Modnie i wygodnie na giełdowym parkiecie

Przyjrzyjmy się dziś rezultatom dziewięciu spółek z branży odzieżowej, których akcjami obraca się na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej giełdy (przy czym nie zaliczamy do tej grupy firm obuwniczych). Wszystkie pojawiały się już kiedyś na naszych łamach, niektóre także pod kątem wyników za trzy pierwsze kwartały roku bieżącego. Niniejsze opracowanie będzie więc miało charakter ogólnego podsumowania podstawowych rezultatów finansowych.

Pełna lista obejmuje następujące nazwy: Bytom, Monnari Trade, Solar Company, Vistula, Redan, Próchnik, Mewa, Silvano Fashion Group i LPP.

Trzy z tych przedsiębiorstw (Bytom, Próchnik i Vistula) specjalizują się w całościowej modzie klasycznej, eleganckiej, głównie męskiej. Mówiąc "całościowa" mamy na myśli to, że oferują swym klientom m.in. garnitury, spodnie, marynarki, płaszcze etc. Tymczasem np. Mewa i Silvano Fashion Group zajmują się bielizną (zwłaszcza damską). W przypadku Solar Company, Redan i Monnari Trade asortyment to przede wszystkim odzież damska różnego rodzaju, natomiast LPP oferuje ubrania dla rozmaitych grup wiekowych, płciowych i społecznych – m.in. pod markami Reserved czy Mohito.

W tabeli zobaczymy wyniki finansowe badanych firm za trzy kwartały roku 2014 i analogiczny okres roku 2013. Należy mieć na uwadze, że wszędzie tam, gdzie było to możliwe, publikowaliśmy rezultaty skonsolidowane. Dane Silvano Fashion Group, która rozlicza się w euro, zostały przeliczone na PLN według kursów zamknięcia EUR/PLN z dni kończących analizowane okresy.

Niewątpliwie w przychodach prym wiedzie LPP – jest to największa z badanych firm. Cała grupa kapitałowa odnotowała w dziewięciu miesiącach kończącego się roku obroty na poziomie 3,36 mld zł. Była to zresztą kwota wyraźnie wyższa niż przed rokiem, gdy notowano jedynie 2,85 mld zł. Dynamika wyniosła zatem 18 proc., czyli była solidna. Dodajmy, że w relacji rocznej zwiększyły się też przychody Bytomia (o 21,6 proc.), Monnari Trade (o 17,9 proc.), Vistuli (o 9,5 proc.), a także Redanu (o 6,7 proc.) i Próchnika (aż o 29 proc.). Z obniżką sprzedaży mieliśmy zatem do czynienia w przypadku Solar Company, Mewy i Silvano Fashion Group (po przeliczeniu kwot w przypadku tej ostatniej, ale w euro również).

Najmniejsze obroty generuje Mewa – od 1 stycznia do 30 września było to raptem 5,37 mln zł. Vistula, Redan oraz Silvano Fashion miały podobną do siebie skalę sprzedaży, dalej możemy wyróżnić Monnari Trade i Solar Company (ok. 100 mln zł), mniejszy jest Bytom, a przedostatnie miejsce przypada Próchnikowi.

W tym roku tylko dwie spółki nie były całkowicie na plusie po trzech trymestrach. Otóż Redan poniósł stratę netto (ale miał dodatnie poziomy EBITDA i EBIT), natomiast Mewa odnotowała ujemne EBITDA i EBIT, ale na czysto zarobiła 3,86 mln zł. Warto zauważyć jednak dwie rzeczy. Po pierwsze, w porównaniu z rokiem 2013 straty zostały mocno ograniczone (co więcej, wtedy notowano stratę netto). Po drugie – sama spółka dominująca odnotowała w badanym okresie dodatnie wartości EBITDA, EBIT i netto.

Co się tyczy Redanu, to tutaj finalna strata netto była rezultatem potrącenia sporej sumy w ramach podatku dochodowego, co z kolei wynikało ze "zmiany sytuacji podatkowej" spółek z grupy kapitałowej. Niekorzystna była też dewaluacja ukraińskiej hrywny.

Sytuacja rynków wschodnich (Ukrainy, Rosji i Kazachstanu) nie była też korzystna dla Silvano Fashion Group, aczkolwiek firma ta w miarę możliwości broniła się przed problemami i mimo wyraźnego spadku przychodów nie zeszła na straty, a nawet osiągnęła niezłe marże.

Badany okres dziewięciomiesięczny był udany dla Bytomia – firma wyraźnie zwiększyła obroty, zyski oraz odpowiadające zyskom marże. W szczególności widzimy np., że rentowność operacyjna podniosła się z 0,35 proc. do 4,41 proc., w ujęciu netto spółka wyszła natomiast na plus. Miała też niezłe wskaźniki bilansowe, podobnie jak większość pozostałych spółek. Bytom otworzył w tym roku (tj. do 30 września) sześć nowych sklepów, razem ma ich już 78. Zarząd uważa, że klienci są nadal zainteresowani marką, rośnie średnia miesięczna liczba wejść do sklepów.

W Vistuli przy zwększonych obrotach zyski nieco spadły, ale generalnie marże EBITDA i EBIT nie wypadły źle. Faktem jest jednak, że znacząco spadł zysk netto, tyle że należy postrzegać to raczej w ten sposób, że rok temu był on nienaturalnie zawyżony przez przychody finansowe wynikające z restrukturyzacji zadłużenia. Jeśli chodzi o ważne informacje z życia spółki, to warto powiedzieć, że ma ona zamiar wprowadzić na giełdę swój podmiot zależny W. KRUK S.A. z branży jubilerskiej.

Solar Company, jak widzimy, wygenerowała w badanym okresie lepsze marże niż poprzednio, nawet jeśli obroty nieznacznie się zmniejszyły. Finalnie jednak odnotowano 4,24 mln zł EBIT (rentowność 3,96 proc.) i 3,36 mln zł na czysto (marża 3,14 proc., rok temu 0,86 proc.).

Niezbyt dobrze zaprezentowały się rezultaty Próchnika, jeśli chodzi o rentowności. Innymi słowy, firma znalazła się na minusie w kwestii EBIT i wyniku netto, choć znacząco zwiększyła obroty. Firma, jak mogliśmy przeczytać w raporcie, zamknęła dwa salony (ze względu na brak rentowności), kontynuowała prace związane z "integracją wewnętrzną" po fuzji z podmiotem zależnym Equity Doctors, starała się optymalizować koszty zakupów i produkcji.

Spójrzmy na wykresy kursu akcji:

W przypadku Silvano Fashion notowania stoją bardzo nisko, zeszły już w okolice 6 zł, podczas gdy np. w wakacje roku 2012 notowano poziomy rzędu 15 zł. Od dawna trwa przecena walorów tej firmy, mimo że jej rezultaty w gruncie rzeczy nie są złe. Co się tyczy LPP, to tu mamy testowanie linii trendu zwyżkowego, przy czym wydaje się, że byki nie mają już tyle siły, co kiedyś – kilka razy próbowano bowiem przebijania "magicznej" linii 10 tys. zł, bez powodzenia. Zejście (mocne) poniżej 7 tys. zł pozwalałoby mniemać, że czas długoterminowych wzrostów dobiegł końca.

Na wykresie Próchnika mamy – po scaleniu papierów – silny trend spadkowy, z okolic 2,50 zł do mniej niż złotówki. Notowania Vistuli poruszają się w konsolidacji, znakiem siły byków byłoby wybicie cen ponad 2 zł, na razie się na to nie zanosi. Wykres Bytomia to w gruncie rzeczy także konsolidacja, poważnym wyzwaniem dla strony popytowej są okolice 1,50 zł. Mocne wsparcie to linia 1 zł (w przybliżeniu).

Elegancki trend wzrostowy widzimy na wykresie Monnari Trade, jakkolwiek może się okazać, że okolice 10,50 zł utrzymają się przez dłuższy czas jako opór. Już samo zejście poniżej 9,60 zł, a tym bardziej poniżej 9 zł, byłoby niepokojącym sygnałem, że tendencja się odwraca.

Bardzo nisko wyceniane są walory Mewy, w istocie cena oscyluje w granicach kilku groszy, wypadałoby tu pomyśleć o scaleniu walorów. Na wykresie Redanu w długim terminie trend jest zwyżkowy, licząc od pierwszych tygodni roku 2013, niemniej autentycznym jego potwierdzeniem byłoby wyjście ponad 2,65 – 2,75 zł, droga do tego jednak daleka. Co do Solar Company, to tutaj tendencja jest silnie spadkowa, ostatnio kurs osunął się poniżej 2 zł, gdy tymczasem nieco ponad rok temu, w początkach grudnia 2013, oscylował jeszcze przy 4 zł.

B. Garga