Syntetyczny parkiet

Powracamy dziś do przemysłu tworzyw sztucznych, a więc do sześciu spółek z głównego parkietu akcyjnego warszawskiej GPW. Mamy tu na myśli Erg, Ergis, Lentex, Plast-Box i Radpol, a także spółkę Suwary. Należy jednak mieć na uwadze, że ta ostatnia ma rok obrotowy przesunięty względem kalendarzowego i dotąd nie publikowała jeszcze sprawozdania półrocznego, a jedynie raport za I kwartał, tj. (w jej przypadku) za kwiecień, maj i czerwiec 2014.

Pięć firm, na których się skupimy, to przedsiębiorstwa funkcjonujące jako grupy kapitałowe. Choć generalnie omawiać będziemy przychody i zyski skonsolidowane, to jednak zwrócimy też uwagę na pewne niuanse, niekiedy spore – bo np. przychody jednostkowe Lentexu to raptem połowa kwoty wypracowanej przez całą grupę.

Przypomnijmy, czym zajmują się badane firmy. Erg koncentruje się na produkcji opakowań z tworzyw sztucznych, chodzi tu np. o skrzynki do pieczywa i jaj czy obudowy akumulatorów. Są to wyroby foliowe i wtryskowe.

Ergis to grupa kapitałowa znana m.in.z produkcji opakowań do żywności (folie i laminaty barierowe na bazie PVC i PET, drukowane laminaty wielowarstwowe) oraz opakowań przemysłowych (folie stretch z LLDPE oraz taśmy spinające z PET).

Lentex to grupa kapitałowa, której spółka dominująca znana jest jako producent elastycznych wykładzin mieszkaniowych i sportowych z PVC. Bardzo ważne dla grupy są też spółki zależne, np. Gamrat czy (notowana na GPW) Novita, funkcjonujące w zbliżonych sektorach.

Plast-Box specjalizuje się w wytwarzaniu opakowań z plastiku, przede wszystkim wiader różnego rodzaju, stosowanych np. do przechowywania żywności czy farb. Co do Radpolu, to jest to rozbudowane przedsiębiorstwo, koncentrujące się na wyrobach termokurczliwych oraz kablach, liniach przesyłowych i porcelanie elektrotechnicznej. Firma Suwary wytwarza rozmaite opakowania z tworzyw sztucznych (np. kartusze) oraz znaki odblaskowe.

Poniżej widzimy jednostkowe i skonsolidowane wyniki pierwszych pięciu firm za I półrocze roku 2014 oraz okres porównywalny roku ubiegłego:

Niewątpliwie największą pulę przychodów odnotowała Grupa Ergis, mowa bowiem o 335,72 mln zł, jakkolwiek trzeba tu mieć na uwadze, że w skali rocznej obroty te nie wzrosły, a nawet nieco spadły. Godne uwagi jest jednak to, że firma wyraźnie poprawiła swoje zyski, dzięki czemu np. skonsolidowany EBIT wzrósł z 12,4 mln zł do blisko 19 mln zł, czyli jego marża zwiększyła się z 3,66 proc. do 5,65 proc. Wyraźnie poprawił się też zysk netto, osiągając pułap 12,36 mln zł. Sama spółka dominująca wyszła na czysto na plus, choć rok temu w I półroczu notowała niewielką stratę.

Trzeba jednak sobie powiedzieć, że to nie Ergis wygrywa w kategorii rentowności. Palma pierwszeństwa należy się pod tym względem Lentexowi. To również duże (choć mniejsze) przedsiębiorstow, jego skonsolidowane obroty w badanym okresie wyniosły 164,5 mln zł (wzrost w skali rocznej o 4,3 proc.). Zyski pozwoliły wygenerować marżę EBIT na poziomie 10,88 proc. (poprzednio 9,9 proc.), netto zaś aż 28,08 proc. (wobec 10,21 proc. rok wcześniej). W spółce dominującej pogorszyła się marża netto, ale wzrosły rentowności EBIT i EBITDA.

Grupa Erg była jedyną z pięciu badanych, która w półroczu odnotowała stratę netto, podobnie zresztą jej spółka dominująca. Faktem jest, że straty te były niewielkie (w ujęciu skonsolidowanym raptem 0,2 proc. wartości obrotów), tym niemniej w relacji rocznej to wyraźne pogorszenie rezultatów. Spadły też pozostałe zyski i rentowności, a całej sprawie nie pomógł wzrost obrotów grupy o ponad 5 mln zł.

W Plast-Boxie przychody skonsolidowane utrzymały się mniej więcej na poziomie zeszłorocznym, wzrosły marże EBITDA i EBIT (ta ostatnia do 10,5 proc.), spadła rentowność netto i finalny zarobek grupy kapitałowej na czysto był bardzo skromny (760 tys. zł).

Co do Radpolu, to tu obniżce uległy wszystkie rentowności, jakkolwiek godny uwagi jest silny wzrost przychodów w porównaniu z rokiem ubiegłym – w ujęciu skonsolidowanym o ponad połowę, w jednostkowym o 23 proc.

Sytuacja finansowa badanych przedsiębiorstw na ogół nie jest zła, jeśli patrzeć przez pryzmat podstawowych wskaźników opartych o bilans. Erg (jako grupa) zachowuje złotą regułę bilansową, pod koniec czerwca wskaźnik płynności bieżącej wynosił 1,21 pkt, zobowiązania nie przekraczały kapitału własnego (relacja wynosiła prawie 1:1). Dość skromna była jednak pula środków finansowych (tylko 1,16 mln zł, tj. 5 proc. długów bieżących).

Trochę gorzej miał się Ergis, w tym sensie, że firma nie przestrzega złotej reguły bilansowej (kapitał własny jest niższy od aktywów trwałych), a ogół zobowiązań to 137 proc. skonsolidowanego kapitału własnego (nie jest to jednak poziom dramatyczny, a zresztą nieco niższy niż w marcu i grudniu 2013). Wskaźnik płynności bieżącej tej grupy kapitałowej pod koniec półrocza to 1,11 pkt (można uznać, że nie jest to zbyt wiele, ale zasadniczo długi krótkoterminowe pokryte są aktywami obrotowymi).

Radpol także nie przestega złotej reguły, wskaźnik płynności bieżącej to 1,27 pkt, zadłużenie kapitału własnego wynosiło ostatnio 134 proc. W Plast-Boxie skonsolidowane aktywa obrotowe (63,1 mln zł) pokrywały długi krótkoterminowe (59,6 mln zł), choć przy skromnych środkach pieniężnych (2,7 mln zł). Kapitał własny tego przedsiębiorstwa przewyższał nieco ogół zobowiązań, co jest pozytywne.

W Lentexie wskaźnik płynności bieżącej dla grupy na koniec czerwca to mniej więcej 2,5 pkt, przy czym same tylko środki pieniężne niemal całkowicie pokrywały zobowiązania krótkoterminowe, więc nie ma pod tym względem problemu z wypłacalnością. Również kapitał własny przewyższał ogół długów, a także pulę majątku trwałego (złota reguła).

Wydaje się więc, że kondycja finansowa badanych spółek nie jest zła, warto więc spojrzeć na wykresy kursu:

Notowania Radpolu stoją dość nisko, trend ogólny jest spadkowy, ale jednak widać, że odbicie (po osiągnięciu minimów w okolicach 8,10 zł) było dość mocne. Na razie jednak STS sugeruje sprzedaż waloru, wsparcie może być linia 9 zł. Opór to 9,84 zł. W przypadku Plast-Boxu można mówić również o niedawnym odbiciu w górę, ale też o próbie wyjścia ponad konsolidację. Oporem jest tu 2,56 zł, przy czym STS również chyba niedługo zasugeruje sprzedaż waloru, co jednak może być tylko zwiastunem korekty do np. 2,44 zł.

Na wykresie Lentexu mamy wysoką konsolidację, ale z próbą przebijania jej i lekkiego parcia do góry, tj. powyżej 8,20 zł. Maksimum dzienne z kwietnia to 8,49 zł, może być ono pewnym wyzwaniem. Także i tutaj STS będzie prawdopodobnie sugerował sprzedaż, ale wypada się spodziewać najwyżej krótkiej korekty, np. ku 8 zł.

Akcje Erg zostały niedawno scalone, teraz kurs oscyluje pomiędzy 15,60 zł i 17 zł, mamy wąskie wahania konsolidacyjne. W przypadku Ergis trend jest natomiast wzrostowy i choć na razie STS sugeruje lekką obniżkę kursu, to jednak nie ma powodu, by porzucać wiarę w opcję przebicia 5 zł. Wsparcia to okolice 4,50 zł, 4,30 zł, 4,04 – 08 zł.

Adam Witczak