W branży słodyczy na GPW

Omówimy zbiorczo wyniki trzech przedsiębiorstw z GPW, które łączy to, że produkują różnego rodzaju słodycze. Spółki są zapewne dobrze znane naszym czytelnikom - to Colian, ZPC Otmuchów i Wawel. Znane są również ich wyroby, często spotykane w sklepach: czekolady, cukierki, batony, wafle czy galaretki.

Można tu dodać, że grupa Colian prowadzi dodatkowo segment napojów (m.in. posiada markę Hellena), zaś Otmuchów oferuje prócz słodyczy jezcze prażynki, chrupki (Bingo i Tip Top) oraz płatki śniadaniowe.

O każdej ze spółek pisaliśmy niedawno pod kątem ich wyników rocznych (w przypadku firmy Wawel była już nawet mowa o rezultatach za I kw. 2018). Teraz zerkniemy na całość niejako z lotu ptaka. Posłużymy się, podobnie jak w niektórych innych raportach branżowych, prostą metodą szeregowania wariantów, mianowicie metodą Bordy.

Zacznijmy od wskaźników, które będą nas interesować. Jest ich 10, przy czym tylko jeden (zadłużenie sumy bilansowej) ma charakter destymulanty, co oznacza, iż dobrze jest, gdy osiąga on możliwie niskie wartości.

ROE i ROA liczymy jako iloraz zysku netto za dany okres oraz pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego, co obrazuje nam fakt, że badamy zwrot z kapitału czy też majątku zainwestowanego na początku analizowanego okresu. Rotację aktywów definiujemy jako iloraz przychodów za dany rok i średniego stanu aktywów z tegoż roku (pojętego jako średnia arytmetyczna kwot z końca obecnego i poprzedniego okresu).

Te ustalenia są nieco arbitralne - ale jakieś trzeba wybrać. Dodajmy, że przez złotą regułę rozumiemy pełne pokrycie aktywów trwałych kapitałem własnym, innymi słowy reguła jest wypełniona, gdy odpowiadający jej wskaźnik ma poziom powyżej 1 pkt.

To, że oczekujemy np. jak najwyższej płynności czy jak najmniejszego zadłużenia, to uproszczenie. O tych niuansach pisaliśmy zresztą na naszych łamach.

Przejdźmy do rzeczy. Oto wyniki skonsolidowane z lat 2017 i 2016:

Już na pierwszy rzut oka widać, że na prowadzenie wysuwa się Wawel. W roku 2016 miał najlepsze wszystkie wskaźniki, zaś w roku 2017 przegrał tylko na dwóch pozycjach, zajmując drugie miejsce w kategoriach wypłacalności natychmiastowej i rotacji aktywów.

Kto jest lepszy z pozostałej dwójki? Colian czy Otmuchów? Szybki przegląd pozwala mniemać, że Colian prezentuje się lepiej, szczególnie w roku 2017. Potwierdzimy to algorytmem Bordy.

W tym celu przygotowaliśmy następne dwie tabele:

Tutaj dokładnie widzimy, które miejsce w danym roku miała każda spółka według kolejnych kryteriów. Otmuchów tylko raz wysunął się na pierwszą lokatę: w 2017 miał najwyższą rotację aktywów (1,13 pkt). Z kolei np. Colian w roku 2016 był tylko w jednym aspekcie najgorszy: właśnie w temacie rotacji aktywów.

w kolejnym kroku obliczamy liczbę Bordy dla każdej ze spółek (za rok 2016 i 2017):

Szczegóły są wyjaśnione w naszym artykule teoretycznym - i zresztą nie są zbyt skomplikowane.

Wawel zdecydowanie wyprzedza konkurentów. W roku 2016 firma ta miała 20 pkt (na 20 możliwych), rok później 18 pkt. Otmuchów wypadł bardzo mizernie w 2016, notując raptem 1 pkt - co oznacza właśnie tyle, że tylko raz spółka (grupa) nie zajęła ostatniego miejsca. W roku 2017 wynik wzrósł do 5 pkt, a za to rezultat Colian obniżył się z 9 pkt do 7 pkt - ale nie zmienia to faktu, że drugie miejsce na podium, zaraz po Wawelu, należy się właśnie Colian.

Adam Witczak