży? W Enei rentowność operacyjna skurczyła się z 13,7 proc. do 10,5 proc. Marża netto obniżyła się z 11 proc. do 7,6 proc. W Tauronie marża operacyjna za półrocze spadła r/r z 14,1 proc. do 10,3 proc., netto nastąpiła zaś redukcja z 11,5 proc. do 6,1 proc.

Tak więc we wszystkich trzech przypadkach rentowności mniej lub bardziej się zmniejszyły. O Enerdze się nie wypowiadamy, bo firma jeszcze nie przedstawiła ostatecznego raportu.

Popatrzmy jeszcze na bilans:

Jak wspominaliśmy, majątek trwały to 62,7 mld zł. Obrotowy opiewa na 8,3 mld zł. Środki pieniężne się zmniejszyły w ciągu półrocza, mianowicie z 2,36 mld zł do 1,21 mld zł. Przełożyło się to na redukcję wypłacalności natychmiastowej z 29 proc. do 14 proc. (co po części wynikało też ze zwyżki zobowiązań krótkoterminowych).

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny pokrywa tylko 76 proc. majątku trwałego. Ogólne zadłużenie opiewa na 33 proc. sumy bilansowej, jest więc niskie - i do tego głównie długoterminowe. Płynność bieżąca na poziomie 0,97 pkt jest raczej niska, ale historycznie dość typowa dla PGE.

Spójrzmy wreszcie na wykres kursu:

W sierpniu 2017, rok temu, cena zbliżała się do 15 zł. Potem zaczęła spadać i tak naprawdę od tego czasu, w szczególności od maksimum ze stycznia 2018, trend jest spadkowy. Ostatnio notowany kurs to 9,74 zł. W lipcu MACD dał sygnał pro-zakupowy, zresztą wykres powoli idzie w górę już od końcówki maja, gdy kreślono dołki przy 9 zł.  


Kamil Kiermacz