Leki z głównego parkietu

Podsumujemy dziś kwartalne rezultaty trzech przedsiębiorstw, które łączy to, że zajmują się dystrybucją (przede wszystkim hurtową) różnego rodzaju lekarstw, a poza tym obecne są na głównym parkiecie akcyjnym stołecznej giełdy.

Neuca, Farmacol, Pelion – to trzech naszych bohaterów. Każda z tych firm rozpoczęła działalność u progu lat 90-tych, wszystkie funkcjonują jako rozbudowane grupy kapitałowe, w ciągu roku osiągające przychody rzędu kilku miliardów złotych. Ściślej: w roku 2014 Farmacol notował obrót rzędu 5,36 mld zł, Neuca 6,57 mld zł, zaś Pelion – niemal 7,7 mld zł. Szerzej pisaliśmy o tym w poprzednim raporcie branżowym, tam też dokładniej zaprezentowaliśmy historię, władze i akcjonariat każdej ze spółek.

Teraz zerknijmy na skonsolidowane wyniki za I kw. 2015 roku:

W kwestii obrotów liderem jest niewątpliwie Pelion – grupa wygenerowała przychody na poziomie 2,17 mld zł, zresztą o 11,5 proc. wyższe niż rok wcześniej. Drugie miejsce to Neuca, także pod względem dynamiki: wyniosła ona 26 proc., natomiast osiągnięta kwota to 1,88 mld zł. I wreszcie – Farmacol z obrotem 1,55 mld zł (o 17 proc. wyższym niż w analogicznym okresie roku 2014).

Pod względem rentowności wygrywa z pewnością Neuca – tu marża EBIT wyniosła 2,06 proc., netto natomiast 1,70 proc. (ta pierwsza była wyższa niż rok temu). Farmacol notował 1,20 proc. i 1,23 proc., wyniki były słabsze niż rok temu. W Pelionie rentowność operacyjna była lepsza niż w Farmacolu, natomiast słabo wypadła marża netto (0,68 proc.).

Ogólnie rzecz biorąc, wszystkie trzy firmy pracują przy skromnych marżach, rzędu najwyżej 2 – 3 proc. (tyczy się to także rentowności EBITDA), ale to naturalne w tego rodzaju biznesie – intensywnej sprzedaży dużej liczby stosunkowo tanich, szybko zbywalnych artykułów.

Popatrzmy na skonsolidowane pozycje bilansowe:

Okazuje się, że w tym aspekcie pod wieloma względami prym wiedzie właśnie Farmacol. Dlaczego? Zacznijmy np. od faktu, że przedsiębiorstwo (por. ostatni wiersz tabeli) zachowuje złotą regułę bilansową, czego nie można powiedzieć o konkurentach (choć Neuca od tej reguły odbiega nieznacznie). Farmacol miał ostatnio wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,60 pkt – Neuca notowała 1,07 pkt, a Pelion tylko 1,03 pkt. W żadnej z firm, dodajmy, wskaźnik ten nie wzrósł w relacji rocznej.

Zadłużenie aktywów prezentowało właśnie w Farmacolu najbardziej przyzwoity poziom – 0,55 pkt (rok temu 0,51 pkt). U konkurentów przebijało, według naszych wyliczeń, poziom 4/5 (80 proc.). Co więcej, tak Neuca, jak i Pelion miały bardzo silnie zadłużony kapitał własny, tj. odpowiedni wskaźnik rezydował w pobliżu 4,3 pkt, gdy w Farmacolu notowano tylko 1,24 pkt.

Ostatecznie Farmacol miał też w finale marca lepszą wypłacalność natychmiastową niż dwie pozostałe firmy (na poziomie 11 proc., w Pelionie 10 proc., w Neuce tylko 5 proc.). Jest jednak faktem, że w Neuce i Pelionie wskaźnik ten w skali rocznej uległ poprawie, ogólnie zresztą wzrosły przez ten czas zasoby środków pieniężnych – natomiast w Farmacolu uległy one redukcji.

Przyjrzyjmy się wykresom kursu akcji:

W przypaku Farmacolu wartości rzędu 62,80 – 62,88 zł to maksima z marca 2015. Później notowania poszły solidnie w dół, przebito m.in. wsparcia na 59 zł, 55 zł oraz w okolicy 53 zł. Ostatnio kurs schodził już poniżej 50 zł, co skłania do zupełnie realnego rozpatrywania wsparć na 47,50 zł i 45,50 zł (w przybliżeniu). Zejście niżej byłoby już ruchem w kierunku poziomów, których nie obserwowano od początku 2013 roku. Inna rzecz, że strefę tę testowano m.in. w lipcu 2013, maju 2014 czy latem 2015 (oraz w grudniu 2014) – i jak dotąd wytrzymywała.

Pod wykresem Pelionu widzimy, że ostatni sygnał MACD to sugestia kupna walorów. Istotnie, po chwilowym testowaniu dołka na 62,20 zł ceny ruszyły w górę, chociaż przebicie 72 zł wciąż nie zostało w pełni potwierdzone, a następny opór to obszar 79,60 – 80 zł. Kursy są relatywnie niskie w porównaniu np. z tymi, które obserwowano na początku roku, a które wynosiły ok. 90 zł. W połowie maja został złamany trend wzrostowy, mierzony od września 2014.

W przypadku Neuki możemy – na wykresie w skali logarytmicznej – połączyć dołki z 13 sierpnia 2014, 30 grudnia 2014 oraz 29 czerwca 2015 – a to pozwoliłoby nam mówić o niemal rocznym trendzie zwyżkowym. Najnowsze sesje to oscylacje w obszarze 274 – 278 zł. Mocny opór to po prostu linia 300 zł, a wcześniej istotne byłoby przejście przez 287 zł. Wsparcia to 250 zł, 240 zł, okolice 230 zł.

J. Sobal