Farmaceutyczne zyski i straty

Po raz kolejny przyjrzymy się dziś rezultatom spółek z branży farmaceutycznej. Poprzednio robiliśmy to w październiku (bazując na danych półrocznych) oraz na początku sierpnia (analizując jeszcze wyniki za pierwsze trzy miesiące).

Mówiąc o branży farmaceutycznej, to nie mamy tu na myśli koncernów rozprowadzających lekarstwa (jakkolwiek kondycję Pelionu, Farmacolu i Grupy Neuca również niedawno omawialiśmy), ale raczej te firmy, które same produkują różnego rodzaju farmaceutyki. Należy przez to rozumieć nie tylko lekarstwa, ale też inne artykuły. Na przykład Pani Teresa Medica specjalizuje się w produktach ortopedycznych (opaski, pasy, temblaki etc.), Hygienika wytwarza środki higieny osobistej, a Pegas Nonwovens włókniny syntetyczne wykorzystywane w medycynie i higienistyce.

W sektorze farmaceutycznym mamy trzy przedsiębiorstwa zagraniczne. Wspomniana firma Pegas Nonwovens pochodzi z Czech, Krka to firma ze Słowenii, Sopharma zaś z Bułgarii. To o tyle istotne, że pierwsze dwie prezentowały swoje wyniki finansowe w euro (przeliczyliśmy je na złotówki wykorzystując kurs zamknięcia z 30 września, tj. 4,2173), trzecia natomiast w lewach bułgarskich (tu skorzystaliśmy z kursu 2,1560). Czytelnik winien mieć na uwadze te walutowe niuanse.

Spośród badanych cztery notowały po trzech kwartałach straty netto. Były to Bioton (-956 tys. zł), Euroimplant (-2,94 mln zł), Mabion (-2,42 mln zł) i Miraculum (-2,89 mln zł). Przypomnijmy w tym kontekście, że po pierwszym kwartale oraz po sześciu miesiącach Bioton notował jeszcze dodatni wynik netto.

Co do strat operacyjnych, to po dziewięciu miesiącach można było o nich mówić w przypadku Euroimplantu i Mabionu. Pozytywne jest to, że zysk operacyjny wykazuje w tym roku Miraculum - spółka, która powoli wychodzi na prostą po okresie zawirowań.

Kto dysponuje w tym sektorze największymi aktywami? Z pewnością Krka - w przeliczeniu na złotówki to niemal 3,16 mld zł. Nic dziwnego, jest to duże, działające na wielu rynkach przedsiębiorstwo, wytwarzające szeroki asortyment leków, dostępnych także w polskich aptekach. Krka miała też bardzo duże przychody - równowartość ok. 3,62 mld zł.

Minimalne obroty notowała spółka Euroimplant, ta jednak, jak dowiadujemy się z komentarza zarządu do raportu okresowego, koncentruje się obecnie na pracach przygotowawczych, których efektem ma być uruchomienie produkcji w miejscowości Kajetany. Firma prowadzi też dwa projekty badawcze.

Global Cosmed to spółka obecna na GPW od niedawna, debiutowała 19 sierpnia tego roku. Jej akcje zasadniczo drożeją, choć kilka ostatnich sesji przyniosło korektę. Obecny kurs walorów to 2,50 zł, acz zdarzało się już, że notowania dochodziły do 2,74 zł. Firma wytwarza kosmetyki o walorach leczniczych i pielęgnacyjnych - i, jak widać, zarabia na tym, odnotowała bowiem 5,17 mln zł zysku netto.

W przypadku Euroimplantu i Miraculum niepokoić mogą bardzo skromne kwoty środków pieniężnych (nawet w stosunku do samych tylko zobowiązań bieżących), co jest problematyczne z punktu widzenia płynności.

Gwoli ścisłości odnotujmy, że w przypadku Euroimplantu i Mabionu lwią część (w pierwszym przypadku mniej więcej połowę, w drugim - niemal całość) kwot podanych jako zobowiązania bez rezerw stanowiły rozliczenia międzyokresowe. Mabion, podobnie jak Euroimplant, notował minimalne, zgoła symboliczne przychody. Firma również koncentruje się na razie na badaniach i rozwoju swoich leków, jak też na uzyskiwaniu odpowiednich zezwoleń, w tym także za granicą.

Wskaźnik Altmana (dla rynków wschodzących) nie zapowiada rychłego bankructwa którejkolwiek ze spółek, zaś C/WK sugeruje, by nabywać papiery Biotonu, Pegas Nonwovens, Sopharmy i Miraculum.

Poniżej możemy się przekonać, czy na papierach badanych spółek można było zarobić w tym roku. Czytelnik winien mieć na względzie, że w przypadku, gdy w danym dniu nie było transakcji na papierach, wówczas podawaliśmy cenę z ostatniej transakcji, do jakiej doszło przed tym dniem.

Inwestorzy prawdopodobnie ufają spółce Mabion i liczą na to, że przyniesie ona jeszcze zyski i przychody - w każdym razie zdaje się o tym świadczyć fakt, iż akcje zyskały aż 137,8 proc., od 14,71 zł na początku roku (zamknięcie 2 stycznia) do 34,98 zł wczoraj pod koniec sesji. Sporo można było zyskać także na transakcji zakupów papierów Hygieniki 2 stycznia i sprzedaży wczoraj - aż 120 proc.

Walory Biotonu kosztują bardzo mało, raptem 2 grosze, a spółka planuje ich scalenie. Akcje PZ Cormay w ostatnim czasie były wyprzedawane, a od początku roku straciły niemal 36 proc. W przypadku papierów Euroimplantu mamy konsolidację na niskich poziomach (to samo można rzec o Miraculum). Trendy wzrostowe widzimy na wykresach Global Cosmed, Krka, Pegas Nonwovens (tu jednak mamy ostatnio testowanie tego trendu), a także wspomnianych już firm Hygienika i Mabion. Cena papierów Pani Teresy ostatnio też weszła w konsolidację, acz od początku roku można było na nich zarobić 7,2 proc.

Wydaje się więc, że sytuacja badanego sektora nie jest do końca jednoznaczna, na niektórych wykresach atmosfera nie jest szczególnie budująca, a przynajmniej część spółek (Mabion, Euroimplant) będzie musiała - miejmy nadzieję, że możliwie szybko - przekuć obecną fazę badań i rozwoju w sprzedaż i dodatnie wyniki.  


J. Sobal