Duon na szlaku rozwoju

Duon to spółka, która zwróciła naszą uwagę, gdy analizowaliśmy sektor przedsiębiorstw paliwowych na GPW (a robiliśmy to w czerwcu, październiku i listopadzie, bazując kolejno na wynikach za pierwszy kwartał, pierwsze półrocze i wreszcie - dziewięć miesięcy roku bieżącego).

Rok temu akcje Duonu były wyceniane dość nisko - kurs schodził nawet do dołków w okolicach 50 groszy, gdy tymczasem ostatnio za jeden walor płaci się więcej niż 1,70 zł. W ujęciu procentowym to spory wzrost, będący zresztą efektem systematycznego trendu wzrostowego.

Grupa Duon S.A. (bo tak brzmi pełna nazwa przedsiębiorstwa) przewodzi grupie kapitałowej, w skład której wchodzą jeszcze cztery spółki. O ile Grupa Duon ma charakter holdingowy, o tyle Duon Dystrybucja S.A., Duon Marketing and Trading S.A., PGS sp. z o.o. oraz Duon Praszka sp. z o.o. zajmują się dystrybucją gazu i energii elektrycznej, transportem oraz (Duon Praszka) wytwarzaniem ciepła w kotłowniach.

Duon określa się jako "jeden z wiodących prywatnych dystrybutorów gazu ziemnego w Polsce", a także "najszybciej rozwijający się sprzedawca na krajowym rynku energii elektrycznej i gazu".

Historia grupy kapitałowej rozpoczęła się w roku 2000, gdy w Wysogotowie pod Poznaniem powstała spółka KRI sp. z o.o. (z wydzielenia zorganizowanej części przedsiębiorstwa, którym kierowała wcześniej spółka Technologie Gazowe Piecobiogaz).

Sama firma Duon wywodzi się ze spółki CP Energia S.A., powstałej w roku 2005. W 2011 CP Energia i KRI połączyły się - zresztą w dość specyficzny sposób, określany jako "przejęcie odwrotne". To oznacza, że CP Energia była spółką przejmującą, ale to dotychczasowi właściciele KRI objęli dwie trzecie walorów CP Energii.

Dodajmy, że CP Energia zadebiutowała na GPW już w październiku roku 2007, można więc powiedzieć, iż Grupa Duon ma za sobą sześć lat stażu giełdowego.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki przedsiębiorstwa za lata 2009-2012, a także na jego dane bilansowe:

Jak widać, aż do roku 2012 nie notowano skonsolidowanego zysku netto, jakkolwiek w 2010 i 2011 udało się wypracować zysk operacyjny. EBITDA był dodatni przez cały czas, średnia wartość jego marży wynosiła 4,68 proc. (przeciętna rentowność operacyjna była równa 0,44 proc., a rentowność netto -3,03 proc.).

W 2011 roku - tj. po połączeniu się spółek CP Energia i KRI - widzimy ogromny wzrost zarówno przychodów, jak i pozycji bilansowych (w szczególności aktywów trwałych, kapitału własnego i środków pieniężnych). W 2011 notowano bardzo pozytywny poziom pokrycia zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi (0,49 pkt), który spadł w roku 2012 (jakkolwiek i tak pozostał na poziomie znacznie wyższym niż w okresach 2009 i 2010).

Wskaźniki ROE i ROA liczyliśmy na bazie zysku netto za dany rok i kapitału własnego lub aktywów na koniec roku poprzedzającego. Przeciętna wartość ROE za badany okres to -3,78 proc., średnia wartość ROA to -1,18 proc.

Poniżej wyniki Grupy Duon (skonsolidowane) za okres trzech kwartałów roku 2012 i 2013:

Widzimy, że rentowności zmieniły się w pozytywny sposób, szczególnie mocno tyczy się to rentowności netto (Grupie udało się wyjść na plus). Poniżej możemy przekonać się, jak firma prezentowała się na tle branży:

Skala działalności Grupy Duon jest oczywiście wielokrotnie niższa niż skala PGNiG, Lotosu czy Orlenu. W ogóle zresztą, jeśli chodzi o aktywa, to Duon ma je na poziomie najniższym w tym sektorze (ostatnio ok. 296,5 mln zł). Z drugiej strony dość dobrze wypadają rentowności (np. okazały się znacznie wyższe niż w przypadku Lotosu i Orlenu). Przy mniej niż 49 mln zł zobowiązań bieżących Grupa Duon posiadała ponad 23 mln zł środków pieniężnych (daje to 0,48 pkt we wskaźniku pokrycia).

W ogólności wydaje się, że przed przedsiębiorstwem rysują się dość dobre perspektywy. W skali rocznej po dziewięciu miesiącach wyraźnie wzrosły przychody, zyski i rentowności, nabierają też wartości akcje Duonu. Wydaje się, że mocne wyjście ponad charakterystyczny poziom 2 zł bardzo dobrze potwierdziłoby zaufanie rynku do firmy.


Kamil Kiermacz