Strój i krój na parkiecie

Dziś spojrzymy na rezultaty przedsiębiorstw odzieżowych z głównego parkietu GPW. Interesować będą nas wyniki roczne z lat 2013 i 2014, albowiem większość firm nie opublikowała jeszcze raportów za I kwartał roku 2015. Pod uwagę będziemy brać – wszędzie tam, gdzie to możliwe – rezultaty skonsolidowane.

Przypomnijmy, że naszymi bohaterami będą: Bytom, Monnari Trade, Solar Company, Vistula, Redan, Próchnik, Mewa, Silvano Fashion Group i LPP. Pomijamy spółki obuwnicze, które omawiamy tradycyjnie w odrębnych raportach. W naszej grupie mamy jedno przedsiębiorstw (Silvano Fashion Group), które rozlicza się w EUR. Jego rezultaty przeliczyliśmy na PLN w ten sposób, że przy obrotach i zyskach zastosowaliśmy średnie arytmetyczne kursów zamknięcia z początku i końca danego roku, przy danych bilansowych natomiast po prostu kursy z końca okresu.

Trzy z badanych spółek (Bytom, Próchnik i Vistula) specjalizują się w całościowej modzie klasycznej, eleganckiej, głównie męskiej. Określenie "całościowa" oznacza tu, że firmy oferują swym klientom m.in. garnitury, spodnie, marynarki, płaszcze etc. Tymczasem np. Mewa i Silvano Fashion Group specjalizują się w bieliźnie (zwłaszcza damskiej). W przypadku Solar Company, Redan i Monnari Trade asortyment to przede wszystkim odzież damska różnego rodzaju, natomiast LPP oferuje ubrania dla rozmaitych grup wiekowych, płciowych i społecznych – m.in. pod markami Reserved czy Mohito.

W naszym raporcie pominiemy zasadniczo niuanse i tło wydarzeń – temu poświęcone są zindywidualizowane teksty, poświęcone konkretnym firmom. Na razie spójrzmy więc po prostu na kwoty przychodów, zysków i ewentualnych strat:

Tradycyjnie już w przychodach celowała grupa LPP – wyniosły one 4,77 mld zł, co oznaczało dynamikę na poziomie 15,8 proc. Najmniejsza pod względem przychodów była firma Mewa (obrót na poziomie 6,13 mln zł), gdzie zresztą wartość sprzedaży obniżyła się w relacji rocznej o 6,24 proc.

W miarę zbliżone skalą przychodów za rok 2014 były do siebie Redan, Silvano Fashion i Vistula (było to ok. pół miliarda złotych, w dużym przybliżeniu oczywiście). Druga taka trójka to Bytom, Solar Company i Monnari Trade – tu chodziło o kwoty rzędu stu i kilkudziesięciu milionów. Osobną kategorię tworzył Próchnik (39,4 mln zł) – tu sprzedaż była dużo mniejsza niż choćby w Bytomiu, ale jednak nieporównywalnie większa niż w Mewie.

Dodatnią dynamikę przychodów zaprezentowały: Bytom, Monnari Trade, LPP, Próchnik, Redan oraz Vistula, obrót spadł zaś w Silvano Fashion, Solar Company i Mewie.

Zbadaliśmy dziewięć firm – i tylko dwie zakończyły rok 2014 ze stratami, przy czym tylko w jednej z nich, tj. w Próchniku, ujemne wyniki notowano na pozycjach EBITDA, EBIT i netto, tj. wszystkich trzech z naszych tabel. Straty Próchnika były dość poważne, marża netto na czysto to -19,33 proc., operacyjna wyniosła -17,35 proc. Wpłynęły na to różne czynniki – jak np. warunki pogodowe czy konkurencja wymuszająca obniżkę cen. Tak przynajmniej uzasadniał to zarząd.

Mewa miała ujemne wartości EBITDA i EBIT, ale spory zysk netto, mianowicie 4,3 mln zł (z powodu działalności finansowej). Straty na dwóch pozostałych pozycjach, choć nadal duże (rzędu kilkunastu procent kwoty obrotów) były jednak dużo mniejsze niż rok wcześniej, zatem można tu mówić o powolnym i być może chwiejnym, ale jednak wychodzeniu na prostą.

Ogólnie w kategorii marży operacyjnej rok 2014 wygrany został przez Monnari Trade (17,3 proc., rok wcześniej 11 proc.). Podobne do siebie wartości – ok. 12 – 13 proc. - wygenerowały LPP i Silvano Fashion, w obu przypadkach była to lekka obniżka w skali rocznej.

W kategorii marży netto również wygrywa (jeśli pominąć Mewę, w której poziom 70 proc. nie wynikał z działalności stricte operacyjnej) Monnari Trade, notując 17,26 proc., wobec 11,7  proc. w roku 2013. LPP i Silvano Fashion miały ok. 10 proc.

Spójrzmy teraz na pozycje bilansowe:

Największym majątkiem dysponowała rzecz jasna LPP i było to niemal 3 mld zł. W skali rocznej wzrosły zarówno aktywa trwałe, jak i obrotowe, zresztą ich kwoty były do siebie zbliżone. Ogólnie, poza przypadkiem Vistuli (i właśnie LPP, ale tu zjawisko to nie było przesadnie wyraźne) w aktywach przeważały obrotowe nad trwałymi. Na przykład w Bytomiu te pierwsze opiewały na 52,35 mln zł, te drugie na 14,03 mln zł. Widzimy, swoją drogą, że aktywa – jedne i drugie – mocno wzrosły zarówno w Bytomiu i LPP, jak i w Redanie oraz Monnari Trade. W pozostałych przypadkach zmiany były niewielkie (relatywnie), a np. w Silvano Fashion majątek (po przeliczeniu na PLN) skurczył się.

Wszystkie badane firmy (grupy kapitałowe) zachowują – w mniejszym (Vistula, LPP, Próchnik) lub większym (Solar Company, Mewa) stopniu złotą regułę bilansową: kapitał własny jest większy niż aktywa trwałe. We wszystkich notowano poprawne wartości wskaźnika płynności bieżącej: od ok. 1,3 pkt (Bytom, LPP, Próchnik) do niemal 12 pkt (Mewa).

Zadłużenie aktywów i kapitału własnego było na ogół niskie, niekiedy wskaźniki przyjmowały naprawdę małe wartości, a tylko w dwóch przypadkach (Bytom i Redan) ogół zobowiązań przewyższał pulę kapitału własnego, aczkolwiek poziomy 1,48 pkt i 1,43 pkt można uznać za całkiem normalne (co więcej, w Redanie oznaczało to i tak duży spadek w relacji rocznej).

Środki pieniężne w relacji rocznej skurczyły się w Bytomiu, Próchniku, Silvano Fashion, Solar Company i Vistuli, natomiast wzrosły w Mewie (gdzie jednak, ogólnie rzecz biorąc, były nadal skromne – tylko 40 tys. zł), Monnari Trade (bardzo wysoka wypłacalność natychmiastowa: 1,96 pkt) oraz w firmie Redan (mimo ujemnych przepływów operacyjnych i inwestycyjnych).

Spójrzmy jeszcze na wykresy kursów:

Wyraźny trend wzrostowy mamy na wykresie Bytomia, niedawno mocno przebity został charakterystyczny poziom 2 zł, nawet w wypadku korekty pozostaje w odwodzie kilka wsparć i dwie linie trendu. Akcje LPP też ostatnio drożeją, po silnej fazie spadków byki znów podbijają cenę w okolice 8 tys. zł, aczkolwiek magiczny poziom 10 tys. zł wciąż pozostaje wyzwaniem do trwałego pokonania.

Papiery Mewy są bardzo tanie, to niestety spółka groszowa, nie widać na razie sygnałów zwyżki ku autentycznie lepszym poziomom. Zupełnie inny jest wykres Monnari – to silny trend wzrostowy, jak w Bytomiu, acz przy wyższych kursach. Ostatnio przebijana jest linia 16 zł, wsparcia widzimy m.in. nieco poniżej 14 zł oraz przy 12 zł. Co do Próchnika, to w finale roku 2014 notowano minima przy 0,81 zł, później nastąpił wzrost do 2,39 zł, korekta i znów widzimy próby podbijania kursu.
Akcje Redan są na wysokich poziomach, oscylują powyżej linii 4 zł, ważne było wybicie kursu ponad 2,70 zł, czego efektem było wyjście na zupełnie nowe obszary.

W przypadku Silvano Fashion przez dłuższy czas dominował trend spadkowy, cena zeszła z okolic 12 zł do ok. 4,50 zł, ale ostatnio widać pewną poprawę, można wstępnie sądzić, że kreowany jest nowy, zwyżkowy trend. Badano już poziom 6,70 zł. Trochę podobnie wygląda wykres Solar Company, tyle że tu raczej – po fali spadków – mamy konsolidację nieco powyżej 2 zł.

Obiecujący jest wykres Vistuli, podążający w rytmie trendu zaczętego w grudniu 2014. Na razie przebicie okolic 2,40 zł nie zostało do końca potwierdzone, ale jeśli trend się obroni przy wsparciu na 2,23 zł, to można zakładać dalsze ataki strony popytowej.

Kamil Kiermacz